贵金属周报：美联储官员再放鹰派态度，金价震荡回落

期货研究报告|贵金属周报2022-08-21 美联储官员再放鹰派态度金价震荡回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 黄金ETF持仓减持的情况在上周后半周略有改变，但拐点则仍未显现。因此目前，单边操作暂时以观望为主，但从投资组合分散风险角度而言，则仍可逢低配置。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周在美联储官员再度开始向市场透露相对鹰派的观点，这使得此前在CPI数据公布后市场一度对美联储未来加息节奏将会放缓的预期受到一定影响，美元在上周也呈现 �走高的态势，同时上周长端美债收益率也呈现�了较为明显的回升，这使得长短期美债收益率倒挂深度有所降低，因此在这样的情况下，贵金属价格呈现一定回落。Comex黄金下跌至1,760美元/盎司一线。不过另一方面，黄金ETF持仓减持的情况在上周后半周略有改变，但拐点则仍未显现。因此目前，单边操作暂时以观望为主，但从投资组合分散风险角度而言，则仍可逢低配置。 基本面 上周（8月19日当周），黄金T+d累计成交量为59,800千克，较此前一周下降 21.12%。白银T+d累计成交量为4,981,322千克，较此前一周下降11.50%。 上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周下降135千克。白银仓单则是�现了1,248千克的下降至1,454,928千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降711,569.38盎司至28,573,197.22盎司，Comex白银库存则是�现了1,430,888.30盎 司的下降至331,997,168.23盎司。 在贵金属ETF方面，上周（8月19日当周）黄金SPDRETF�现了6.96吨的下降至 989.01吨，而白银SLVETF持仓�现了141.92吨的下降至14,945.36吨。 8月19日当周，沪深300指数较前一周下降0.96%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.08%。光伏板块上涨5.19%。 在光伏价格指数方面，截至2022年8月15日（最新）数据报61.12，较此前一期上涨0.16%。光伏经理人指数报192.83，较此前一期上涨3.89%。 ■策略 黄金：中性白银：中性 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 8月12日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 8月22日至8月26日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 8月19日当周行情与经济事件综述 上周在美联储官员再度开始向市场透露相对鹰派的观点，这使得此前在CPI数据公布后市场一度对美联储未来加息节奏将会放缓的预期受到一定影响，美元在上周也呈现 �走高的态势，同时上周长端美债收益率也呈现�了较为明显的回升，这使得长短期美债收益率倒挂深度有所降低，因此在这样的情况下，贵金属价格呈现一定回落。Comex黄金下跌至1,760美元/盎司一线。不过另一方面，黄金ETF持仓减持的情况在上周后半周略有改变，但拐点则仍未显现。因此目前，单边操作暂时以观望为主，但从投资组合分散风险角度而言，则仍可逢低配置。 欧美公债利率监控 上周（8月19日当周），1年期美债收益率收于3.26%，较此前一周持平。10年期美债收益率上涨14个基点至2.98%，2年期与10年期美债收益率持续呈现倒挂状态。在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.7621%，较此前一周下降15个基点。10年期公债利差1.7212%，较此前一周下降8个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨8个基点至2.55%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 1 0 0 2018/08/192020/08/192022/08/19 -1 2018/08/182020/08/182022/08/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/08/192020/08/192022/08/19 -2 2018/08/192020/08/192022/08/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/08/192019/08/192020/08/192021/08/192022/08/19 -2 2018/08/192020/08/192022/08/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月22日至8月26日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注杰克逊霍尔全球央行年会以及届时美联储主席鲍威尔在会议上的讲话。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 8月22日 09:15 中国 中国至8月22日一年期贷款市场报价利率 8月23日 16:00 欧元区 欧元区8月制造业PMI初值 8月23日 21:45 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 8月23日 21:45 美国 美国8月Markit服务业PMI初值 8月23日 22:00 美国 美国7月新屋销售总数年化(万户) 8月24日 20:30 美国 美国7月耐用品订单月率 8月24日 22:00 美国 美国7月成屋签约销售指数月率 8月25日 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值 8月26日 20:30 美国 美国7月核心PCE物价指数年率 8月26日 20:30 美国 美国7月个人支�月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 8月25日 19:30 欧元区 欧洲央行公布7月货币政策会议纪要 8月26日 07:00 美国 杰克逊霍尔全球央行年会举行，为期三天 8月26日 22:00 美国 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年8月9日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 14.90%至142,851张。而在白银方面，多头净持仓则是�现了195.59%的上涨至2,897 张。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/08/092020/08/092022/08/09 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（8月19日当周）黄金SPDRETF�现了6.96吨的下降至 989.01吨，而白银SLVETF持仓�现了141.92吨的下降至14,945.36吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 900 75015 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 12000 1200600 2018/08/192020/08/192022/08/1910 8000 2018/08/192020/08/192022/08/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（8月19日当周），黄金T+d累计成交量为59,800千克，较此前一周下降 21.12%。白银T+d累计成交量为4,981,322千克，较此前一周下降11.50%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0