实控人拟继续增持彰显信心，中国移动全向发力“CHBN”

核心观点 实控人拟继续增持彰显信心，中国移动全向发力“CHBN” 实控人继续增持计划，彰显公司信心。2023年10月16日，中国移动发布公告，宣布实控人中国移动集团继续增持公司A股股份，并在2023年12月31日前完成增持计划，累计增持金额在人民币30亿元至50亿元之间。2022年1月21日至2023 年10月16日期间，中国移动集团累计增持公司26,258,410股A股股份，约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行A股股份总数的2.909%，累计增持金额约15.14亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限的50%。截至2023年10月16日，中国移动集团直接持有本公司26,258,410股A股股份、通过 中国移动香港（BVI）有限公司间接持有本公司14,890,116,842股港股股份，合计约占本公司已发行股份总数的69.742%。 CHBN四大市场全向发力，融合发展。公司坚持基于规模的价值经营，新领域新赛道布局成效初显。2023年1-8月份，个人市场方面，移动客户9.86亿户，净增 1147万户，其中5G套餐客户达到7.33亿户，5G渗透率达74.32%；家庭市场方面，有线宽带客户达到2.90亿户，净增2281万户。政企市场方面，2023年上半年，政企市场收入达到人民币1,044亿元，同比增长14.6%。政企客户数达到2,430万家，净增110万家。移动云收入达到人民币422亿元，同比增长80.5%，其中IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%；新兴市场方面，公司着力提升国际业务、股权投资、数字内容、金融科技价值贡献，2023年上半年，新兴市场收入达到人民币235亿元，同比增长18.4%。 盈利预测与投资建议 我们维持此前的预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为6.36、6.88、7.36元。可比公司2024年PE为16倍，考虑到公司为国内龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司维持中国移动15%估值溢价，即2024年18倍PE，对应目标价123.84元，维持买入评级。 风险提示 公司研究|动态跟踪中国移动600941.SH 买入（维持） 股价（2023年10月16日）99.86元目标价格123.84元 行业通信 52周最高价/最低价105.01/61.81元总股本/流通A股（万股）2,138,771/2,124,357A股市值（百万元）2,135,777国家/地区中国 报告发布日期2023年10月17日 1周1月3月12月 绝对表现0.84-2.077.151.34 相对表现2.420.1514.0956.96沪深300-1.58-2.22-6.99-5.62 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 王婉婷wangwanting@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080002 周天恩zhoutianen@orientsec.com.cn 产业数字化业务及云业务不及预期，数据要素市场发展不及预期，下游需求风险 5G用户推广不及预期，运营商资本支出超预期 收入稳健增长，盈利能力持续增强：——中国移动2023年中期业绩点评 公司主要财务信息 研发持续投入加码转型业务，DICT业务高速增长：——中国移动2022年三季报点评经营业绩持续向好，数字化转型业务增长动能强劲：——中国移动2022年中报点评 2023-08-21 2022-10-21 2022-08-26 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)848,258937,2591,024,7671,114,0441,196,181 同比增长(%)10.4%10.5%9.3%8.7%7.4% 营业利润(百万元)151,994161,306175,007189,429202,900 同比增长(%)6.3%6.1%8.5%8.2%7.1% 归属母公司净利润(百万元)115,937125,459135,969147,074157,447 同比增长(%)7.5%8.2%8.4%8.2%7.1% 每股收益（元）5.425.876.366.887.36 毛利率(%)28.8%27.8%28.0%27.9%27.6%净利率(%)13.7%13.4%13.3%13.2%13.2% 净资产收益率(%)10.1%10.3%10.4%10.4%10.0% 市盈率 18.4 17.0 15.7 14.5 13.6 市净率 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2023.10.16） 股票名称 每股价格（元） 股票代码 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中国电信 5.95 601728.SH 0.30 0.34 0.37 0.41 19.73 17.60 15.88 14.39 中国联通 4.98 600050.SH 0.23 0.27 0.31 0.35 21.70 18.74 16.25 14.24 平均 21 18 16 14 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 335,155 223,483 244,349 333,058 471,172 营业收入 848,258 937,259 1,024,767 1,114,044 1,196,181 应收票据、账款及款项融资 