业绩低于预期，看好医美类产品23年放量

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康德莱医械年度及季度业绩分析

2022年度业绩概览

• 营收与净利润：全年实现营收31.19亿元，同比增长0.7%；归母净利润3.12亿元，同比增长6.97%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长13.39%。
• 业务表现：受康德莱医械脱表影响，2022年下半年及2023Q1整体表观增速放缓。医美类产品开始贡献业绩，实现收入0.64亿元。

2023Q1业绩概览

• 营收与净利润：Q1实现营收6.87亿元，同比下降20.82%；归母净利润0.85亿元，同比增长20.08%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长31.22%。
• 成本控制：销售费用率降至9.92%，管理费用率降至6.77%，分别较前一年度降低0.86个百分点和0.92个百分点。

业务布局与产品创新

• 多元化布局：公司深化医疗多元产业投资，布局医美、有源器械+无源耗材、标本采集等多个领域，优化产业结构。
• 标本采集产品：实现收入4.88亿元，同比增长84.40%，成为增长亮点。
• 新产品落地：包括一次性使用注射笔用针头、动物类器械、输注泵类有源器械等新产品相继上市，拓展产品线，增强盈利能力。

盈利预测与投资评级

• 调整预测：考虑2022年业绩低于预期，将2023-2024年的归母净利润预测分别下调至3.8亿和4.5亿元，预计2025年为5.2亿元。
• 估值与评级：当前市值对应的PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级，看好公司作为国内穿刺龙头的长期发展潜力。

风险提示

• 新品推广风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 汇兑损失风险：汇率波动可能对财务状况产生不利影响。
• 集采政策风险：政策执行力度可能超出预期，对公司业务造成影响。