金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月17日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家发改委与巴西发展、工业、贸易和服务部签署《关于促进产业投资与合作的谅解备忘录》，下一步，双方将按照所达成的共识，推进矿产、能源、基础设施和物流、制造业、高技术、农业等领域投资合作，进一步强化两国经济合作纽带。 2.国内成品油价迎今年来最大涨幅，国家发改委消息，自2023年4月17日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高550元和525元。 3.3月全国一二手房市场延续回暖行情，70城新房、二手房房价环比上涨城市双双增加，其中，新房上涨城市数量超60城，达到近三年来的峰值；二手房价格上涨数量超50城，达到自2021年4月以来的峰值。 4.数据显示，北向资金尾盘明显回流，全天净买入19.18亿元；沪深股通连续出现大幅分化，沪股通净买入31.68亿元，深股通净卖出12.5亿元。 5.央行MLF超量续作1700亿元，利率保持不变。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日开展1700亿元1年期MLF操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%。数据显示，当日1500亿元MLF和180亿元逆回购到期，因此当日央行公开市场全口径净投放220亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场延续上周五趋势，至收盘，上证50指数大涨2.01%，沪深300指数涨1.4%，中证500指数涨0.44%，中证1000指数跌0.1%。沪深两市成交额达11208亿元，北向资金净买入19.18亿元。 市场风格延续上周五的趋势并进一步强化，权重股放量大涨，中石油早盘创新高带动市场人气，券商、家电早盘就大涨，午后保险、银行、煤炭、建筑、机械等纷纷拉升，沪指大涨创年内新高，上证50大涨超2%。TMT板块保持调整，虽然半导体板块中的设备细分板块早盘大涨，但冲高回落，拖累中证1000指数收绿。 股指期货全线上涨，至收盘，主力成交合约IH2304涨2.16%，IF2304涨1.49%，IC2304涨0.37%，IM2304涨0.06%。各品种表现都强于现货，基差反弹，其中IM当月合约基差收敛较大，IH和IF下月合约升水超10点。由于走势火爆，IF和IH成交分别增加28%和37%，持仓也分别增加4%和7%，IC和IF表现平淡。 后市展望： 虽然人工智能在周末再出AutoGPT的新闻，但整个板块在高位仍需要调整，北方华创 的一季报和年报出台后也出现冲高回落的走势，进而使半导体设备板块乃至整个半导体、TMT板块都高位震荡。另一方面，中石油带动“中特估值”概念大涨，中移动创出新高，被媒体热议为市值超越茅台，家电板块也由于业绩火爆而大涨，权重股大涨使得大型指数上表现突出。可见，市场高低切换，资金从高位流到相对低位的板块，但热情保持，市场涨多跌少，整体良性。 在宏观环境较好的情况下，二季度经济增长加速，上市公司业绩有望保持，美联储加息有望暂停，都有利于A股市场，沪指出现突破，预计后市仍有望保持震荡向上。 金融期权：今天市场普涨，但结构上的分化依然明显，大盘价值风格强势，上证50指数涨幅2%。成长风格相对弱势，同时AI相关题材股跌幅较大。 期权方面，上证50和沪深300指数今天波动较大，对应的期权品种成交量大幅反弹。但隐波方面反弹幅度相对指数涨幅比较克制，从结构上看，平值附近隐波涨幅有限，而虚值隐波涨幅稍微明显一些，从对波指的涨幅贡献上看，微笑曲度方面的贡献更大。 我们在周报中提到，隐波持续走低，波动率风险溢价持续被压缩，导致卖方交易者一方面加强对敞口的控制，同时在标的波动上行的行情中倾向获利了结。因此未来隐波回落趋势可能会出现反复。尤其是当月合约，距离到期日时间有限，一旦标的实际波动率短期上涨，卖方交易者平仓将推高当月合约隐波，同时由于合约距离到期日时间较短，当月合约也很难吸引持续波动率买盘加入以维持隐波。所以，无论多空交易，在本周都可以开会考虑移仓至5月及以后的合约。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 10.98% 10.08% 7.92% 12.36% 10.71% 11.42% 当月平值隐波 17.60% 17.88% 19.29% 20.24% 16.31% 20.55% 成交量 2,911,506 1,283,582 418,238 635,715 69,148 58,061 持仓量 2,298,997 1,501,341 740,521 957,119 95,417 115,750 国债期货：国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp。银行间资金面，DR001加权利率1.8095%，+19.82bp；DR007加权利率2.0571%，+4.17bp。 今日央行MLF续做仅1700亿元，中标利率也保持不变。MLF虽小幅超额续做，但规模明显不及市场预期，显示出央行维持市场流动性处于合理充裕的态度不变。而税期影响，银行间市场资金面有所收敛，隔夜利率上行幅度稍大。此外，今日权益市场涨幅稍大，风险资产走强也对债市情绪起到抑制作用。 短期来看，跨季后的高频数据指向国内基本面修复斜率趋缓，叠加3月通胀读数走低，降息预期升温，上周初债市做多情绪再起。不过，我们认为，一方面，当前国内复苏趋势并未改变，基本面和信贷数据没有呈现断崖式走弱的情况下，总量货币政策边际加码的必要性不高，且若流动性处于过于宽松的状态，可能反而会加剧资金的空转套利行为。另一方面，虽然国内物价暂不会对货币政策形成掣肘，但海外政策走向不确定性较大，“实现币值稳定”的目标仍将一定程度上对“宽货币”形成约束。 后续债市面临的潜在利空也仍需关注。首先，4月政治局会议可能将释放更多增量稳增长政策，以巩固国内经济复苏势头。其次，近期债市杠杆率的攀升或也将再度引起监管层的注意，并使其重新强调遏制资金空转和脱实向虚，从而对债市情绪形成打压。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，空单暂持有 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
