金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月18日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国一季度经济运行开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值 （GDP），按不变价格计算，同比增长4.5%（预期增长4%），环比增长2.2%。 2.中国一季度固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，预期5.3%，1-2月增速为5.5%。一季度房地产开发投资同比下降5.8%。中国3月社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%，预期7.2%，1-2月增速为3.5%。 3.3月规模以上工业增加值同比增长3.9%，比1-2月份加快1.5个百分点；环比增长0.12%；一季度工业产能利用率为74.3%，比上年同期下降1.5个百分点，比上季度下降1.4个百分点。 4.中国一季度居民人均可支配收入比上年名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%。一季度城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，环比下降0.3个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为19.6%、4.3%。 5.数据显示，北向资金复刻昨日操作午后回流，全天净买入22.64亿元；其中沪股通净买入25.46亿元，深股通净卖出2.82亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月18日以利率招标方式开展了380亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日50亿元逆回购到期，因此单日净投放330亿元。 7.美联储巴尔金：对银行业的现状感到放心，但不想宣布银行的潜在压力问题已经得到解决；需要更多证据表明通胀回落至目标水平。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场继续分化，至收盘，上证50指数涨0.42%，沪深300指数涨0.3%，中证500指数跌0.15%，中证1000指数跌0.22%。沪深两市成交额达10600亿元，北向资金 净买入22.64亿元。 早盘保险、券商、家电板块继续冲高，上证50指数一度上涨超0.7%，但冲高后出现回落，近期强势的中药、餐饮旅游等板块出现调整。午盘前CPO板块大幅拉升，带动人工智能板块反弹，但半导体板块仍保持疲弱，拖累中证500指数和中证1000指数。 股指期货全线上涨，至收盘，主力成交合约IH2304涨0.57%，IF2304涨0.35%，IC2304跌0.23%，IM2304跌0.36%。各品种表现都弱于现货，基差回落，除IH外，其他品种的当月合约基差转为贴水。IF和IH成交分别下降14%和2%，IC和IM成交分别增加11%和17%。 IM持仓增加2.5%，重回15万手以上。后市展望： 连续多日强势表现之后，权重股出现冲高回落走势，银行和保险表现明显，而调整多时的CPO概念再度大涨，体现了市场热点保持在“中特估值”和TMT两大板块之上。CPO概念的大涨与剑桥科技公布业绩有关，中科曙光同样由于出色的年报业绩带动了服务器板块，可见，市场热点加业绩加持可以持续走强。而CPO板块中的其他个股没有出现20%的涨停，也体现了目前市场并不狂热，总体表现良性。 周二盘中公布了一季度经济数据，可以看到一些亮点，社会消费品零售总额在3月增速 加快，环比提升7个百分点，达到21年6月以来的最高，消费板块近两日也连续大幅反弹。二季度，经济数据的基数较低，五一的前瞻数据已经非常火热，预计消费进一步推动经济复苏。 综上所述，预计后市仍有望保持震荡向上，市场板块有望轮动。 金融期权：今天市场跌多涨少，风格上依旧延续昨天大盘价值较强的状态，上证50指数收涨而中证500，中证1000，创业板指数纷纷收跌，风格上的轮动分化依旧。北向资金今天净流入22.64亿元。 期权方面，今天多数期权品种隐波小幅回落，尤其是昨天隐波反弹幅度较大的50ETF和300ETF期权隐波跌幅较大。我们昨天日报提到由于当月合约临近到期，标的实际波动率短期上涨，卖方交易者平仓将推高当月合约隐波，同时由于合约距离到期日时间较短，当月合约也很难吸引持续波动率买盘加入以维持隐波，所以导致当月合约隐波弹性较强，行情延续性较差，今天行情也基本印证我们的观点。从持仓上看，多数ETF期权当月合约持仓量小幅回落而次月持仓有所增加显性交易逐渐将头寸展期至5月合约。 近期隐波持续走低，波动率风险溢价持续被压缩，导致卖方交易者一方面加强对敞口的控制，同时也会在标的波动上行的行情中倾向获利了结。因此预计未来隐波在回落趋势可能会出现反复。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 10.52% 9.63% 7.84% 12.56% 10.71% 11.36% 当月平值隐波 17.21% 17.07% 18.79% 20.12% 15.85% 19.73% 成交量 2,436,640 1,134,129 455,098 714,957 66,512 57,175 持仓量 2,293,271 1,520,545 730,665 987,354 98,152 117,469 国债期货：今日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行1bp左右。银行间资金面，DR001加权利率2.0592%，+24.97bp；DR007加权利率2.1139%，+5.68bp。 数据方面，今日国家统计局公布一季度和3月国内宏观经济数据。一季度GDP同比 +4.5%，好于市场预期的+4.0%，较为亮眼。低基数下，消费增速弹性也较高，社零同比+10.6%，优于预期的+7.4%和前值+3.5%。不过，工业生产及投资端均弱于市场预期，其中，3月工业增加值同比+3.9%，略逊于预期的+4.0%，而3月单月固定资产投资同比由正转负（不排除 统计口径发生变化），录得-0.7%，较上月回落6.3个百分点。分行业看，制造业，基建及房 地产开发投资同比增速均小幅回落，其中房地产开发投资同比-7.2%，较上月下行1.5个百分点。 一季度及3月宏观经济数据有喜有忧，主要指标边际变化趋势并不一致，与此同时税期 三、数据图表呈现 未给资金面带来太多扰动，今日债市表现强势，各期限期债合约小幅收涨。后续来看，我们认为国内复苏趋势并未改变的情况下，“宽货币”边际加码的必要性不高，但一季度宏观经济数据并未打消市场对复苏斜率的担忧，债市短期或难改震荡格局。关注4月政治局会议可能释放的增量政策信息。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，前期空单逢低止盈风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
