充电品类增速稳健，23Q1业绩超预期

事件1： 公司发布22年报，全年营收142.5亿元，同增13.3%；归母净利11.4亿，同增16.4%；扣非归母7.8亿元，同增10.4%。净利润率8%，同比+0.2pct。 事件2： 公司发布23年一季报，23Q1营收33.65亿元，同增17.5%；净利润3.06亿元，同增53.8%；扣非归母2.4亿元，同增54.4%。净利润率12.5%，同比+3.7pct。其中冲回存货减值损失贡献利润约1577万元，剔除该会计因素后公司归母净利增速22.5%；公允价值变动收益2503万元，主要系公司股权投资浮盈。 营收端：充电类产品持续高增，支撑营收韧性。 分品类：1）受益欧美疫 后出行备电需求提升及氮化镓快充推广，公司充电类2022年收入68.76亿元（+23.8%），占比48.3%（+4.1pct），主业有力支撑营收增速中枢，实现41.9%高毛利，同比+4.15pct。储能方面，22年公司发布Anker PowerHouse 757等超1500w大功率户外储能产品，户用储能产品预计23H2推出；2）受海外高通胀+可选消费承压影响影响，无线音频、智能创新营收分别-1.06%/+7.02%，积极保利策略下毛利率分别37.69%/35.36%，同比+2.94pct/+1.46pct，略有提升。 分渠道：线上增速相对稳健，线下零售商去库压力下，增速短期承压。22年公司线上收入同增18.17%，其中亚马逊+16.01%，线上占比66.34%（+2.72pct）； 线下收入同增4.87%，占比下滑。23Q1线上收入23.3亿元，同增21.8%；线下10.4亿元，同增8.7%，公司线下增速放缓或系22下半年渠道去库导致。 分区域：欧美刚需消费韧性仍在，新兴市场地区快速拓展。2022年北美营收+14.39%、欧洲营收+11.27%、日本营收+3.67%，高通胀下展现公司韧性；中东等新兴市场平均增速近30%。 盈利能力：海运&汇率因素优化，毛利率大幅提升，23Q1费用端研发、营销战略投入持续。 公司22年毛利率38.7%（+3pct），23Q1毛利率41.5 （+3.4pct）。22年公司销售/研发/管理/财务费用率为20.6%/7.6%/3.3%/0.5%，同比分别+1.2/+1.4/+0.3/+0.1pct，其中市场推广费同比+22.9%。23Q1公司销售/研发/管理/财务费用分别为21.1%/8.3%/3.3%/1.7%，同比分别+0.6/+1.1/-0.03 /+1.5pct。22年公司已携手亚马逊云科技建立联合创新实验室，有望进一步通过AI大语言模型助力产品VOC设计优化。 投资建议： 23年成本端优化趋势持续，伴随 H2 渠道补库订单回暖，看好公司线下增速逐步恢复，全年业绩有望稳步增长；增量业务方面，23Q1公司推出扫地机器人新品Eufy X9 pro，具备扫拖一体、5500Pa大吸力和拖布自清洁、自烘干等功能，同时推出了Soundcore便携音箱、AnkerWork专业级无线麦克风、便携储能冰箱等新品，23年新品表现或超预期。我们预计2023-2025年营收167.8/200.3/241.9亿元，同增17.8%/19.4%/20.7%，归母净利润13.7/16.5/21.3亿元，同增19.5%/20.4%/29.5%。对应PE 18X/15X/12X，维持“增持”评级。 风险提示： 新品不及预期；行业竞争加剧；宏观经济大幅下行；国际局势动 荡加剧。 盈利预测：