免税数据跟踪周报（2023年第1周）：元旦期间赴岛游客继续回升，线上折扣稳中略升

离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假期客流继续提升，2022年12月26日-2023年1月1日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达27174和23392人次。 客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至元旦期间已基本恢复旺季水平。自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年7月水平。 12月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦假期客流继续提升至往年旺季水平。从恢复程度上看，2022年12月以来截至2023年1月1日，日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%。12月-1月最近一周（12月26日-1月1日）日均进港客流为50567人，恢复至2021年同期的111%，为2019年同期的76%。 免税折扣跟踪情况：Q4整体线上出货折扣波动较大，元旦环比价格稳中略升。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比Q3的50-53，Q4的折扣波动区间放大至47-56区间，12月整体折扣在47-51区间。元旦期间折扣为49.6，环比价格较节前稳中略升。 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表1：重点公司估值 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性。自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假期客流继续提升，2022年12月26日-2023年1月1日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达27174和23392人次。 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关 图2：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）近期回升 新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至元旦期间已基本恢复旺季水平。 自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年7月水平。12月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦假期客流继续提升至往年旺季水平。从恢复程度上看，2022年12月以来截至2023年1月1日，日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%。12月-1月最近一周（12月26日-1月1日）日均进港客流为50567人，恢复至2021年同期的111%，为2019年同期的76%。 图3：截至2023年1月1日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况 Q4整体线上出货折扣波动较大，元旦环比价格稳中略升。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比Q3的50-53，Q4的折扣波动区间放大至47-56区间，12月整体折扣在47-51区间。元旦期间折扣为49.6，环比价格较节前稳中略升。 图4：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年1月1日周度情况 相关标的：推荐受益消费回流、国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免；推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场；推荐受益于国际通航复苏的上海机场；关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展、海汽集团、美兰空港； 关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场、白云机场。 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。