投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 制作人 宏观面悲观情绪缓和,建议关注铝锌比值沽空机会 ——有色金属套利周报20230606 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号:F3074367 从业资格号:F03093505 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0015479 投资咨询号:Z0017197 投资咨询号:Z0016667 联系电话:021-80401745 联系电话:0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况(2022.10.17-2022.10.24) 品种强弱 上周末拜登签署债务上限法案,美国债务违约风险解除,5月美国非农就业好于预期,经济表现出较强韧性;5月中国财新制造业PMI超预期回升,宏观面情绪略偏正 有色 面。而就供需面来看,伴随着经济复苏放缓,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期,不过绝对库存偏低仍对价格有支撑。中短期来看,宏观情绪略偏正面但需谨防美联储货币政策再度鹰派,同时,国内复苏放缓预期未明显改变前,有色反弹高度将继续受限,预计有色延续弱震荡。截至周一, LME:锡、铜、铝、镍、铅、锌SHFE:不锈钢、铜、铝、锡、铅、锌、镍 SHFE市场不锈钢、铜保持上涨,涨幅分别为1.64%、0.8%,其他金属均跌;LME市场锡、铜保持上涨,涨幅分别为2.88%、2.33%,其他金属均跌。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜:国内当前供需面偏紧,海外消费偏弱,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:国内复产预期较强,前4个月进口铝锭大幅增加,国内供给压力相对较大,后期内外比值或继续回落,建议内外正套持有; 多数金属沪伦比值出现回升,铝沪伦比有 3、锌:国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱,锌锭库存去化放缓,但绝 内外盘 所回落,铜进口盈利转负,锌、镍进口亏 对库存较低,建议内外盘套利滚动参与反套; 损有所改善,其余金属进口盈利持稳。 4、铅:内外盘均无明显驱动,跨市建议观望;5、镍:进口资源计价模式切换,内外盘观望为主;6、锡:锡内外库存表现有差异,但国内去库拐点可能已经到来,随着国内锡锭逐渐趋紧,内外价差驱动因素影响减弱,建议跨市套利暂观望。风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面:铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月、铅现货-三月明显走强后回落锡现货-三月大幅回升。期限结构:铜、铝、锌、铅、镍、锡月间价差基本保持不变,沪铜、铝、锌和镍back结构,沪铅、锡基本上是平水结构。LME铜基本维持平水结构,LME铝、锌镍维持back结构,LME铅、锡back结构。 1、铜:国内铜延续去库且现货市场较紧,沪铜跨期可继续滚动参与;2、铝:铝价差回落,而下游需求已经明显放缓,预计后续去库速度将放缓,短期挤仓情绪回落,建议跨期正套观望;3、锌:国内供给回升预期逐步兑现,但绝对库存较低,跨期套利方面建议滚动参与正套;4、铅:沪铅月间价差波动较小,考虑到流动性风险,跨期套利建议观望;5、镍:电解镍近期海外资源集中到货较多,国内市场紧俏明显缓释,同时仓单资源有补给预期,镍跨期短线继续建议关注反套;6、不锈钢:钢厂控货挺价行为持续,不锈钢社会库存去化相对顺畅,然钢厂库存及增产压力依旧较大,成交表现一般,跨期建议暂观望;7、锡:部分企业停产检修也带来供应扰动,同时预计消费有望逐步改善,伴随着进口窗口封闭,国内锡供需有望偏紧,建议锡跨期正套继续持有。风险点:供应回升,消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 建议关注买沪锌抛沪铝 跨品种 建议关注买沪锌抛沪铝机会,当前沪铝锌比值0.9419,处于比值区间高位。 主要逻辑:1、伴随云南降水增多,水电发电上升,云南电解铝复产预期增强;2、煤炭价格持续走弱及丰水期电价下调,电解铝成本进一步下移的可能性较大,电解铝当前冶炼利润仍较好,伴随着锌精矿加工费和硫酸价格下跌,锌冶炼利润已经大幅收缩;3、锌铝在基建和房地产等消费有较多重叠,历史上稳定的价差在3000-4000元,当前只有1000元的价差,远低于往年正常水平。风险点:政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 6月5日 5月26日 变动 涨跌幅 LME铜 8329 8139 190 2.33% LME铝 2240 2243 -3 -0.13% LME锌 2295 2360 -65 -2.73% LME铅 2033 2057 -24 -1.17% LME镍 20815 21035 -220 -1.05% LME锡 25565 24850 715 2.88% SHFE铜 65390 64870 520 0.80% SHFE铝 17675 17680 -5 -0.03% SHFE锌 18765 19135 -370 -1.93% SHFE铅 15050 15225 -175 -1.15% SHFE镍 158160 162140 -3980 -2.45% SHFE锡 207050 208210 -1160 -0.56% SHFE不锈钢 15145 14900 245 1.64% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 12% LME铅LME镍LME锡 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% Mar-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况:多数金属沪伦比值出现回升,铝沪伦比有所回落,铜进口盈利转负,锌、镍进口亏损有所改善,其余金属进口盈利持稳。 本周重点关注:1、铜:国内当前供需面偏紧,海外消费偏弱,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:国内复产预期较强,前4个月进口铝锭大幅增加,国内供给压力相对较大,后期内外比值或继续回落,建议内外正套持有;3、锌:国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱,锌锭库存去化放缓,但绝对库存较低,建议内外盘套利滚动参与反套;4、铅:内外盘均无明显驱动,跨市建议观望;5、镍:进口资源计价模式切换,内外盘观望为主;6、锡:锡内外库存表现有差异,但国内去库拐点可能已经到来,随着国内锡锭逐渐趋紧,内外价差驱动因素影响减弱,建议跨市套利暂观望。 铜内外比值 铝内外比值 风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/122020/122021/122022/12 9 8 7 6 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 锡三月比值平衡比值 镍三月比值 平衡比值 7.07.5 6.5 7.0 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 2020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投 资料来源:WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位:元/吨铝进出口盈亏单位:元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 200 -300 -800 -1300 -1800 -2300 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 铝15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位:元/吨 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 铅进出口盈亏单位:元/吨 -1,400 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 锌15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 1000 0 0 -200 -1000 -400 -2000 -600 -3000 -800 -4000 -1000 -5000 2020-01-01 -1200 2020-09-01 2021-05-01 2022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位:元/吨锡进出口盈亏单位:元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 -5000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况:铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月、铅现货-三月明显走强后回落,锡现货-三月大幅回升。 沪铜3月期现价差单位:元/吨 沪铝3月期现价差单位:元/吨 3500 3000 2500 800 上海现货-沪铝三月 600 400 上海现货-沪铜三月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-0