证券研究报告|2022年10月23日 核心观点行业研究·海外市场专题 知名《华尔街日报》记者NickTimiraos撰文判断美联储12月加息放缓 当地时间周五,《华尔街日报》(WSJ)记者NickTimiraos撰文表示美联储或将在11月FOMC会议上决定加息75bp,与市场判断一致,但可能会考虑在12月加息50bp,相比此前市场认为的75bp下降25bp。 受这个消息影响,衍生品市场反映2022年末的联邦基金利率从以475bp为主(一周前的概率为69.8%)下降到以450bp为主(当前概率为51.8%)。美股三大指数显著上升。当日,道琼斯工业指数增2.47%,标普500指数增2.37%,纳斯达克指数增2.31%。 房租数据的失真或导致CPI被高估 9月CPI公布以来,市场开始热议房租对CPI构成的影响。CPI中,房租的权重约为1/3,在房租中,主要居所租金和业主等价租金在房租中的权重分别为22%和74%,但这两条数据均不能反映即时的房租通胀。 一方面,主要居所租金是居民为主要居所支付的房租,这是一条高粘性数据,原因是大多数租客以年为单位更新租约。同时,据WSJ,美国劳工部每6个月仅采集一次主要居所租金。据达拉斯联储的研究,CPI中主要居所租金通胀滞后实际新租约租金1年。只有大部分租客更新租约之后,我们才能够从CPI中观测到主要居所租金增速的放缓。 另一方面,业主等价租金(OER)指房产所有者愿意为自己的房子支付的租金。这是一个基于问卷而非交易的虚拟支出。总体看,OER是一项滞后于房价的走势。由于美国房市已经开始转冷,房价已经见顶回落,OER将在可预见的未来下降。 美联储边际转鸽有待确认,建议港股投资者持观望态度 我们于上周向市场表达美联储货币政策转向线索显现的观点。但是,总体上,本周的事件领先我们预判的情景。尽管我们认为房租造成了CPI失真,不应该决定货币政策的制定;也认识到剔除房租后,CPI已经开始下行。但我们认为真正的货币政策转向将基于美国潜在的实质衰退,首要数据将会是消费(目前我们已经从进口数据中看到一些美国消费走弱的线索)。 总体上,我们仍然认为本轮美联储加息周期的联邦基金利率上限是500bp,不排除美联储在时间维度上对加息节奏进行腾挪的可能性。因此,我们不能确定当前的美联储货币政策态度转变是波动还是趋势。 对于港股,我们认为市场转向除了美国货币政策的转向,还需要等待国内经济基本面的转向(我们目前判断在2023年年初带来)。因此,港股投资者仍然有充分的时间观察联储货币政策的演绎。 风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。 港股 中性·维持评级 证券分析师:王学恒证券分析师:张熙,CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《联交所“特专科技”公司上市制度点评-消费和虚拟经济优先,具体规则有待优化》——2022-10-21 《中资美元债数据追踪双周报-美债利率再破新高,二级市场再次探底》——2022-10-18 《海外市场速览-美国核心CPI被高估,联储货币政策转向线索显现》——2022-10-16 《全球大类资产双周报——紧缩预期起伏叠加地缘冲突升级,全球市场波动加大》——2022-10-14 《中外成长股图鉴(一)-A股、美股、港股成长股行业成分与增长逻辑对比》——2022-10-10 海外市场速览 美联储边际转鸽待确认,建议先行观望 中性 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球市场表现4 全球主要指数与资产比较4 本周重点市场与宏观数据5 港股数据6 港股通各板块表现6 港股分析师业绩调整情况8 南向资金状况10 美股数据(S&P500/NASDAQ100成分股)12 美股各板块表现12 美股分析师业绩调整情况13 免责声明14 图表目录 图1:全球主要指数与资产比较4 图2:CME美联储观察2022年末联邦基金利率5 图3:美国NAHB住房市场指数5 图4:美国成屋销售:环比折年率(%)5 图5:美国新屋开工:私人住宅(千套)5 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分)6 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分)6 图8:港股通各板块表现中位数(按GICS行业划分)7 图9:港股通各板块表现中位数排名(按GICS二级行业划分)7 图10:港股通个股业绩调整幅度排名(FY2净利润)8 图11:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,申万一级行业)8 图12:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,GICS行业)9 图13:港股通净买入(人民币)10 图14:港股通净买入(港币)10 图15:个股南向资金流入与流出排名10 图16:各行业南向资金净流入情况(申万一级行业,百万港元)11 图17:各行业南向资金净流入情况(GICS行业,百万港元)11 图18:美股各板块表现中位数12 图19:美股各板块表现中位数排名12 图20:美股个股业绩调整幅度排名(FY2净利润)13 图21:美股各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润)13 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 _________收益率_______________________收盘价______________ 图1:全球主要指数与资产比较 市场 指数名称 指数代码 近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末 中国香港 恒生指数 恒生科技指数 HSI.HI HSTECH.HI A股市场上证指数000001.SH 深证成指399001.SZ 创业板指399006.SZ 标普500SPX.GI 纳斯达克指数IXIC.GI道琼斯工业指数DJI.GI 科创50000688.SH 美国市场 -2.3% -3.3% -1.1% -1.8% -1.6% 9% 4. 