信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率和信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20230423 发行增加，收益率和信用利差普遍收窄 2023年04月23日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年4月17日至2023年4月23日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4191亿元，较上周变动481亿元；净融资规模516亿元，较上周变动-183亿元。其中： （1）城投债发行规模2526亿元，较上周变动695亿元；净融资规模493 亿元，较上周变动259亿元； （2）产业债发行规模1665亿元，较上周变动-214亿元；净融资规模23 亿元，较上周变动-442亿元。 二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 本周，主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差3Y/1Y收窄；等级利差5Y/3Y中高等级收窄。 评级负面 2023年4月17日至2023年4月21日，共有2家主体评级下调。 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com相关研究1.利率专题：央行如何回应市场关切？-2023/04/222.利率债周度跟踪20230422：下周利率债发行3077亿元-2023/04/223.高频数据跟踪周报20230422：工业生产景气度回落-2023/04/224.流动性跟踪周报20230422：DR001上行至2.27%-2023/04/225.融资担保专题：哪些融资担保城投债更抗跌？-2023/04/21 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄8 2.4等级利差：5Y/3Y中高等级收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2023年4月17日至2023年4月23日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模4191亿元，较上周变动481亿元；净融资规模516亿元，较上周变动-183亿元。其中： （1）城投债发行规模2526亿元，较上周变动695亿元；净融资规模493 亿元，较上周变动259亿元； （2）产业债发行规模1665亿元，较上周变动-214亿元；净融资规模23亿元，较上周变动-442亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2350亿元、1272亿元、483亿元；净融资规模分别为-130亿元、535亿元、64亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-638亿元、328亿元、34亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-04-23) 2350 1272 483 86 -130 535 64 48 上周(2023-04-16) 2498 826 373 13 508 208 30 -46 较上周变化 -148 446 110 73 -638 328 34 94 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1361亿元、1096亿元、87亿元、1420亿元、227亿元；净融资规模分别为314亿元、-55亿元、-76亿元、412亿元、-79亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-325亿元、50亿元、-45亿元、240亿元、-103亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-04-23) 1361 1096 87 1420 227 314 -55 -76 412 -79 上周(2023-04-16) 1686 923 69 887 145 639 -105 -31 172 24 较上周变化 -324 174 17 533 82 -325 50 -45 240 -103 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 3.03%、3.52%、3.38%，较上周变化：9.37bp、6.9bp、-3.46bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.32%、 4.59%、4.39%，较上周变化：-4.67bp、47.91bp、6.24bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.79%、 5.44%、4.73%，较上周变化：62.93bp、-12.74bp、0.16bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-04-23) 3.03 3.52 3.38 3.32 4.59 4.39 4.79 5.44 4.73 上周(2023-04-16) 2.93 3.45 3.42 3.37 4.11 4.33 4.16 5.57 4.73 较上周变化 9.37 6.90 -3.46 -4.67 47.91 6.24 62.93 -12.74 0.16 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2023年4月21日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.19%、2.49%、2.67%、2.8%、2.83%，较2023年4月14 日分别变化：-1.97bp、-0.02bp、-1.36bp、-0.39bp、-0.23bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.43%、2.69%、2.82%、2.96%、3.01%，较2023年4月14日分别变化：- 0.09bp、-0.31bp、0.01bp、-0.92bp、0.41bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-04-21（本周） 2.19 2.492.672.80 2.83 2.43 2.69 2.82 2.96 3.01 2023-04-14（上周） 2.21 2.492.682.80 2.83 2.43 2.70 2.82 2.97 3.01 较上周变化（bp） -1.97 -0.02-1.36-0.39 -0.23 -0.09 -0.31 0.01 -0.92 0.41 当前分位点 24.6% 22.7%24.0%15.6% 19.1% 29.8% 16.9% 13.6% 6.1% 9.9% 25% 2.19 2.522.682.85 2.85 2.39 2.76 2.98 3.18 3.15 50% 2.43 2.792.963.13 3.13 2.67 3.11 3.39 3.55 3.55 75% 2.81 3.033.203.40 3.43 3.09 3.60 3.81 4.05 3.96 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年4月21日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.72%、3.01%、3.22%，较2023年4月14日分别变化：-2.46bp、-2.7bp、-1.32bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.82%、3.15%、 3.44%，较2023年4月14日分别变化：-2.46bp、-2.7bp、-4.32bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.89%、3.59%、 3.9%，较2023年4月14日分别变化：-2.46bp、-2.7bp、-4.32bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-04-21（本周） 2.72 3.01 3.22 2.82 3.15 3.44 2.89 3.59 3.90 2023-04-14（上周） 2.74 3.04 3.24 2.85 3.18 3.48 2.92 3.62 3.94 较上周变化（bp） -2.46 -2.70 -1.32 -2.46 -2.70 -4.32 -2.46 -2.70 -4.32 当前分位点 18.4% 17.3% 10.3% 16.4% 12.9% 8.6% 12.2% 17.6% 10.1% 25% 2.78 3.09 3.39 2.92 3.30 3.67 3.10 3.74 4.24 50% 3.14 3.55 3.82 3.34 3.78 4.14 3.57 4.11 4.58 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.69 4.08 4.32 3.93 4.43 4.71 4.34 4.82 5.20 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.00 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-