锂电产业链周评（4月第4周）：产业链去库持续推进，锂盐降价趋势放缓

证券研究报告|2023年4月22日 锂电产业链周评（4月第4周） 产业链去库持续推进，锂盐降价趋势放缓 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据乘联会数据，4月1-16日国内新能源乘用车批发销量20.4万辆，同比+50%、环比-7%；零售销量22.3万辆，同比+89%、环比+13%。 •欧洲&美国：3月，欧洲八国新能源车销量共计24.06万辆，同比+21%、环比+82%；欧洲八国新能源车合计渗透率为22.0%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。3 月，美国新能源车销量11.62万辆，同比+40%、环比+6%；新能源车渗透率为8.4%，同比+1.8pct，环比-1.1pct。 【行业动态】 •特斯拉发布2023年一季报，汽车业务盈利能力明显下滑、储能电池增长亮眼。公司2023Q1实现营收233.29亿美元，同比+24%、环比-4%；营业利润为26.64亿美元，同比-26%、环比-32%；毛利率为19.3%，同比-9.8pct、环比-4.4pct。汽车业务来看，公司2023Q1汽车销售营收188.78亿美元，同比+22%、环比-7%；汽车交付量为42.3万辆，同比+36%、环比+4%；汽车销售业务毛利率为18.3%，同比-11.4pct、环比-5.5pct，在生产效率波动、全球以价换量策略等因素影响下，盈利能力有所下滑。储能业务来看，公司2023Q1储能电池安装量达到3.889GWh，同比+360%；接近于2022年全年的3.992GWh。 •电动车产业链库存降低持续推进。材料端，容百科技、厦钨新能等正极企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有12%/17%下降，产品库存持续优化；电池端，宁德时代表示2023Q1电池销量高于产量，原有库存在加速消纳；整车端，4月上旬国内新能源车批发销量低于零售销量，厂商延续去库存态势。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下降，动力&储能电芯报价稳定。根据SMM数据，本周碳酸锂价格延续下跌趋势，电池级碳酸锂降至17.9万元/吨；而4月21日工业级碳酸锂报价小幅上涨0.1万元/吨，达到13.6万元/吨。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂跌至18.9万元/吨；前驱体、正极报价持续下跌。电解液、负极石墨化报价下行，隔膜价格稳定。本周动力电芯&储能电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.765/0.735元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 35000 30000 25000 20000 15000 锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 21 16 17 15 17 18 220 16 16 1812 71 15 12 17 5 15 16 7 15 7 15 15 21 12 15 15 140 120 100 80 60 40 20 0 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 21 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 17 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 25 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 21 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12- 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 111 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年 同比 归母净利润 （2024） 2024年 同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 1.9% 9891 307.3 152% 457.2 49% 613.3 34% 32.2 21.6 16.1 5.3 300014.SZ亿纬锂能 -8.9% 1284 35.1 21% 63.7 82% 95.4 50% 36.6 20.2 13.5 4.2 电池300438.SZ 鹏辉能源 -4.7% 236 6.6 260% 12.9 96% 18.8 46% 35.9 18.3 12.5 6.3 688063.SH 派能科技 -4.4% 437 12.7 302% 24.8 95% 35.3 42% 34.4 17.6 12.4 10.1 688772.SH 珠海冠宇 -6.7% 203 0.9 -90% 4.4 389% 11.5 157% 224.3 45.7 17.8 3.3 688005.SH 容百科技 -5.9% 303 13.6 194% 19.1 41% 25.2 32% 22.3 15.8 12.0 4.2 300073.SZ 当升科技 -5.0% 286 22.6 107% 23.1 2% 28.1 22% 12.7 12.4 10.2 2.5 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -6.1% 357 23.8 188% 23.4 -2% 32.5 39% 15.0 15.3 11.0 4.1 301358.SZ 湖南裕能 -3.7% 342 30.1 154% 22.4 -26% 28.5 28% 11.3 15.3 12.0 6.0 603799.SH 华友钴业 -4.0% 856 44.1 13% 81.8 86% 111.6 37% 19.4 10.5 7.7 3.7 603659.SH 璞泰来 -1.8% 711 31.0 78% 41.0 32% 53.5 30% 22.9 17.3 13.3 5.0 负极600884.SH 杉杉股份 -2.9% 370 26.9 -19% 32.4 20% 39.5 22% 13.7 11.4 9.4 1.6 835185.BJ 贝特瑞 -0.4% 316 23.2 61% 28.2 22% 36.0 28% 13.6 11.2 8.8 3.2 301349.SZ 信德新材 -8.8% 56 1.5 8% 3.0 102% 4.1 36% 37.4 18.5 13.6 2.0 002709.SZ 天赐材料 -0.8% 815 57.2 159% 49.9 -13% 65.4 31% 14.2 16.3 12.5 6.2 电解液300037.SZ 新宙邦 -4.7% 380 17.6 35% 15.6 -11% 22.0 41% 21.6 24.3 17.3 4.7 002407.SZ 多氟多 -0.4% 253 19.4 54% 24.5 26% 33.1 35% 13.0 10.3 7.6 3.9 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -7.4% 963 40.0 47% 60.5 51% 78.9 30% 24.1 15.9 12.2 5.4 300568.SZ 星源材质 -6.2% 227 7.6 168% 13.4 76% 18.9 41% 29.9 17.0 12.0 2.7 688116.SH 天奈科技 -21.5% 127 4.1 39% 8.0 88% 11.2 40% 30.9 15.9 11.3 5.4 002850.SZ 科达利 -3.7% 307 9.0 66% 14.5 61% 20.9 45% 34.1 21.2 14.7 5.6 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -17.4% 63 1.1 4.1 273% 57.0 15.3 6.1 688700.SH 东威科技 -5.8% 128 2.2 34% 3.9 85% 5.5 40% 59.3 32.5 23.2 13.0 688388.SH 嘉元科技 -9.1% 121 5.4 -2% 7.9 51% 10.5 34% 22.5 15.4 11.5 1.7 603876.SH 鼎胜新材 -6.6% 180 13.9 224% 19.0 37% 23.3 22% 12.9 9.4 7.7 3.1 002866