海外市场速览：美股部分行业基本面转好有待定价

国内消费出现显著改善，制造业和投资恢复较缓 4月18日，国家统计局发布了新的国内宏观经济数据。其中，国内一季度GDP同比+4.5%（共识+4%，前值+2.9%）；3月份社会消费品零售总额同比+10.6%（共识+7.3%，前值+3.5%）；3月固定资产投资同比+5.1%（共识+5.3%，前值+5.5%）；3月工业增加值同比+3.9%（共识+4.3%，前值+18.8%）。 本次宏观数据的主要亮点来自于社零。展开来看，餐饮行业是复苏较为强劲的分支，同比+26.3%（限额以上餐饮同比+37.2%）。除此之外，金银珠宝（同比+37.4%）、服装鞋帽（同比+17.7%）、药品（同比+11.7%）、汽车（同比+11.5%）表现较优。饮料（同比-5.1%）、建材（同比-4.7%）、文化办公（同比-1.9%）、家电（同比-1.4%）表现较弱。 工业增加值增长较缓。展开来看，增长较快的产品类别主要有太阳能电池（同比+69.7%）、发电机组（同比+19.7%）、汽车（同比+11.2%）、水泥（同比+10.4%）；表现较弱的主要是消费电子相关产业，如电脑（同比-21.6%）、手机（同比-0.7%）、集成电路（同比-3%），此外还有平板玻璃（同比-7.9%）和布（同比-10.2%）。 美股短期反弹或已到达尾声 本周，美元指数和10年美债收益率分别触及阶段性震荡区间底部，并开始反弹，这意味着美国市场的流动性已经短期见顶。货币政策方面，市场对5月FOMC会议的结果判断逐项向加息25bp倾斜，美股受益于流动性转好的想象空间已经不多。 基本面方面，近几周美股市场总体呈现出缓慢的业绩下行趋势，但是相关因素并未充分定价。在量化指标上则体现为美股的风险溢价进一步走低：目前，标普500的风险溢价为1.9%，2023年以来最低位为1.6%；纳斯达克100的风险溢价为0.5%，2023年以来最低位为0.3%。这两个指标潜在的向上修复意味着两个美股指数的估值将有所回落。 市场走势，本周标普500和纳斯达克100均以出现反弹势头趋弱的迹象。暂不考虑美国经济陷入实质衰退的风险，仅从短期交易角度观察，如果假设这两个指数朝着200日均线的方向回归，那么它们均可能出现中个位数的回撤幅度。股价运动的潜在催化剂或将是公司一季报和美国一季度经济数据。 港股基本面转好尚被未充分定价 近一个月，港股有部分行业业绩有明显上修：其中钢铁+60%，社服+37%，传媒+34%，商贸零售+24%。然而，相关板块近一个月的股价变化并未反映出业绩的上修趋势（钢铁-3.4%，社服-2.2%，传媒-6.9%，商贸零售-1.1%）。 我们认为，目前港股表现弱势的主要原因在于比较优势不足。对于内资投资者来说，A股生成式AI概念主题投资具有安全边际和想象空间；对于外资投资者来说，前期美股有较优的反弹表现。如果A股AI行情和美股反弹出现趋缓，那么港股的相对吸引力有望增加，估值有望得到修复。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：中国GDP:当季同比(%) 图3：中国社会消费品零售总额:当月同比(%) 图4：中国固定资产投资:累计同比(%) 图5：中国工业增加值:当月同比(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩预期调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业） 免责声明