产能扩张业务增长，国产替代持续推进

事件：公司发布2022年、2023年Q1业绩：2022年实现营收16.08亿元（yoy+29.48%），扣非归母净利润1.37亿元（yoy-7.14%）。2023年Q1实现营收4.33亿元，扣非归母净利润0.41亿元（yoy+32.42%）。 产能增长至180亿包，占伊利份额进一步提升：公司产能持续扩张，截止2022年底，公司无菌包装产能增长至180亿包，较期初增长75亿包；2022年末50亿包卷材项目投资进度达到67.19%，预计2023年底完成50亿包卷材+50亿包片材扩产，产能增至280亿包。2022年公司无菌包装销量114.8亿包，同比增长32.32%，推动实现营收16.08亿元，其中伊利销售收入占比74.69%，我们测算，公司占伊利供应体系份额进一步提升。 一季度业绩亮眼，原材料价格下行带来盈利弹性：公司一季度业绩亮眼，实现营收4.3亿元，同比增长23.89%，扣非归母净利润0.41亿元（同比+32.42%），剔除计提限制性股票和期权费用922万元，公司扣非净利润同比增长62.09%。2023年Q1白卡纸等原材料价格下行，推动公司毛利率环比回升至18.97%，预计全年受益于成本端压力改善带来的盈利弹性。 公司无菌包装市场份额稳步提升，资源整合加快国产替代：2018-2021年无菌包装市场销量增速达到8.3%，消费复苏、无菌包装应用场景增加有望推动无菌包装市场规模持续增长。2022年公司液态奶无菌包装市场份额约13.3%，随着公司客户持续拓展、市场资源整合，有望加快推动无菌包装国产替代。 投资建议：公司为内资无菌包装行业龙头，行业整合有望加速公司业绩增长。 若仅考虑公司业绩增长带来盈利，预计公司2023-2025年实现营业收入20.7/25.7/32.0亿元，归母净利润2.4/3.0/4.1亿元，对应PE分别为30.0/23.7/17.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：资源整合不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等风险