37,592 43,534 46,670 50,736 54,476 营业成本 603,905 676,863 737,577 803,669 865,835 预付账款 9,326 7,040 7,697 8,368 8,985 营业税金及附加 2,722 2,898 3,169 3,445 3,699 存货 10,203 11,696 12,745 13,887 14,961 销售费用 48,243 49,592 53,870 58,570 62,833 其他 203,095 170,618 194,918 196,078 197,146 管理费用及研发费用 68,805 72,624 76,933 82,348 88,111 流动资产合计 595,371 456,371 506,379 602,127 746,741 财务费用 (8,096) (8,605) (4,248) (5,848) (9,585) 长期股权投资 169,556 175,649 175,649 181,961 188,500 资产、信用减值损失 4,550 5,144 5,401 5,671 5,955 固定资产 701,301 716,511 783,713 827,670 847,675 公允价值变动收益 4,102 2,759 2,759 2,759 2,759 在建工程 61,608 60,372 61,052 60,135 58,820 投资净收益 13,396 13,181 13,184 13,181 13,207 无形资产 44,319 46,509 68,948 90,349 110,689 其他 6,367 6,623 7,000 7,300 7,600 其他 233,872 444,826 454,700 465,068 475,954 营业利润 151,994 161,306 175,007 189,429 202,900 非流动资产合计 1,210,656 1,443,867 1,544,062 1,625,183 1,681,638 营业外收入 2,600 3,127 3,127 3,127 3,127 资产总计 1,806,027 1,900,238 2,050,441 2,227,311 2,428,379 营业外支出 2,621 1,561 1,561 1,561 1,561 短期借款 0 0 16,468 0 0 利润总额 151,973 162,872 176,573 190,995 204,466 应付票据及应付账款 275,981 286,065 311,725 339,657 365,931 所得税 35,878 37,278 40,414 43,715 46,798 其他 306,167 247,272 270,577 288,389 305,188 净利润 116,095 125,594 136,159 147,280 157,668 流动负债合计 582,148 533,337 598,770 628,047 671,119 少数股东损益 158 135 191 206 221 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 115,937 125,459 135,969 147,074 157,447 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 5.42 5.87 6.36 6.88 7.36 其他 48,887 100,778 101,076 101,388 101,716 非流动负债合计 48,887 100,778 101,076 101,388 101,716 主要财务比率 负债合计 631,035 634,115 699,845 729,435 772,835 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 3,942 4,075 4,266 4,472 4,693 成长能力 实收资本（或股本） 402,130 453,504 454,113 454,113 454,113 营业收入 10.4% 10.5% 9.3% 8.7% 7.4% 资本公积 (302,857) (302,437) (303,046) (303,046) (303,046) 营业利润 6.3% 6.1% 8.5% 8.2% 7.1% 留存收益 1,069,187 1,107,120 1,192,643 1,339,717 1,497,164 归属于母公司净利润 7.5% 8.2% 8.4% 8.2% 7.1% 其他 2,590 3,861 2,620 2,620 2,620 获利能力 股东权益合计 1,174,992 1,266,123 1,350,595 1,497,876 1,655,544 毛利率 28.8% 27.8% 28.0% 27.9% 27.6% 负债和股东权益总计 1,806,027 1,900,238 2,050,441 2,227,311 2,428,379 净利率 13.7% 13.4% 13.3% 13.2% 13.2% ROE 10.1% 10.3% 10.4% 10.4% 10.0% 现金流量表 ROIC 9.4% 9.4% 9.8% 9.6% 9.2% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 116,095 125,594 136,159 147,280 157,668 资产负债率 34.9% 33.4% 34.1% 32.7% 31.8% 折旧摊销 107,693 121,834 103,213 124,911 146,211 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (8,096) (8,605) (4,248) (5,848) (9,58