2022年业绩稳健，优势充电品类持续增长

公司整体业绩增长稳健。2022 年全年营收 142.51 亿元，同比+13.33%，取得归母净利润 11.43 亿元，同比+16.43%，扣非净利润 7.81 亿元，同比+10.39%，非经收益主要系参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益。单四季度营收同比+13.62%，归母净利润同比-6.95%，扣非净利润则实现 17.37%的增长，增速环比 Q3 加速 1.54pct，表现稳健。此外，公司拟每 10 股派发现金红利12 元（含税），分红率达到 42.67%。 充电类产品增长稳健，线上亚马逊渠道增长 16%，独立站渠道增长快速。分品类看，充电类产品营收 68.76 亿元，同比+23.84%，受益积极的产品升级创新及户用储能领域的发展。智能创新类营收 43.91 亿元，同比+7.02%；无线音频类营收 28.22 亿元，同比略降 1.06%。渠道端，公司主战场亚马逊渠道稳健增长 16.01%，收入占比 55.95%，独立站渠道快速发展，收入同比增长 71.75%，收入占比 4.75%。区域上，北美/欧洲市场仍表现稳健，收入分别同比+14.39%/+11.27%，中东市场增长势头良好，收入同比+35.71%。 毛利率同比提升，持续重视研发投入。公司 2022 年毛利率 38.73%，同比提升 3.01pct，其中优势充电品类毛利率同比+4.15pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。销售费用率同比增加 1.17pct，主要系品牌建设投入与工资薪酬的增长影响，管理费用率略提升 0.29pct，研发费用率增加 1.39pct，反映公司对于研发创新的持续重视。公司 2022 年存货周转天数同比下降 8天，取得经营性现金流净额 14.24 亿元，同比大幅增长 217%。 风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；海外电商消费需求下滑。 投资建议：中长期看，中国产品出海需求仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。出于对海外消费电子需求的谨慎考虑及公司品牌建设投入的增长，我们下调公司 2023/2024 年归母净利润预测至 13.26 亿元/15.66亿元（前值分别为 14.73 亿元/18.28 亿元），并新增 2025 年归母净利润预测为 17.8 亿元，对应 PE 分别为 21.1/17.9/15.7 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2022 年全年营收 142.51 亿元，同比+13.33%，取得归母净利润 11.43 亿元，同比+16.43%，扣非净利润 7.81 亿元，同比+10.39%，非经收益主要系参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益。单四季度营收同比+13.62%，归母净利润同比-6.95%，扣非净利润则实现 17.37%的增长，增速环比 Q3 加速 1.54pct，表现稳健。 此外，公司拟每 10 股派发现金红利 12 元（含税），分红率达到 42.67%。 图1：安克创新营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：安克创新单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：安克创新归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：安克创新单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 营收分品类看，公司充电类产品营收 68.76 亿元，同比+23.84%，受益积极的产品升级创新及户用储能领域的发展。如 2022 年 Anker 推出 GaNPrime 全氮化镓快充家族的 7 款多口快充产品，搭载独家充电安全技术且在外观和性能持续升级的Anker Nano Pro 充电器等。智能创新类营收 43.91 亿元，同比+7.02%；无线音频类营收 28.22 亿元，同比略降 1.06%。 营收分区域看，北美/欧洲市场仍表现稳健，收入分别同比+14.39%/+11.27%，收入占比分别为 50.9%/19.85%，日本市场在日元对人民币平均汇率下降 12.61%的情况下仍实现 3.67%的正增长，收入占比 12.6%。中东市场增长势头良好，收入同比+35.71%，收入占比 5.35%，中国市场增长 24.21%，收入占比 3.66%。 图5：安克创新营业收入分品类占比（%） 图6：安克创新营业收入分区域占比（%） 分渠道看，公司业务覆盖线上+线下渠道，线上以亚马逊平台为主，2022 年收入79.73亿元，同比+16%，收入占比55.95%；六大独立站（Anker/eufy/soundcore/Nebula/AnkerMake/AnkerWork）合计实现收入 6.76 亿元，同比增长 71.75%，收入占比 4.75%。线下渠道与全球性零售卖场、区域性大型零售卖场、独立 3C 商店和专业渠道卖家等渠道合作，2022 年收入 47.97 亿元，同比+4.87%，收入占比 33.66。 图7：安克创新营业收入分渠道占比（%） 图8：安克创新营业收入分渠道增速（%） 财务数据方面，公司 2022 年毛利率 38.73%，同比提升 3.01pct，其中优势充电品类毛利率同比+4.15pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。销售费用率同比增加 1.17pct，主要系品牌建设投入与工资薪酬的增长影响，管理费用率略提升0.29pct，研发费用率增加 1.39pct，反映公司对于研发创新的持续重视。公司 2022年存货周转天数同比下降 8 天，取得经营性现金流净额 14.24 亿元，同比大幅增长 217%。 图9：安克创新毛利率/净利率（%） 图10：安克创新费用率（%） 图11：安克创新存货周转天数（天） 图12：安克创新经营性现金流情况（亿元、%） 投资建议：中长期看，中国产品出海需求仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量； 渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。 出于对海外消费电子需求的谨慎考虑及公司品牌建设投入的增长，我们下调公司2023/2024 年归母净利润预测至 13.26 亿元/15.66 亿元（前值分别为 14.73 亿元/18.28 亿元），并新增 2025 年归母净利润预测为 17.8 亿元，对应 PE 分别为21.1/17.9/15.7 倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明