商贸零售行业跟踪周报：免税行业跟踪：海南赴岛游维持高景气，免税折扣持续收紧

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 免税行业跟踪：海南赴岛游维持高景气，免税折扣持续收紧 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年4月17日至4月23日，下同） 免税客流跟踪：海南两机场客流已基本恢复疫情前水平，赴岛客流维持较高景气度。2023年一季度，海口美兰机场旅客吞吐量达648.24万人次，同比增长45.5%，恢复至2019年同期的90%，三亚凤凰机场旅客 吞吐量达619.5万人次，同比增长23%，恢复至2019年同期的101%，进岛客流维持高景气水平。2023年3月日均进港客流为63145人，恢复至2022年同期的282%，为2019年同期的92%；2023年4月至今（4月1日-4月16日）日平均进港客流为60305人，恢复至2022年同期的677%，为2019年同期的108%；2023年4月最近一周（4月10日-4月 16日）日均进港客流为60991人，提升至2022年同期的685%，为2019 年同期的109%，赴岛客流已恢复至疫情前水平。 免税折扣跟踪：随着三八节促销活动的结束，3月中旬后线上出货实际折扣持续收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰 店的绝对值折扣得出的周度数据。三八节活动过后，线上出货折扣环比持续收窄，2023年4月最近一周（4月10日-4月16日）线上折扣继续收窄至55.0。 LVMH集团旗下LV和DIOR精品品牌有望入驻三亚海棠湾，重奢品牌矩阵再扩张将吸引增量高端客户。LVMH旗下精品品牌中，已有Fendi、Loewe、宝格丽等品牌入驻三亚海棠湾，随着LV及DIOR两大 重奢品牌登陆，将吸引更多的高端客流，配合海棠湾一期二号地投运，打造品牌矩阵更全、服务能力更佳的三亚海棠湾奢侈品消费氛围。商务部数据显示，2023年一季度海南离岛免税销售额达169亿元，同比增长18%，海南离岛免税商Q1销售额超200亿元，赴岛客流恢复带动免税市场景气度提升。根据海南省官方预测数据，2023年海南离岛免税店销售额有望突破800亿元。 推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、�府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。 风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 2023年04月22日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 7% -3% -13% 2022/4/222022/8/212022/12/202023/4/20 相关研究 《3月社零总额同比+10.6%表现强劲，可选消费品复苏趋势明确》 2023-04-18 《巴菲特不断增持的日本�大商社是什么？中国的商社巨头有哪些公司？》 2023-04-16 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾12 5.本周行业重点公告12 6.本周行业重点新闻14 7.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）4 图2：截至2023年4月16日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况4 图3：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年4月16日周度情况5 图4：本周各指数涨跌幅12 图5：年初至今各指数涨跌幅12 表1：行业公司估值表（更新至4月21日）7 3/16 1.本周行业观点 免税客流跟踪：海南两机场客流已基本恢复疫情前水平，赴岛客流维持较高景气度。 2023年一季度，海口美兰机场旅客吞吐量达648.24万人次，同比增长45.5%，恢复至 2019年同期的90%，三亚凤凰机场旅客吞吐量达619.5万人次，同比增长23%，恢复至 2019年同期的101%，进岛客流维持高景气水平。2023年3月两机场日均进港客流为 63145人，恢复至2022年同期的282%，为2019年同期的92%；2023年4月至今（4月 1日-4月16日）日平均进港客流为60305人，恢复至2022年同期的677%，为2019年 同期的108%；2023年4月最近一周（4月10日-4月16日）日均进港客流为60991人，提升至2022年同期的685%，为2019年同期的109%，赴岛客流已恢复至疫情前水平。 图1：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2023/4/8 2023/3/30 2023/3/21 2023/3/12 2023/3/3 2023/2/22 2023/2/13 2023/2/4 2023/1/26 2023/1/17 2023/1/8 2022/12/30 2022/12/21 2022/12/12 2022/12/3 2022/11/24 2022/11/15 2022/11/6 2022/10/28 2022/10/19 2022/10/10 2022/10/1 2022/9/22 2022/9/13 2022/9/4 2022/8/26 2022/8/17 2022/8/8 2022/7/30 2022/7/21 2022/7/12 2022/7/3 2022/6/24 2022/6/15 2022/6/6 2022/5/28 2022/5/19 2022/5/10 2022/5/1 2022/4/22 2022/4/13 2022/4/4 2022/3/26 2022/3/17 2022/3/8 0 2022年以来进港游客流量日频数据（单位：人） 32524 29241 东吴证券研究所 三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场 数据来源：航班管家、东吴证券研究所。 图2：截至2023年4月16日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况 数据来源：三亚市旅游和文化广电体育局、海口美兰机场官网、航班管家、东吴证券研究所 4/16 免税折扣跟踪：随着三八节促销活动的结束，3月中旬后线上出货实际折扣持续收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。三八节活动过后，线上出货折扣环比持续收窄，2023年4月最近一周（4月10日-4月16日）线上折扣继续收窄至55.0。 图3：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年4月16日周度情况 中免线上价格折扣指数 56.7 56.4 55.5 54.5 55.0 52.8 53.3 52.5 50.6 50.1 49.2 47.1 59 57 55 53 51 49 47 2023/4/16 2023/4/9 2023/4/2 2023/3/26 2023/3/19 2023/3/12 2023/3/5 2023/2/26 2023/2/19 2023/2/12 2023/2/5 2023/1/29 2023/1/22 2023/1/15 2023/1/8 2023/1/1 2022/12/25 2022/12/18 2022/12/11 2022/12/4 2022/11/27 2022/11/20 2022/11/13 2022/11/6 2022/10/30 2022/10/23 2022/10/16 2022/10/9 2022/10/2 2022/9/25 2022/9/18 2022/9/11 2022/9/4 2022/8/28 2022/8/21 2022/8/14 2022/8/7 2022/7/31 2022/7/24 2022/7/17 2022/7/10 2022/7/3 2022/6/26 2022/6/19 2022/6/12 2022/6/5 2022/5/29 2022/5/22 2022/5/15 2022/5/8 2022/5/1 2022/4/24 2022/4/17 2022/4/10 2022/4/3 2022/3/27 2022/3/20 2022/3/13 2022/3/6 2022/2/27 2022/2/20 2022/2/13 2022/2/6 2022/1/30 2022/1/23 2022/1/16 2022/1/9 45 数据来源：中免日上小程序、CDF会员购海南小程序、东吴证券研究所 注：数据读取方式为：若读数呈现为51，则说明当周一篮子商品在免税线上渠道实际出货价为品牌官方全价的51%，即51折。 LVMH集团旗下LV和DIOR精品品牌有望入驻三亚海棠湾，重奢品牌矩阵再扩张将吸引增量高端客户。LVMH旗下精品品牌中，已有Fendi、Loewe、宝格丽等品牌入驻三亚海棠湾，随着LV及DIOR两大重奢品牌登陆，将吸引更多的高端客流，配合海 棠湾一期二号地投运，打造品牌矩阵更全、服务能力更佳的三亚海棠湾奢侈品消费氛围。商务部数据显示，2023年一季度海南离岛免税销售额达169亿元，同比增长18%，海南离岛免税商Q1销售额超200亿元，赴岛客流恢复带动免税市场景气度提升。根据海南省官方预测数据，2023年海南离岛免税店销售额有望突破800亿元。 推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、�府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 5/16 东吴证券研究所 东吴证券研究所 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2