聚烯烃日报：减仓下行，聚烯烃承压回调

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-07 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 减仓下行，聚烯烃承压回调 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 欧美接连加息，原油价格下跌，对商品市场阶段性形成压力，基本面来看，石化继续累库，短期压力仍存，聚烯烃承压回调。市场节前提前交易节后需求恢复预期，下游复工仍偏慢，等待观察需求恢复情况。2月份仍有广东中委石化新增装置投产冲击，建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存88万吨，较上一日+6万吨。石化库存同比去年偏低，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。 基差方面，LL华东基差在-80元/吨，PP华东基差在-60元/吨，基差小幅走强。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于丙烷价格大幅上涨，PDH制PP利润�现大幅亏损，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所回落。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：建议关注中游累库情况，同时留意下游复苏情况，LL和PP都暂观望。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/6 2023/2/3 石化库存（万吨） 6 88 82 LL01 -58 8,165 8,223 LL05 -74 8,205 8,279 LL09 -67 8,175 8,242 LL1-LL5 16 -40 -56 LL5-LL9 -7 30 37 LL9-LL1 -9 10 19 LL华北-主力合约基差 39 -60 -99 LL华东-主力合约基差 20 -50 -70 LL华南-主力合约基差 74 95 21 brent主力（美元/桶） -1.87 80.26 82.13 LLDPE生产利润（原油制） 67 549 481 LLDPE华北 -35 8,145 8,180 LLDPE华东 -54 8,155 8,209 LLDPE华南 0 8,300 8,300 HDPE注塑华东 -50 7,800 7,850 HDPE低压膜华东 0 8,450 8,450 HDPE中空华东 -50 7,950 8,000 LDPE华东 -50 8,850 8,900 LL华东-华北 -19 10 29 LL华南-华东 54 145 91 HD注塑-LL（华东） 4 -355 -359 HD薄膜-LL（华东） 54 295 241 HD中空-LL（华东） 4 -205 -209 LD-LL（华东） 4 695 691 LL美金成本（元/吨） 44 8,221 8,177 LL华东进口盈亏（元/吨） -98 -66 32 LL中国CFR（美元/吨） 0 999 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 35 555 520 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -32 907 939 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月6日 2月3日 石化库存（万吨） 6 88 82 PP01 -17 7,925 7,942 PP05 -46 7,917 7,963 PP09 -50 7,909 7,959 PP1-PP5 29 8 -21 PP5-PP9 4 8 4 PP9-PP1 -33 -16 17 PP华东-主力合约基差 20 -80 -100 PP华北-主力合约基差 -4 -17 -13 PP华南-主力合约基差 26 -37 -63 brent主力（美元/桶） -1.87 80.26 82.13 PP生产利润（原油制） 74 -1 -76 丙烷CFR华东（美元/吨） 17 745 728 PP生产利润（PDH制） -216 -338 -123 PP华东拉丝 -26 7,837 7,863 PP华北拉丝 -50 7,750 7,800 PP华南拉丝 -20 7,880 7,900 PP华东低融共聚 -100 7,900 8,000 PP华东均聚注塑 -50 7,850 7,900 PP拉丝华南-华东 6 43 37 PP拉丝华东-华北 24 87 63 PP均聚注塑-拉丝（华东） -24 13 37 PP低融共聚-拉丝（华东） -74 63 137 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 965 965 PP拉丝进口成本（元/吨） 45 7,947 7,901 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -71 -110 -38 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 9 -68 -77 山东粉料（元/吨） -70 7,630 7,700 山东丙烯（元/吨） 100 7,550 7,450 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 120 100 山东粉料生产利润（元/吨） -170 -620 -450 华东BOPP厚光膜（元/吨） -150 9,550 9,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -124 563 687 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） -24 873 897 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的