2023年安徽省城投公司信用风险展望

公用事业一部唐骊 2023年安徽省城投公司信用风险展望 摘要 近年来，安徽省在皖江城市带和长三角城市群等政策的引领下，充分发挥区位优势，全省从基础设施、创新、产业等领域全方位快速发展，逐步实现了由“传统农业大省”向“新兴产业聚集地”与“科技创新策源地”的跨越发展。2022年，安徽省GDP同比增长3.5%，达到45045亿元，超越上海市，成为全国GDP十强省份。同时，安徽省财政收入结构较均衡，税收结构较为合理，财政抗压能力较强。债务管控方面，安徽省近年来制定一系列债务管控措施方案，积极化解债务风险。 安徽省下辖各地市发展较不均衡，合肥市在经济总量规模上处于绝对领先优势，呈现“合肥一市独大、皖中较强、皖北南较弱”特点；各地市可用财力均未能覆盖全口径债务，马鞍山、铜陵、阜阳整体债务率较高，债务负担相对较重。 安徽省城投数量较多，区域分布较为均衡；近年来随着区域建设力度持续加大，城投公司融资需求不断提升，全部债务相应增长，年均复合增长率达到10%左右。从债务种类来看，2021年末，芜湖市、淮南市、宣城市、滁州市、马鞍山市债券借款占全部债务占比达40%以上；蚌埠市非标借款占比达32%，其余城市均在10%及以下水平，整体非标率较低。从债务期限上来看，16个地级市的城投公司短期债务占比均在20%左右水平。对短期债务的保障方面，按各城市平均水平来看，仅池州市、淮北市、六安市、马鞍山市、宿州市和铜陵市城投公司账面货币资金无法完全覆盖短期债务，其余城市均能完全覆盖。 关键词：安徽省城投公司信用风险 一、城投概况与企业概览 （一）城投发行概览： 安徽城投债发行额位于国内中上游水平。2022年，安徽省城投债发行额为2186.11亿元，位居全国第九，同比增速为5%。近年来，安徽省城投债发行额保持在较高水平，增速在2019年至2021年保持 在较高水平，2022年有所放缓。截至2022年末，安徽省存续的已发债主体共166家，存量城投债共 1410只，债券余额合计为5331.54亿元。整体来看，安徽省城投债年发行额保持全国中上游水平，存量规模相对较高。 图表1城投债发行额情况（单位：亿元、%） 资料来源：公开资料，东方金诚整理 从发行方式来看，安徽省城投债以公募债为主，占比62.34%。分地级市来看，黄山存量城投债均为公募债；池州、合肥、芜湖、淮南公募债占比也较高，均在75%以上；其余城市除马鞍山和阜阳外，公募债占比均保持在50%以上；马鞍山公募债占比47%。阜阳以私募债为主，占比达71%。安徽省城投公募债中，又以中票占比最高，达到32.65%，其次为企业债，占比达28.33%。 图表2截至2022年末安徽省各地级市城投债发行方式情况 资料来源：公开资料，东方金诚整理 从发行区域看，安徽省存续城投债主要集中在合肥都市圈，占比超50％。除去省本级，合肥都市圈、皖北、皖南区域的城投债余额分别为2818亿元、1384亿元、878亿元。在市级层面，存续城投债的分 布较为均衡。债券余额超过400亿元的城市共6个，分别为合肥、滁州、阜阳、马鞍山、芜湖、亳州， 其余大部分城市的债券余额规模在100亿元至300亿元之间，黄山及池州受限于地区发展水平及城投公 司数量，债券融资规模在50亿元以下。 截至2022年末，安徽有存续债的城投公司共166家。分层级看，省级（含园区，下同）共4家， 地市级共79家，区县级共83家。分城市看，安徽省城投公司分布较为均衡，城投公司数量较多的城市 分别为省会合肥市21家、滁州市和马鞍山市均拥有15家、芜湖市、宿州市、安庆市和宣城市均达到10 家以上；其余城市均在10家以下。 图表3截至2022年末安徽省各地级市城投债余额及发债企业数量情况（单位：亿元、个） 资料来源：公开资料，东方金诚整理 从发行企业信用评级来看，安徽省城投公司高评级较少。截至2022年末，安徽省城投公司主体评级以AA+及AA为主。