2022年年报点评：疫情冲击下仍保持收入增长，有望受益于金税四期

事件：税友股份于4月17日晚发布2022年报，2022年实现营收16.98亿元，同比增长5.80%；实现归母净利润1.44亿元，同比减少37.64%；实现扣非净利润1.01亿元，同比减少42.16%. 毛利率稳健且维持高位，三大费用增速助力公司开拓业务。1）毛利率：2022年公司整体毛利率为58.59%，同比减少0.69pct，在疫情影响下整体盈利水平较为稳健；2）费用端：2022年公司销售/管理/研发费用同比增速分别为+19.91%/+9.90%/+13.89%，公司持续加大推广销售业务和ToG数字政务业务研发投入；3）利润端：公司2022年实现归母净利润1.44亿元，归母净利率14.33%，同比增加5.9pct。 经营质量稳健，在手订单丰富。公司2022年实现销售收现17.84亿元，实现经营性净现金流0.89亿元，同比减少41.68%，主要系公司收回往来款减少所致。截至2022年末公司存货科目2.45亿元，较年初增长46.17%，主要系公司ToG数字政务业务未完工项目增长所致，合同负债科目7亿元，订单丰富。 领先的税务数字政务系统建设服务商和财税SaaS云平台服务提供商。分产品1）To B Saas订阅及咨询顾问服务：实现营收9.53亿元，同比增长10.20%，毛利率72.97%，增加4.40pct，占营收比例56.1%；细分来看，其中中小企业客群实现营业收入4.82亿元，同比增长5.1%，财税代理客群实现营业收入3.48亿元，同比增长11.11%；2）ToG数字政务业务：公司充分利用在三期建设中积累的经验，成功中标了“金税四期”三大核心项目中的两个项目（国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目和应用支撑服务平台（第2包）项目），实现营收7.28亿元，同比增长0.14%。 积极顺应数字中国政策，财税AI助力SaaS业务开拓空间。2022年1月《“十四五”数字经济发展规划》发布，公司将把握企业数字化转型，全面推进税收征管数字化升级和智能化改造。同时公司先后入选浙江领雁项目、杭州市人工智能重大项目，预计在2024年在企业端提供智能数字化财税管理的辅助服务。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.05、4.20、5.50亿元，同比增速分别为112%/38%/31%，当前市值对应23/24/25年PE为62/45/34倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）