聚烯烃日报：鹰派论调再现，聚烯烃承压回调

期货研究报告|聚烯烃日报2023-04-20 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 鹰派论调再现，聚烯烃承压回调 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美联储“鹰王”布拉德深夜表示美国应该继续加息，并维持在峰值利率更长的时间，对于看待下半年降息的预期有所影响，大宗商品承压回调，尤其是外盘原油在昨日午盘后快速跳水，聚烯烃亦承压回调。近期塑化装置检修增多，供应端压力暂有缓解，不过伴随4月新增扩能增加，叠加线性进口套利窗口打开，聚烯烃供应增量有所体现，目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，仍然建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存77.5万吨，较上一工作日-2.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+10元/吨，PP华东基差在-30元/吨，基差稳定。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润略有盈利，油制PP生产利润亏损有所增加，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差近期有重新转正的可能，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PP进口利润处于盈亏平衡附近，PE进口利润在上升当中，使得PE反弹空间有限。 ■策略 （1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空套保。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/19 2023/4/18 石化库存（万吨） -2.5 77.5 80 LL01 -6 8,129 8,135 LL05 0 8,241 8,241 LL09 6 8,205 8,199 LL1-LL5 -6 -112 -106 LL5-LL9 -6 36 42 LL9-LL1 12 76 64 LL华北基差 10 39 29 LL华东基差 -10 -10 0 LL华南基差 0 -91 -91 brent主力（美元/桶） -0.93 84.3 85.23 LLDPE生产利润（原油制） 62 285 223 LLDPE华北 10 8,280 8,270 LLDPE华东 -10 8,231 8,241 LLDPE华南 0 8,150 8,150 HDPE注塑华东 0 8,050 8,050 HDPE低压膜华东 0 8,525 8,525 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 0 8,500 8,500 LL华东-华北 -20 -49 -29 LL华南-华东 10 -81 -91 HD注塑-LL（华东） 10 -181 -191 HD薄膜-LL（华东） 10 294 284 HD中空-LL（华东） 10 -331 -341 LD-LL（华东） 10 269 259 LL美金成本（元/吨） 103 8,147 8,044 LL华东进口盈亏（元/吨） -113 84 197 LL中国CFR（美元/吨） 10 974 964 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -10 220 230 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,350 6,350 LL-回料（不带票） 9 1,281 1,272 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 4月19日 4月18日 石化库存（万吨） -2.5 77.5 80 PP01 -41 7,539 7,580 PP05 -24 7,624 7,648 PP09 -41 7,573 7,614 PP1-PP5 -17 -85 -68 PP5-PP9 17 51 34 PP9-PP1 0 34 34 PP华东基差 10 -30 -40 PP华北基差 24 76 52 PP华南基差 54 56 2 brent主力（美元/桶） -0.91 84.32 85.23 PP生产利润（原油制） 37 -642 -679 丙烷CFR华东（美元/吨） -8 588 596 PP生产利润（PDH制） 45 742 696 PP华东拉丝 -14 7,594 7,608 PP华北拉丝 0 7,550 7,550 PP华南拉丝 30 7,680 7,650 PP华东低融共聚 0 7,850 7,850 PP华东均聚注塑 0 7,640 7,640 PP拉丝华南-华东 44 86 42 PP拉丝华东-华北 -14 44 58 PP均聚注塑-拉丝（华东） 14 46 32 PP低融共聚-拉丝（华东） 14 256 242 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 915 915 PP拉丝进口成本（元/吨） 19 7,657 7,639 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -33 -63 -31 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 4 -70 -75 山东粉料（元/吨） 0 7,480 7,480 山东丙烯（元/吨） -80 7,200 7,280 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 70 70 山东粉料生产利润（元/吨） 80 -420 -500 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,000 9,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 14 256 242 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） -13 799 812 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com