区域分布上，AAA及AA+等级的平台多分布在合肥都市圈，尤其在省会合肥市中较为集中，反映出政府对合肥都市圈的支持力度相对更大。皖北及皖南地区拥有AA+级城投平台的地市数量近年来有所增加。除淮南市、铜陵市、池州市以及黄山市外，其它地市均有至少1家AA+平台。 图表4安徽省发债城投企业信用评级情况（单位：个） 资料来源：公开资料，东方金诚整理 （二）城投企业概览： 截至2022年末，安徽省存续的已发债城投主体共166家。从债务方面来看，近年来随着区域建设力度持续加大，城投公司融资需求不断提升，全部债务相应增长，年均复合增长率达到10%左右。从债务种类来看，2021年末，芜湖市、淮南市、宣城市、滁州市、马鞍山市债券借款占全部债务占比达40%以上，占比最少的安庆市达到15%，其余城市均超过20%；蚌埠市非标占比达32%，其余城市均在10%及以下水平，整体非标率较低。从债务期限上来看，全部地级市的城投公司短期债务占比均在20%左右水平。对短期债务的保障方面，按各城市平均水平来看，仅池州、淮北、六安、马鞍山、宿州和铜陵市城投公司账面货币资金无法完全覆盖短期债务，其余城市均能完全覆盖。 1.省级城投企业 安徽省级城投企业以四大平台为主，包括安徽省投资集团控股有限公司（以下简称“皖投控股”）、安徽省旅游集团有限责任公司（以下简称“安徽旅游”）、安徽国元金融控股集团有限责任公司（以下简称“国元金控”）和安徽省国有资本运营控股集团有限公司（以下简称“安徽国控”）。 其中，皖投控股业务多元化程度较高，铁路投资是该公司最主要的投资领域，2022年10月末，皖投控股发布公告称，根据安徽省属企业国有资产资本化证券化部署要求，安徽省国资委决定将其持有的安徽叉车集团有限责任公司90%股权、铜陵有色金属集团控股有限公司39%股权、安徽省引江济淮集团有限公司39%股权、安徽省农垦集团有限公司39%股权无偿划入，皖投控股重要性进一步提升。 企业名称公开市场最 新主体级别 资产总额（亿元） 净利润（亿业务范围 元） 安徽省投资集团AAA控股有限公司 2593.8 114.1经营业务主要包括物资销售业务,房地产业务,融资租赁,投资业务等 板块 88.0（20 0.5（20业务经营主要分为旅游,贸易,房地产等板块,其中旅游板块主要包括 有限责任公司AA 年末数据） 年末数景区开发,酒店经营,旅行社服务;贸易板块主要包括粮食贸易,贵金 据）属等;房地产板块包括商业及住宅,养老地产开发. 安徽国元金融控股集团有限责任AAA公司 1459.6 主营业务分为两大板块,分别为金融板块和非金融板块.其中金融板 27.1块主要由下属子公司国元证券,国元信托,国元保险,国元投资和国元创投开展;非金融板块主要由下属子公司国元实业,芜湖国信大酒店 和黄山国元大酒店开展 安徽省国有资本运营控股集团有AAA 905.4 19.4公司主营业务包括水利水电施工,市政道路施工,房屋建设,建筑设 计,商贸流通,类金融服务等多项业务. 图表5：安徽省级主要城投企业介绍 安徽省旅游集团 限公司 资料来源：公开资料，东方金诚整理 2.合肥都市圈市级城投企业分析 合肥都市圈已发债的市级主要城投公司共有17家。其中合肥市拥有三家AAA级企业，分别为合肥市建设投资控股（集团）有限公司（以下简称“合肥建投”）、合肥兴泰金融控股（集团）有限公司和合肥市产业投资控股（集团）有限公司，其余城市除淮南市外均拥有至少一家AA+级城投公司。 合肥建投作为合肥市最核心的市级平台，业务涵盖实业经营、公共事业（含客运、热电、燃气、供水、公交和公路）、房地产和市政配套，其中合肥百货和丰乐种业两家上市公司是实业经营板块主要承接者，也是合肥建投最主要收入来源。2021年末，合肥建投总资产达到5502.9亿元。 芜湖市建设投资有限公司为芜湖市资产规模最大的市级城投公司，主要负责土地开发整理、基建、棚改等城投类业务，此外还有汽车及汽车零部件销售等经营性业务。滁州市城市投资控股集团有限公司为滁州市级最大发债城投公司，2021年末资产规模破千亿，整体业务收入仍依赖传统城投类业务如土地 出让和城市基础设施建设。