23Q1业绩前瞻：料广告收入增速转正，展望全栈AI能力进一步释放

23Q1业绩前瞻：在线营销回暖带动整体收入重回正增长。我们预计集团整体23Q1实现营业收入300亿元，同比增长6%；其中，预计百度核心分部实现收入225亿元，同比增长5%；分业务来看，预计在线营销业务、非在线营销业务分别实现收入164、61亿元，分别同比增长4%、8%。在利润端，预计百度核心分部实现经调整营业利润44亿元，同比增长19%，对应OPM 19.4%。 在线营销业务：料同比增速转正，展望增速进一步复苏。如上文所述，我们预计23Q1核心分部在线营销业务收入同比增速转正至4%（22Q4为-6%YoY），以反映一季度与线下活动强相关的垂类广告主需求的复苏，例如医疗、旅游、本地生活等。展望未来，随着国内宏观经济的持续恢复，更多垂类的广告主投放需求复苏；以及二季度开始的相对较低的基数，我们看好在线营销业务于后续季度录得更高增速，于年内实现前低后高的增速表现。 非在线营销业务：文心一言发布，Robotaxi北京全车无人化运营获批。我们预计于23Q1非在线营销业务收入增速仍然处于相对低位，有所承压；其中，预计智能云业务增速较四季度有所提升。一季度本身是云业务确认收入的相对淡季，加之公司于22Q3所进行的降本增效中，停止了部分收入体量较大，但利润率相对有限的业务，上半年本身也有高基数的情况。因此，我们预计年内云服务业务收入端也将会是前低后高，逐步提速的状态。此外，公司于3月发布了新一代大语言模型、生成式AI产品文心一言（ERNIEbot），开放C端产品预约，并且于月底宣布将开始提供面向B端的云服务。我们认为随着技术与产品的迭代，和所提供服务规模的增长，其一方面可以进一步带来增量的云服务收入，另一方面有望与已有的C端产品相结合，优化用户体验。而在自动驾驶方面，在经过近一年的三个阶段测试，3月17日公司首批获准在京开展全无人自动驾驶示范应用，至此已在北京、武汉、重庆三个城市开启全无人自动驾驶出行服务，规模化进一步推进。 盈利预测与投资建议：考虑到本季度经营状况所带来的增量信息，我们略微调整2023-2025年 ：1）集团总收入预期至1358/1489/1608亿元 ， 同比增长10%/10%/8%；2）百度核心分部收入预期至1052/1158/1259亿元，同比增长10%/10%/9%；3）百度核心分部经调整营业利润预期至229/256/283亿元，同比增长9%/12%/10%。我们看好公司广告业务于2023年的顺周期复苏带来的利润基本盘扩张；AI能力进一步赋能存量业务并逐步开拓增量收入；叠加云服务业务积极提升经营效率，收窄亏损，远期利润率预期提升；以及自动驾驶业务稳步发展所蕴含的增长潜力，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；AI产品研发进度不及预期风险；自动驾驶业务落地进度不及预期风险。 财务报表分析和预测