CHBN业务全面发力，转型发展成效显著

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年04月20日 CHBN业务全面发力，转型发展成效显著 中国移动(600941) 评级： 增持 股票代码： 600941 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 106.0/57.59 目标价格： 总市值(亿) 21,944.70 最新收盘价： 102.7 自由流通市值(亿) 779.11 自由流通股数(百万) 758.62 事件： 2023年Q1，公司实现营业收入2507.46亿元，同比增长10.31%；主营业务收入为2,098亿元，同比增长 8.3%，实现良好开局；其他业务收入为409亿元，同比增长21.9%。公司归母净利润为280.67亿元，同比增长 9.53%，扣非归母净利润为241亿元，同比增长0.3%，非经常性损益为公司贡献近40亿元的净利润，主要是公 司持有的交易性金融资产产生的公允价值的变动；基本每股收益1.31元。1、CHBN业务全面发力，增势强劲 （1）个人市场稳中有升。截至2023年Q1，公司移动客户总数约9.83亿户，其中5G套餐客户数达到6.89 亿户，5G网络客户数达到3.63亿户。流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长15.4%，手机上网DOU达到14.7GB；总通话分钟数为7149亿分钟，同比增长0.9%；移动ARPU为47.9元，同比增长0.8%。深化“连接+应用+权益”融合运营，优化客户结构，激发流量使用，拉动价值增长。 （2）家庭市场保持快速增长。截至2023年Q1，公司有线宽带客户总数达到2.81亿户，季度净增872万户，其中，家庭宽带客户达到2.51亿户，季度净增700万户；有线宽带ARPU为31.4元，同比下降3.1%，家庭客户综合ARPU为39.2元，同比增长3.5%。持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展提速，规模拓展成熟智家应用，积极打造HDICT新场景，做大智慧家庭价值贡献。 （3）政企市场提质增量。公司DICT业务收入为294亿元，同比增长23.9%。一体推进“网+云+DICT”规模拓展，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模，政企市场保持强劲增收动能；引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网DICT解决方案示范项目落地。 2、咪咕与互联网厂商战略合作，积极深化算力网络部署，双方资源互补，数字经济时代合力加速。 根据36氪报道，4月19日，中国移动咪咕公司与腾讯云签署战略合作协议，双方将在数字基础设施建设、数字资产价值开发、全真互联等方面展开合作。我们认为，双方资源互补，持续深化战略合作有利于公司优化算力网络部署，加速渠道向信息服务科技创新的转型进程。 此外，中国移动在第二十届上海国际汽车工业展览中举办中国移动车联网军团出征仪式，包括智能网联、智能座舱、智能驾驶、智能应用四大板块。在智能车联网领域全面布局。 3、算力网络布局持续升级，推动从理念走向实践 中国移动充分发挥算力网络新特性，加快现有产品升级和前瞻业务试点验证。打造云XR、云游戏、云魔百和等应用，升级云专线、云互联等云网融合产品，拓展无人采掘、港机远控、工业质检等行业解决方案，探索车联网、元宇宙等新业态新模式。 根据IDC咨询数据，移动云公有云2022年排名前六，边缘云排名第一，专属云排名前三，业界影响力显著提升。（数据来自于公司2022年年报） 4、投资建议： 伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为10084/10798/11583亿元，每股收益分别为6.24/6.62/7.02元，对应2023年4月20日102.7元/股收盘价，PE分别为16.5/15.5/14.6倍，维持“增持”评级。 5、风险提示： 坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 848,258 937,259 1,008,436 1,079,764 1,158,280 YoY（%） 10.4% 10.5% 7.6% 7.1% 7.3% 归母净利润(百万元) 115,937 125,459 133,375 141,518 150,069 YoY（%） 7.5% 8.2% 6.3% 6.1% 6.0% 毛利率（%） 28.8% 27.8% 28.1% 28.0% 27.5% 每股收益（元） 5.66 5.88 6.24 6.62 7.02 ROE 9.9% 9.9% 14.9% 14.7% 14.7% 市盈率 18.14 17.47 16.45 15.51 14.62 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 937,259 1,008,436 1,079,764 1,158,280 净利润 125,594 133,569 141,704 150,267 YoY(%) 10.5% 7.6% 7.1% 7.3% 折旧和摊销 184,764 223,817 232,396 238,608 营业成本 