蚌埠市城市投资控股有限公司为蚌埠市资产规模最大的市级城投公司，主要负责土地开发整理、基础设施建设业务等，营业收入基本为城投类业务。 江东控股集团有限责任公司是马鞍山市资产规模最大的市级城投公司，2020年，马鞍山市国资委将马鞍山南部承接产业转移新区经济技术发展有限公司70.59%股权、马鞍山慈湖高新技术产业开发区投资发展有限公司73.9%股权无偿划转至公司，使得公司2020年末总资产破千亿级别。公司主要负责马鞍山市基础设施建设、土地开发整理等，2021年营业收入达66.1亿元，其中城投类业务收入占比83.7%。 企业名称 公开市场最新主体级别 资产总额净利润（亿元）（亿元） 业务范围 合肥市建设投资控股(集团)有限公司 AAA 5502.9 80.9百货零售，农业，公共事业，房地产业，城市基 础设施及配套和其他业务板块 合肥兴泰金融控股(集团)有限公司 AAA 631.1 23.5房地产开发业务，金融服务业务，保安服务业 务，招投标服务收入及其他主营业务等业务板块 合肥市产业投资控股(集团)有限公司 AAA 688.3 制造加工，金融服务，文教餐饮服务，固体废物21.5处置，运输，租赁和工业标准化厂房，供应链业 务以及其他 合肥工投工业科技发展有限公司 AA- 49.4 1.2工业标准化厂房建设和销售，租赁等 芜湖市建设投资有限公司 AA+ 920.5 2.6政府购买服务、汽车及汽车零部件、智能设备及 集成业务和贸易及其他等多种业态 芜湖宜居投资(集团)有限公司 AA+ 442.4 2.1保障性住房建设为、公共租赁住房(公共租赁住房 和廉租住房)项目的融资、建设及运营 芜湖市交通投资有限公司 AA+ 164.6 1.4公路建造、出租车运营、其他业务三大板块构成 滁州市城市投资控股集团有限公司 AA+ 1091.6 29.9城市基础设施建设，保障房开发建设，土地开 发，金融板块投资运营和矿产资源销售为核心 滁州市交通基础设施开发建设有限公司蚌埠市城市投资控股有限公司蚌埠投资集团有限公司 A+AA+AA -822.8256.1 -交通和部分城市基础设施投融资 1.1土地整理开发、基础设施建设和保障房销售1.5高新技术板块、城市运营板块及金融服务平台三 大板块 江东控股集团有限责任公司AA+ 1584.8 14.1 加工制造业，天然气销售，土地整理等业务 马鞍山南部承接产业转移新区经济AA 558.5 4.8 马鞍山市基础设施建设，保障性住房建设等业务. 图表6：合肥都市圈市级主要城投企业介绍 技术发展有限公司 六安城市建设投资有限公司AA+796.26.9土地开发，工程建设，自来水销售，水管安装， 房地产销售等业务 淮南市城市建设投资有限责任公司AA575.94.7土地出让以及工程施工等业务 淮南市产业发展(集团)有限公司AA186.52.4土地整理，工程建设，电缆销售等 淮南建设发展控股(集团)有限公司AA741.55.4土地平整，代建项目，房屋租赁资料来源：公开资料，东方金诚整理 3.皖北地区市级城投企业分析 皖北地区市级主要城投公司共有13家，每个城市均有至少一家AA+级别城投公司。 建安投资控股集团有限公司为亳州市最重要的城市综合运营主体，产业涵盖金融、文化旅游、土地一级开发、房地产开发、交通投资和公用事业等多个重要领域。公司名下土地资源过万亩，未来仍可实现较大土地开发收入。 阜阳投资发展集团有限公司是阜阳市资产规模最大的城投公司，主要从事土地开发整理、基建、棚改等城投类业务，还有酒类销售、生化制药、工程施工等经营性业务。但公司有息债务中非标占比偏高，2021年末为19.9%。 淮北市建投控股集团有限公司是淮北市最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，主要从事淮北市基础设施建设、棚户区改造等市政工程业务，以及城市水务、国有资产运营、担保等经营性业