有色金属套利周报：镍不锈钢比值处于区间高位，继续关注比值沽空机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 镍不锈钢比值处于区间高位，继续关注比值沽空机会 ——有色金属套利周报20230418 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479 投资咨询号：Z0017197 投资咨询号：Z0016667 联系电话：021-80401745 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.10.17-2022.10.24） 品种强弱 3月美国CPI降幅比预期略快且3月美联储议息会议纪要偏鸽派，但上周五美国公布的一年期通胀预期超预期，投资者对美联储政策预期出现反复，美元指数止跌回升国内一季度GDP实际增速4.6%，但3月工业增加值、固定资产投资、零售及商品房销售、新开工面积增速均出现回落，经济复苏预期仍待验证，对有色金属有一定压制 LME：锡、镍、铝、铅、铜、锌 有色 而就供需面来看，国内有色消费维持在年内高位；同时，有色多数品种产量偏高增 SHFE:锡、镍、不锈钢、铜、锌、 长，个别品种供应端仍存扰动风险，比如：锡和铝等，有色供需整体上偏紧，但去 铅、铝 库节奏放缓。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。截至周一，LME和SHFE两市金属都维持上涨，供给端扰动促使两市锡涨幅最大，LME涨幅12.43%，SHFE锡涨幅14.35%。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜：国内铜消费仍有改善的预期，国内铜库存大概率继续下降，建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与；2、铝：受近期海外风险偏好修复影响，外盘涨幅较大，国内铝进口亏损小幅扩大，内外套利维持观望； 内外盘 多数金属沪伦比值出现回落，锡沪伦比有所回落，锡进口亏损有所收窄，其余金属进口亏损有所走阔。 3、锌：国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价上方压力更大，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，跨市建议观望；5、镍：国内市场资源相对紧张，海外进口需求强烈，内外盘套利以择机关注反套机会为主；6、锡：锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月、铅现货-三月和镍现货-三月明显走强后回落，锡现货-三月略微回落。期限结构：铜、铝、锌、铅、镍、锡月间价差基本保持不变，沪铜、铝、锌和镍back结构，沪铅、锡基本上是平水结构。LME铜、锡基本维持平水结构，LME铝镍维持contango结构，LME锌、铅back结构。 1、铜：国内去库放缓，但季节性去库仍将延续，沪铜跨期可继续考虑持有或滚动参与；2、铝：当前铝价差回升，现货由贴水转为升水，建议跨期正套持有；3、锌：国内供给回升预期逐步兑现，库存下降幅度近期有所放缓，锌跨期套利建议暂时观望；4、铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望；5、镍：现货市场升水逐渐回落，镍跨期短线继续暂保持观望为主；6、不锈钢：不锈钢社会库存去化斜率加大，短期随着原料成交价格呈现企稳之势，不锈钢市场相对火热，跨期可继续关注正套机会；7、锡：鉴于目前沪锡呈小幅back结构，市场已有消费复苏迹象且供应端出现剧烈扰动，可继续关注跨期正套。风险点：供应回升，消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，截止本周一收盘，镍不锈钢比值为12.24，处于波动区间高位。 1、继续关注镍不锈钢比值沽空机会。不锈钢虽负反馈结束存疑，然下方空间相对有限；而镍自身估值角度价格偏高，产业链全面过剩悄然演绎，下方空间有望节节打开，当前低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未完全明朗，短时阶段性震荡企稳，但中线有大幅走弱风险，可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 4月17日 4月6日 变动 涨跌幅 LME铜 8955 8862 94 1.06% LME铝 2373 2340 33 1.39% LME锌 2835 2822 14 0.48% LME铅 2114 2090 25 1.17% LME镍 24690 23075 1615 7.00% LME锡 27500 24460 3040 12.43% SHFE铜 69960 68410 1550 2.27% SHFE铝 18710 18545 165 0.89% SHFE锌 22275 21830 445 2.04% SHFE铅 15390 15305 85 0.56% SHFE镍 189830 178530 11300 6.33% SHFE锡 218700 191260 27440 14.35% SHFE不锈钢 15575 14760 815 5.52% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 12% LME铅LME镍LME锡 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% 0% 3 2-n 0% 3 2- 2.1、内外盘 上周主要表现情况：多数金属沪伦比值出现回落，锡沪伦比有所回落，锡进口亏损有所收窄，其余金属进口亏损有所走阔。 本周重点关注：1、铜：国内铜消费仍有改善的预期，国内铜库存大概率继续下降，建议铜内外盘反套持有或继续滚动参与；2、铝：受近期海外风险偏好修复影响，外盘涨幅较大，国内铝进口亏损小幅扩大，内外套利维持观望；3、锌：国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价上方压力更大，建议滚动参与内外盘反套；4、铅：沪伦比恢复至阶段性高位，内外盘均无明显驱动，跨市建议观望；5、镍：国内市场资源相对紧张，海外进口需求强烈，内外盘套利以择机关注反套机会为主；6、锡：锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。 铜内外比值 铝内外比值 风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/082020/042020/122021/082022/042022/12 9 8 7 6 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 锡三月比值平衡比值 镍三月比值 平衡比值 7.07.5 6.5 7.0 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 2020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 200 -300 -800 -1300 -1800 -2300 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 铅进出口盈亏单位：元/吨 -1,400 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 锌15点现货进口盈亏 出口盈亏（美元/吨，右轴） 10000 0 -200 -1000 -400 -2000 -600 -3000 -800 -4000 -1000 -5000 2020-01-01 -1200 2020-09-01 2021-05-01 2022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 -5000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2020/5/252021/5/252022/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月、铅现货-三月和镍现货-三月明显走强后回落，锡现货-三月略微回落。 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 3500 3000 2500 800 上海现货-沪铝三月 600 400 上海现货-沪铜三月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-23 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24 2500 200 2000 100 15001000 上海现货-沪锌三月 0-100 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 上海现货-沪铅三月 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-23 沪镍3月期现价差单位：元/吨 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 2021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24 沪锡3月期现价差单