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江苏金租经营业绩及展望
主要财务指标
- 2022年与2023年第一季度：江苏金租分别实现营收43.46亿元和12.11亿元，同比增长10.29%和12.98%；归母净利润分别为24.12亿元和6.80亿元，同比增长16.36%和10.38%。
经营业绩分析
- 稳健增长：业绩整体呈现稳健增长态势，尤其是2022年的ROA（资产回报率）和ROE（净资产回报率）分别为2.32%和15.89%，在千亿级资产规模的金融租赁公司中排名首位和第二位。
- 一季度表现：2023年第一季度，营收和归母净利润增速分别为12.98%和10.38%，相较于年初有2.70个百分点和-5.98个百分点的增长/下降。这一季度利息净收入同比增长19.00%，成为主要的营收增长驱动力。
利润结构与变动
- 净利差回升：2022年，融资租赁业务收入68.45亿元，同比增长4.72%，主要得益于“零售+科技”战略下的“大批量，小金额”模式。尽管如此，租赁业务净利差较年中下降9个基点至3.52%，这主要是由于下半年LPR下调的影响。
- 资产端议价能力增强：2023年第一季度，江苏金租的租赁业务净利差达到3.76%，较年初提升24个基点，显示资产端较强的议价能力。
资产质量
- 波动性：2022年末与2023年第一季度末，应收融资租赁款的不良率分别为0.91%和0.92%，季度环比变化不大；关注率分别为3.45%和3.40%，季度环比变化也相对平稳。
- 风控优势：尽管经济环境存在不确定性，江苏金租通过“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，保持了良好的风控优势，未来资产质量有望稳定向好。
盈利预测与估值
- 调整假设：考虑当前经济市场的不确定性，对租赁资产余额增速、融资租赁收益率以及信用成本率等假设进行了调整。
- 目标价：基于对公司业务发展前景的良好预期和较强的资产端议价能力，给予公司2023年1.20倍的PB估值，目标价为7.12元，维持“增持”评级。
风险提示
- 不良率上升：经济环境的变化可能导致不良率上升。
- 流动性风险：资金错配可能引发流动性风险。
- 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。
