广告有望转正，文心一言蓄力

文心一言：具备跨模态五大功能，后续有望探索三类产业机会。功能端：文心大模型可实现文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大类功能，多模态可以实现图片、音频及视频输出。应用端：随技术逐步成熟，文心大模型后续有望携手产业，探索三类产业机会：1）扩展云计算服务内容：除IaaS/PaaS/SaaS外，提供MaaS模型即服务； 2）细分行业模型精调：在工业、金融、交通、能源、媒体等行业提供契合行业特性的细分功能；3）多模态应用开发：基于模型，开发包括文字、图像、音视频生成、数字人、3D生成等具体的应用。我们期待百度文心大模型持续迭代，并在AI商业化道路上进行率先探索，预计其中长期将对百度的核心竞争力做出贡献。 智能驾驶：ASD业务发布全新驾舱图矩阵，商业化加速。4月16日，百度Apollo发布全新驾舱图产品矩阵，向车企开放“体验定义、自主体验进化、全周期OTA服务、和车企共创成长”四项关键能力。智能驾驶方面，推出城市场景纯视觉感知方案Apollo City Driving Max，搭载两颗英伟达Orin X芯片，算力达508TOPS，首发中仍保留激光雷达作为冗余。高速场景产品Apollo Highway Driving Pro，以及自主泊车产品Apollo Parking也均完成了升级，优化算力成本。高精地图方面，Apollo采用轻量级高精地图，通过加强车端算法，在地图数据采集、定位图层、元素标注等环节成本比传统高精地图减少80%。我们预计未来随ASD产品搭载车型增加，高精地图产品渗透率提升，公司量产方案收入增长有望加速。 移动生态：Q1广告收入增速有望转正，长期创造稳定现金流。随经济复苏，我们预期广告主基于更高的ROI预期，将积极加大广告投放力度，医疗、旅游、本地生活服务等子赛道将率先恢复。预计Q1公司广告收入将恢复增长，季度环比增长有望加速。公司后续计划把AIGC整合至百度App及搜索中，有望进一步增强用户体验、提升用户粘性，并形成新的引流入口。长期来看，百度广告业务将持续修炼内功，创造稳定现金流。 维持“买入”评级。我们看好公司在AIGC的全栈布局、自动驾驶业务与AI云的成长空间及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023-2025年收入1330/1428/1523亿元，同比+7.5%/+7.4%/+6.7%，non-GAAP归母净利润214/222/230亿元，同比+3.7%/3.4%/3.8%。基于SOTP分部估值，我们维持百度目标价港股(9888.HK)205港元、美股(BIDU.O)209美元，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：百度财务预测：年度 图表2：百度财务预测：季度