广告望回正增长，文心一言领衔AIGC探索

Q4营收利润超预期，公告50亿美元回购计划。2022Q4公司收入331亿元，同比维持平稳，环比增长2%，超预期，其中百度核心广告收入同比下降6%，智能云及其他收入同比增长11%。公司实现百度核心non-GAAP经营利润55亿元，对应non-GAAP OPM 21%，表现相对坚挺。爱奇艺实现non-GAAP经营利润10亿元，对应non-GAAP OPM 13%，创新高。此外公司公告董事会授权一项不超过50亿美元的股份回购计划，彰显管理层经营信心。 文心一言：3月将推出，与多项业务结合探索AIGC应用场景。百度在人工智能领域深耕数十年，在人工智能由上至下的四层架构中，具备全栈布局，2022年至今，百度发布了多个社区及产品，如创意与探索社区——“文心·旸谷”、艺术类AIGC平台——“文心一格”、搜索引擎“文心百中”等。公司预计在3月推出类Chat-GPT大模型“文心一言”，并将之与搜索、AI云、Apollo智舱、小度等主业整合，提供更好的交互体验、打造新的流量入口并提升模型端的核心竞争力。 除百度自身业务，文心一言朋友圈也在快速扩大，目前已官宣加入百度文心一言生态圈的企业超400家，包括邮储银行、吉利汽车、广东数据交易所、工信部新闻宣传中心等。我们期待百度在AIGC商业化道路上进行率先探索，预计中长期其将对百度的收入及核心竞争力做出贡献。 智能驾驶：Robotaxi全无人运营行业领先，量产智驾方案订单持续增长。1）Robotaxi方面：公司于去年12月底首批获准在北京亦庄开启全无人测试，目前全无人自动驾驶车队已覆盖北京、武汉、重庆三城。Q4萝卜快跑订单量达56万单，累计订单超200万单，为全球最大Robotaxi服务提供商。2）量产智驾方案方面：公司2022年12月获上海首张高级辅助驾驶地图许可，为业内第一家获广州、深圳、上海三城许可的企业。公司高精地图业务市占率领先，我们预计未来随ASD产品搭载车型落地，高精地图产品渗透率提升，公司量产方案收入增长有望加速。 移动生态：广告收入增速有望转正，长期创造稳定现金流。Q4百度核心广告收入为181亿元，同比下降6%。随经济复苏，我们预期广告主基于更高的ROI预期，将积极加大广告投放力度，预计公司广告收入将恢复增长，季度环比增长加速。公司计划把AIGC整合至百度App及搜索中，有望进一步增强用户体验、提升用户粘性，并形成新的引流入口。长期来看，百度广告业务将持续修炼内功，创造稳定现金流。 上调目标价，重申“买入”评级。我们看好公司在AIGC的全栈布局、自动驾驶业务与AI云的成长空间、及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023-2025年收入1327/1426/1520亿元，同比+7.3%/+7.4%/+6.7%，non-GAAP归母净利润213/216/224亿元。基于SOTP分部估值，我们上调百度目标价至港股(9888.HK)205港元、美股(BIDU.O)208美元，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：百度财务预测：年度 图表2：百度财务预测：季度