聚烯烃日报：加息再现鹰派，短期将抑制价格

期货研究报告|聚烯烃日报2022-09-01 加息再现鹰派，短期将抑制价格 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油价格回调，对聚烯烃成本支撑减弱。当下恰逢月底，石化计划量较少。周末石化库存积累幅度也相对有限。虽然有OPEC减产，大西洋飓风，少量企业短期停车等诸多利好因素，改变不了整体需求差的基本逻辑。美联储再度放�要提高加息幅度的声音，原50基点的加息预期提高到75基点，让全市场商品都面临短期下行压力，但料 市场会快速消化75基点的预期，市场不应过度悲观。当下聚烯烃以观望为主。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存62.5万吨，较前一工作日-1万吨，近期每日石化去库良好。基差方面，LL华北基差在+70元/吨，PP华东基差在+150元/吨，较周一变化不大。 LL和PP油头制法仍处于深度亏损，没有明显改善迹象。从开工率看，PP维持在近三年低位，环比略有回升；LL回升迅速，增快三年内最快，但仍处于三年内低位。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续回落，LL排产有所提高。而PP 低融共聚-PP拉丝价差低位徘徊，PP拉丝维持低位。 进�口方面。PE和PP进口利润维持微利。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。 ■策略 原油价格回调，对聚烯烃成本支撑减弱。当下恰逢月底，石化计划量较少。周末石化库存积累幅度也相对有限。虽然有OPEC减产大西洋飓风，少量企业短期停车等诸多利好因素，改变不了整体需求差的基本逻辑。美联储再度放�要提高加息幅度的声音，原50基点的加息预期提高到75基点，让全市场商品都面临短期下行压力，但料 市场会快速消化75基点的预期，市场不应过度悲观。当下聚烯烃以观望为主。 （1）单边：日内观望，关注LL01的7500元支撑力度，PP01的7600元支撑力度。 （2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃日度表格5 聚烯烃基差结构7 聚烯烃生产利润及开工率8 聚烯烃非标价差及开工占比9 聚烯烃进出口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图4:PE开工率|单位：%8 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨9 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨9 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月31日 8月30日 石化库存（万吨） -1 62.5 63.5 LL01 -69 7,660 7,729 LL05 -68 7,608 7,676 LL09 -3 7,857 7,860 LL1-LL5 -1 52 53 LL5-LL9 -65 -249 -184 LL9-LL1 66 197 131 LL华北-主力合约基差 -10 70 80 LL华东-主力合约基差 69 240 171 LL华南-主力合约基差 69 290 221 brent主力（美元/桶） -3.78 98.76 102.54 LLDPE生产利润（原油制） 222 -1,335 -1,557 LLDPE华北 -79 7,730 7,809 LLDPE华东 0 7,900 7,900 LLDPE华南 0 7,950 7,950 HDPE注塑华东 0 7,950 7,950 HDPE低压膜华东 0 8,125 8,125 HDPE中空华东 -50 8,000 8,050 LDPE华东 0 9,400 9,400 LL华东-华北 79 170 91 LL华南-华东 0 50 50 HD注塑-LL（华东） 0 50 50 HD薄膜-LL（华东） 0 225 225 HD中空-LL（华东） -50 100 150 LD-LL（华东） 0 1,500 1,500 LL美金成本（元/吨） -21 7,701 7,722 LL华东进口盈亏（元/吨） 21 199 178 LL中国CFR（美元/吨） 0 920 920 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 79 470 391 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 、 -73 524 597 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月31日 8月30日 石化库存（万吨） -1 62.5 63.5 PP01 -75 7,778 7,853 PP05 -76 7,720 7,796 PP09 -50 7,970 8,020 PP1-PP5 1 58 57 PP5-PP9 -26 -250 -224 PP9-PP1 25 192 167 PP华东-主力合约基差 -10 150 160 PP华北-主力合约基差 45 272 227 PP华南-主力合约基差 55 222 167 brent主力（美元/桶） -3.78 98.76 102.54 PP生产利润（原油制） 215 -1,377 -1,592 丙烷CFR华东（美元/吨） 12 714 702 PP生产利润（PDH制） -178 -73 104 PP华东拉丝 -85 7,928 8,013 PP华北拉丝 -30 7,900 7,930 PP华南拉丝 -20 8,000 8,020 PP华东低融共聚 0 8,080 8,080 PP华东均聚注塑 0 7,950 7,950 PP拉丝华南-华东 65 72 7 PP拉丝华东-华北 -55 28 83 PP均聚注塑-拉丝（华东） 85 22 -63 PP低融共聚-拉丝（华东） 85 152 67 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 5 920 915 PP拉丝进口成本（元/吨） 22 7,701 7,679 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -107 227 334 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 13 -108 -121 山东粉料（元/吨） 20 7,550 7,530 山东丙烯（元/吨） 0 7,100 7,100 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -50 350 400 山东粉料生产利润（元/吨） 20 -250 -270 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,850 9,850 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 85 772 687 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,400 6,400 PP拉丝-回料（不带票） -78 907 985 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 202