24年盈利稳健增长，市占率保持领先

证券研究报告公司研究公司点评报告宁德时代(300750.SZ)投资评级买入上次评级买入 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com曾一赟电新行业研究助理邮箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 24年盈利稳健增长，市占率保持领先 2024年4月16日 事件：公司发布24年Q1业绩，实现收入797.71亿元，YOY-10.41%；归母净利润105.1亿元，YOY+7%；扣非归母净利润92.47亿元，YOY+18.56%。 点评： 公司市占率保持领先，一季度业绩稳健。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年1-3月国内动力电池企业装车量中，公司电池装车辆为41.31GWh，占比为48.93%；其中，三元电池装车辆20.36GWh，占比67.67%，磷酸铁锂电池装车辆为20.95GWh，占比38.57%。全球来看，根据SNEResearch数据，24年1月全球电车装车辆为51.5GWh，YOY+60.6%，公司的市占率约为40%。公司的市占率继续保持领先位置。 公司产品引领行业，盈利继续逆势改善。公司24年Q1毛利率为26.42%，环比提升0.76pct；净利率为14.03%，环比提升0.62pct。我们认为主要为公司领先市场的研发能力，以及具有竞争力的产品，打造公司护城河，在行业竞争加剧的背景下实现盈利环增。 产能持续扩大稳固市场地位，研发高投入引领行业技术。2023年，公司产能继续加大投入，产能为552GWh，并新增在建产能100GWh,产量389GWh，产能利用率70.5%。公司在电池方面已获得多家海外主流车企新定点，并参与多家洲际规模最大储能项目，海外客户及储能的拓展有望增大公司产能利用率。公司持续加大研发，持续推出高比能、超快充、高安全、长寿命的新产品。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收4183、5111、5956亿元，归母净利润分别为456、556、685亿元，同比增长3.4%、22%、23%。维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标营业总收入（百万元） 2022A328,594 2023A400,917 2024E418,256 2025E511,079 2026E595,586 同比(%) 152.1% 22.0% 4.3% 22.2% 16.5% 归属母公司净利润（百万元） 30,729 44,121 45,608 55,608 68,529 同比(%) 92.9% 43.6% 3.4% 21.9% 23.2% 毛利率(%) 20.3% 22.9% 22.2% 22.3% 22.5% ROE(%) 18.7% 22.3% 17.9% 17.4% 17.2% EPS（摊薄）（元） 6.99 10.03 10.37 12.64 15.58 P/E 56.32 16.28 19.01 15.60 12.65 P/B 10.52 3.63 3.41 2.71 2.17 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月15日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A2023A2024E 2025E 2026E 流动资产 387,735449,788 553,537 672,525 833,952 营业总收入 328,594400,917418,256 511,079 595,586 货币资金 191,043264,307 315,121 389,488 505,893 营业成本 262,050309,070325,194 397,177 461,737 应收票据 3,526 1,752 4,584 5,601 6,527 营业税金及附加 907 1,696 1,757 2,044 2,323 应收账款 57,967 64,021 66,789 81,612 95,106 销售费用 11,099 17,954 16,730 19,421 22,037 预付账款 15,843 6,963 13,494 12,714 16,970 管理费用 6,979 8,462 7,947 9,199 10,125 存货 76,669 45,434 89,094 108,816 126,503 研发费用 15,510 18,356 18,822 21,976 25,015 其他 42,687 67,312 64,456 74,295 82,952 财务费用 -2,800 -4,928 -736 772 -100 非流动资产 213,217 267,380 291,603 309,584 321,089 减值损失合计 -2,827 -5,854 -2,431 -3,503 -3,505 长期股权投资 17,595 50,028 50,028 50,028 50,028 投资净收益 2,515 3,189 3,555 3,578 4,169 固定资产（合计） 89,071 115,388 137,414 150,971 157,466 其他 2,286 6,077 5,698 6,941 8,089 无形资产 9,540 15,676 20,989 26,347 31,825 营业利润 36,822 53,718 55,365 67,505 83,204 其他 97,011 86,289 83,173 82,238 81,771 营业外收支 -149 196 167 204 238 资产总计 600,952 717,168 845,140 982,109 1,155,040 利润总额 36,673 53,914 55,532 67,709 83,442 流动负债 295,761 287,001 339,363 390,594 464,334 所得税 3,216 7,153 7,219 8,802 10,847 短期借款 14,415 15,181 16,699 21,253 25,808 净利润 33,457 46,761 48,313 58,907 72,594 应付票据 126,229 77,515 119,102 122,539 155,784 少数股东损益 2,728 2,640 2,706 3,299 4,065 应付账款 94,535 117,039 123,144 150,403 174,851 归属母公司净利 30,729 44,121 45,608 55,608 68,529 其他 60,582 77,266 80,417 96,399 107,892 EBITDA 45,301 68,025 77,228 97,956 118,258 非流动负债 128,282 210,284 226,633 242,983 259,333 EPS（当年） 6.99 10.03 10.37 12.64 15.58 长期借款 59,099 83,449 99,799 116,148 132,498 其他 69,182 126,835 126,835 126,835 126,835 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 424,043 497,285 565,996 633,577 723,667 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 12,428 22,175 24,881 28,179 32,245 经营活动现金流 61,209 92,826 78,915 102,319 145,333 归属母公司股东权 164,481 197,708 254,264 320,352 399,129 净利润 33,457 46,761 48,313 58,907 72,594 负债和股东权益 600,952 717,168 845,140 982,109 1,155,040 折旧摊销 13,253 22,646 29,422 36,696 43,908 财务费用 970 3,014 5,626 6,484 7,401 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -3,045 -3,826 -3,555 -3,578 -4,169 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 17,400 25,784 -3,137 512 22,332 营业总收入 328,594 400,917 418,256 511,079 595,586 其它 -826 -1,552 2,246 3,299 3,267 同比(%) 152.1% 22.0% 4.3% 22.2% 16.5% 投资活动现金流 -64,140 -29,188 -40,343 -42,373 -42,430 归属母公司净利润 30,729 44,121 45,608 55,608 68,529 资本支出 -48,215 -33,612 -43,898 -45,950 -46,599 同比(%) 92.9% 43.6% 3.4% 21.9% 23.2% 长期投资 -11,457 1,683 0 0 0 毛利率(%) 20.3% 22.9% 22.2% 22.3% 22.5% 其他 -4,469 2,741 3,555 3,578 4,169 ROE(%) 18.7% 22.3% 17.9% 17.4% 17.2% 筹资活动现金流 82,266 14,716 12,241 14,420 13,503 EPS（摊薄） 6.99 10.03 10.37 12.64 15.58 吸收投资 47,455 3,324 0 0 0 P/E 56.32 16.28 19.01 15.60 12.65 借款 33,352 22,800 17,868 20,904 20,904 P/B 10.52 3.63 3.41 2.71 2.17 支付利息或股息 -3,551 -9,481 -5,626 -6,484 -7,401 EV/EBITDA 19.21 8.51 9.00 6.55 4.62 现金净增加额 82,124 80,536 50,814 74,367 116,406 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责人形机器人、工控及充电桩行业研究。 �煊林，电力设备新能源行业研究助理，复旦大学金融硕士，1年行业研究经验，2023年加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下