5. 4. 1.4% 7% 2% -12.1% 16. .0%-45. -30. -17 19. 14. 3.0%- -30. 3%3,7533,5833,7904,766 6%10,86010,32111,22015,645 5%31,08329,63530,18436,338 21. .0%- -30. -27. -26. -2.5% -2.6% 2.7% -0.2% -1 -3.2% 7%16,21116,58818,44523,398 3%3,1013,2073,7375,671 -5%3,0393,0723,1173,640 5%10,91911,12211,20914,857 9%2,3952,4342,3323,323 8%9689559701,398 其他发达市场德国DAXGDAXI.GI 英国富时100FTSE.GI 2.4%-0.3%- 1.6%-3.7% 9%12,73112,43812,76715,885 -5.6%6,9706,8597,2387,385 法国CAC40FCHI.GI 日经225N225.GI 1.7%0.1%-15.6%6,0355,9326,0317,153 -25. -5 -0.7%-1.5%-6.6%26,89127,09127,31328,792 韩国综合指数KS11.GI其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI 0.0% 2.4% .7% -0.3% 7%2,2132,2132,3472,978 1.8%59,30757,92059,45758,254 巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI 俄罗斯RTSRTS.GI 利率2年美债收益率UST2Y.GBM10年美债收益率UST10Y.GBM 10Y-2Y美债利差 6.0% 7.0% 1bp47bp 21bp70bp 20bp23bp 14. -34.2% .1% -5 .1% 7 4% 376bp269bp 汇率 美元指数 美元兑港币 USDX.FX USDHKD.FX 美元兑人民币离岸USDCNH.FX -1.3% 0.0% 0.2% 0.4% 0.0% 2.2% 16.5%111.85113.31111.3795.97 0.7%7.84987.85037.84997.7963 13.6%7.22957.21737.07546.3644 -107bp 119,929112,072111,936104,822 1,051 991 1,107 1,596 4.49%4.48%4.02%0.73% 4.21%4.00%3.51%1.52% -28bp-48bp-51bp79bp 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 本周重点市场与宏观数据 图2:CME美联储观察2022年末联邦基金利率图3:美国NAHB住房市场指数 资料来源:CME、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图4:美国成屋销售:环比折年率(%)图5:美国新屋开工:私人住宅(千套) 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 港股数据 港股通各板块表现 类别 周期 申万一级行业 房地产建筑装饰钢铁 有色金属煤炭 建筑材料石油石化基础化工电力设备机械设备国防军工轻工制造公用事业交通运输环保 综合 近一周近一月 -1.8%-18.3% 1.5%-8.2% -1.0%-6.5% -1.3%-14.3% 1.9%-9.5% -1.0%-13.0% 2.8%-2.1% 0.6%-3.3% -0.9%-10.8% 0.9%-8.8% -0.5% -7.4% -11.0% -9.9% -7.7% -5.5% 年初至今 -47.5% -21.7% -45.3% -27.6% 10.6% -40.7% -3.4% -50.6% -30.7% -29.9% -21.6% -46.5% -35.1% -22.0% -41.9% -10.9% 类别 金融 申万一级行业 银行 非银金融 近一周 1.7% 1.3% 近一月 -5 年初至今 -16 -1.5% 1.4% 1.5% -1.2% 3.6% -0.8% -3.4% -2.0% 0.3% 1.2% 公用事业 -0.8% -1.3% 2.2% -0.5% 1.1% 社会服务 食品饮料农林牧渔 % % % % % % % % % % % % % -6.7% -27.5% 5.9% -11.4% -37.2 -11.8% -45.7 -12.5% -40.1 -31.4 -9.9% -2.3% -39.1 -13.2% -50.5 -14.7% -44.8 -14.9% 汽车 美容护理家用电器纺织服饰医药生物商贸零售 消费 .2 .9%-13 -6 -0.5% -56.3 -19.2% -41.1 -8.8% -46.5 10.4% 3.1%- 3.9% 电子 计算机传媒通信 科技 -31.9 -9.4% .3 .0% 10.9% 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分) 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分) _____近一周收益率中位数排名_____ _____近一月收益率中位数排名_____ ___年初至今收益率中位数排名___ 申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率 1国防军工10.9%医药生物1.2%煤炭10.6% 2计算机3.9%国防军工-0.5%农林牧渔5.9% 3医药生物3.6%石油石化-2.1%石油石化-3.4% -13.2% 通信 4电子3.1%基础化工-3.3%综合-10.9% 5石油石化2.8%银行-5.0% -21.6% 国防军工 6交通运输2.2%综合-5.5%银行-16