676,863 725,570 777,322 839,637 营运资金变动 174,903 82,575 25,297 34,622 营业税金及附加 2,898 3,176 3,391 3,632 经营活动现金流 280,750 427,252 385,399 408,073 销售费用 49,592 51,430 55,756 58,841 资本开支 -189,063 -178,906 -185,982 -183,623 管理费用 54,533 57,481 61,331 65,868 投资 -80,960 -6,644 -6,460 -6,521 财务费用 -8,605 -311 720 -2,047 投资活动现金流 -238,053 -169,818 -176,116 -172,650 研发费用 18,091 18,334 20,067 21,509 股权募资 3,335 -432,136 0 0 资产减值损失 -691 -1,256 -508 -758 债务募资 0 25,899 -23,439 97 投资收益 13,181 15,732 16,326 17,494 筹资活动现金流 -120,514 -478,418 -99,946 -86,587 营业利润 161,306 174,289 184,667 195,759 现金净流量 -76,837 -220,984 109,337 148,836 营业外收支 1,566 -100 -100 -100 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 162,872 174,189 184,567 195,659 成长能力 所得税 37,278 40,620 42,864 45,393 营业收入增长率 10.5% 7.6% 7.1% 7.3% 净利润 125,594 133,569 141,704 150,267 净利润增长率 8.2% 6.3% 6.1% 6.0% 归属于母公司净利润 125,459 133,375 141,518 150,069 盈利能力 YoY(%) 8.2% 6.3% 6.1% 6.0% 毛利率 27.8% 28.1% 28.0% 27.5% 每股收益 5.88 6.24 6.62 7.02 净利润率 13.4% 13.2% 13.1% 13.0% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 6.6% 8.0% 8.2% 8.2% 货币资金 223,483 2,499 111,836 260,672 净资产收益率ROE 9.9% 14.9% 14.7% 14.7% 预付款项 7,040 9,410 9,736 10,343 偿债能力 存货 11,696 12,179 13,190 14,240 流动比率 0.86 0.38 0.55 0.74 其他流动资产 214,152 229,012 233,870 241,228 速动比率 0.79 0.33 0.50 0.69 流动资产合计 456,371 253,100 368,632 526,483 现金比率 0.42 0.00 0.17 0.37 长期股权投资 175,649 182,293 188,753 195,274 资产负债率 33.4% 45.9% 44.4% 44.1% 固定资产 716,511 733,449 744,333 748,162 经营效率 无形资产 46,509 48,321 49,953 51,645 总资产周转率 0.49 0.61 0.62 0.63 非流动资产合计 1,443,867 1,404,243 1,363,682 1,314,360 每股指标（元） 资产合计 1,900,238 1,657,344 1,732,314 1,840,843 每股收益 5.88 6.24 6.62 7.02 短期借款 0 25,899 2,460 2,557 每股净资产 59.06 41.78 44.90 47.93 应付账款及票据 286,065 324,434 342,500 369,268 每股经营现金流 13.14 20.00 18.04 19.10 其他流动负债 247,272 309,191 322,617 339,486 每股股利 4.00 3.30 3.50 4.00 流动负债合计 533,337 659,524 667,577 711,311 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 17.47 16.45 15.51 14.62 其他长期负债 100,778 100,778 100,778 100,778 PB 1.15 2.46 2.29 2.14 非流动负债合计 100,778 100,778 100,778 100,778 负债合计 634,115 760,302 768,355 812,089 股本 453,504 21,368 21,368 21,368 少数股东权益 4,075 4,269 4,454 4,652 股东权益合计 1,266,123 897,042 963,958 1,028,754 负债和股东权益合计 1,900,238 1,657,344 1,732,314 1,840,843 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5