快递行业2023年3月经营数据点评：行业竞争加剧，单票收入下降

2023年3月快递行业业务量快速增长。2023年3月，全国快递业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%，较上年同期增速（-3.1%）由负转正，环比2023年1-2月增速（4.6%）增加18.1pct；全国快递业务收入完成972.4亿元，同比增长18.8%，较上年同期增速（-4.2%）由负转正，环比2023年1-2月增速（2.7%）增加16.1pct；单票收入约9.28元，同比下降约3.2%，环比2023年1-2月下降约5.9%。2023年前三月，快递行业CR8指数为84.9，较上年同期持平，环比2023年前两月减少0.2。 2023年3月义乌地区/广州市快递平均单票收入环比增长/下跌。2023年3月，浙江省快递业务平均单票收入约5.23元，同比减少0.09元，环比2023年1-2月减少0.35元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.10元，同比增加0.03元，环比2023年1-2月增加0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.03元，同比增加0.20元，环比2023年1-2月减少0.19元，广州市快递业务平均单票收入约7.78元，同比增加0.45元，环比2023年1-2月减少0.41元。 2023年3月实物网购社零占比同比增长。23年3月，全国社零总额同比增加10.6%，较上年同期增速（-3.5%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长16.6%，较上年同期增速（2.7%）增加13.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为27.4%，同比增加1.4pct，环比增加4.7pct。整体来看，随着国内防控政策的不断优化，线下消费逐渐复苏；网购需求也展现出韧性，实物网购社零占比维持高位；实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来有望继续保持高增长。 2023年3月快递公司单票收入同比环比下降。2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+28.6%、-8.5%、+25.5%、+33.9%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（+22.7%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约9.9%、13.8%、16.9%、12.6%，环比23年1-2月分别变化-1.3、-0.7、+0.6、+0.2pct，同比分别变化+0.5、-4.7、+0.4、+1.0pct。2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.2元、2.53元、2.46元、2.41元，环比23年1-2月分别减少1.09、0.13、0.16、0.12元，同比分别减少0.36、0.06、0.02、0.15元。整体来看，由于行业竞争加剧，通达系快递公司单票收入同比环比均出现一定下滑。综合以上量价因素，2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为+25.6%、-10.7%、+24.3%、+25.6%，环比22年1-2月分别变化+15.7、-3.8、+11.0、+9.7pct，同比分别变化+31.5、-34.0、+8.6、+1.6pct。 投资建议：国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。 我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注中通快递（H）、韵达股份和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年3月快递行业业务量快速增长 2023年3月，全国快递业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%，较上年同期增速（-3.1%）由负转正，环比2023年1-2月增速（4.6%）增加18.1pct； 全国快递业务收入完成972.4亿元，同比增长18.8%，较上年同期增速（-4.2%）由负转正，环比2023年1-2月增速（2.7%）增加16.1pct；单票收入约9.28元，同比下降约3.2%，环比2023年1-2月下降约5.9%。2023年前三月，快递行业CR8指数为84.9，较上年同期持平，环比2023年前两月减少0.2。 2023年第一季度，全国快递业务量累计完成268.9亿件，同比增长11.0%，其中，同城快递业务量累计完成28.2亿件，同比下降3.2%；异地快递业务量累计完成234.3亿件，同比增长12.2%；国际/港澳台快递业务量累计完成6.3亿件，同比增长46.8%。2023年第一季度，全国快递业务收入累计完成2589.6亿元，同比增长8.2%。 图1：2023年3月全国快递业务收入同比快速增长 图2：2023年3月全国快递业务量同比快速增长 整体来看，疫情对快递行业的负面冲击已经逐渐消退，快递公司供给释放已趋于正常，行业业务量已经重回增长轨道。 图3：2023年前3月快递行业CR8指数环比微降 图4：2023年3月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2023年3月，浙江省快递业务平均单票收入约5.23元，同比减少0.09元，环比2023年1-2月减少0.35元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.10元，同比增加0.03元，环比2023年1-2月增加0.15元；广东省快递业务平均单票收入约8.03元，同比增加0.20元，环比2023年1-2月减少0.19元，广州市快递业务平均单票收入约7.78元，同比增加0.45元，环比2023年1-2月减少0.41元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年3月平均单票收入环比上涨 图6：广州地区快递行业23年3月平均单票收入环比下降 2023年3月，全国社零总额同比增加10.6%，较上年同期增速（-3.5%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长16.6%，较上年同期增速（2.7%）增加13.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为27.4%，同比增加1.4pct，环比增加4.7p Ct 。 整体来看，随着国内防控政策的不断优化，线下消费逐渐复苏；同时网购需求也展现出韧性，实物网购社零占比维持高位；另外实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来有望继续保持高增长。 图7：2023年3月实物商品网上零售额增速回升 图8：2023年3月实物网购社零占比环比回升 2、2023年3月快递公司单票收入同比环比下降 2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+28.6%、-8.5%、+25.5%、+33.9%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（+22.7%）； 顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约9.9%、13.8%、16.9%、12.6%，环比23年1-2月分别变化-1.3、-0.7、+0.6、+0.2pct，同比分别变化+0.5、-4.7、+0.4、+1.0pct。 图9：2023年3月快递公司业务量（同比）增速环比（1-2月合计）回升 图10：2023年3月主要快递公司市场占比环比互有涨跌 2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.2元、2.53元、2.46元、2.41元，环比23年1-2月分别减少1.09、0.13、0.16、0.12元，同比分别减少0.36、0.06、0.02、0.15元。整体来看，由于行业竞争加剧，通达系快递公司单票收入同比环比均出现一定下滑。 图11：2023年3月各快递公司平均单票收入同比下降 图12：2023年3月各快递公司平均单票收入环比下降（单位：元/件） 综合以上量价因素，2023年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为+25.6%、-10.7%、+24.3%、+25.6%，环比22年1-2月分别变化+15.7、-3.8、+11.0、+9.7pct，同比分别变化+31.5、-34.0、+8.6、+1.6pct。 图13：2023年3月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年3月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比互有涨跌 3、投资建议 国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注中通快递（H）、韵达股份和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。