热电业务基本盘稳固，海上风电有望支撑未来发展

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福能股份年度业绩分析与展望

营收与净利润增长亮眼

• 2022年业绩亮点：福能股份2022年实现营业收入143亿元，同比增长17.8%；归母净利润25.9亿元，同比增长149%。第四季度，营收与净利润分别增长至51.3亿元和9.8亿元，环比增长34.7%和117%，显示公司业绩强劲增长。
• 增长驱动因素：主要得益于风力发电机组在运装机规模的增加、风况优于去年同期、热电联产机组供电与供热价格上调，以及确认以权益法核算的参股公司投资收益的增加。

业务结构与盈利模式

• 供电与供热业务：2022年供电和供热业务合计营收占比超95%，是公司主要营收来源。供电业务通过销售电力给电网公司、售电公司和市场批发用户，供热业务则销售给工业园区用热企业。
• 发电效率与资源利用：热电联产和燃煤纯凝电厂的利用小时数处于较高水平，显示高效运营与资源的有效利用。风电业务利用小时数高于全国平均水平，体现优质风力资源。

装机规模与增长潜力

• 装机规模：截至2022年底，公司控股运营总装机规模599万千瓦，其中风力发电装机量最多。
• 发电量增长：燃煤和燃气发电销量稳定，风电销售量逐年增加，光伏发电业务稳步发展，供热业务亦呈增长态势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.47元、1.64元、1.81元，净利润增长稳健。
• 估值与评级：基于火电业务的稳定性与风电业务的高速增长，给予公司2023年11.0倍PE，对应目标价16.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新增装机投产风险：新项目投产可能低于预期。
• 煤炭价格与上网电价波动：市场环境变化可能导致成本波动。

福能股份作为福建省内电力龙头，通过多元化能源布局与高效运营策略，展现出稳健增长与潜力。其在风力发电领域的投资与扩张，预示着未来业绩增长点的形成，同时也提示了市场面临的潜在风险。