2023年山东省城投公司信用风险展望

第1页共31页2023年山东省城投公司信用风险展望公用事业二部于玺吴芳摘要山东省是我国北方人口、经济第一大省，近年来，区域内城投公司作为城市建设的主力军，投融资规模呈现飞跃式增长，城投债券发行规模稳居全国第三。但2022年以来，山东省部分区域内频发的信用风险事件，使得市场对于山东的认可度逐渐降低，省内经济运行、产业发展及平台债务风险备受市场关注。从城投公司个体信用状况来看，得益于较为发达的地区经济以及旺盛的投融资需求，山东城投公司资产总量快速积累，省、市级城投企业业务多元化程度高，业务转型走在全省前列，收入和盈利水平处普遍较高，整体实力较强。在山东省城投公司转型过程中，投资与债务如影随形，对城投公司的自我造血能力和风险管控能力提出了高要求。当前山东省城投公司债务余额仍居高位，城投公司债务化解任重道远，主要通过再融资进行债务滚续。但在疫情冲击及严控新增隐债的要求下，山东省部分地区的信用风险有蔓延趋势，城投公司信用风险结构性分化加剧，“红橙黄绿”视角下的弱资质城投公司融资渠道收紧，债务滚续压力上升。从外部支持的情况来看，山东近些年来不断获得中央在产业转型和债务化解方面的政策支持，在新旧动能转换的大旗下，旧动能出清较为明确、新动能补位初见成效，短期内部分地区债务压力凸显的结构性问题得到重视，但长期来看仍需要区域地区经济发展帮助再融资能力的修复。关键词山东省城投债、城投公司转型、信用风险事件、新旧动能转换 第2页共31页目录一、城投债发行概况............................................................................................................................5（一）城投债券发行概览............................................................................................................5（二）发债企业概览....................................................................................................................5（三）各区域发行情况................................................................................................................6二、城投企业评价体系........................................................................................................................6三、资产质量与资本实力....................................................................................................................6四、业务运营与业务可持续................................................................................................................9五、盈利能力与获现..........................................................................................................................11六、债务负担及保障..........................................................................................................................12七、外部支持......................................................................................................................................13（一）区域概况及资源禀赋......................................................................................................15（二）经济状况与产业分析......................................................................................................16（三）财政收支与债务管控......................................................................................................22八、总结：城投与区域展望..............................................................................................................26 第3页共31页摘要山东省是我国北方人口、经济第一大省，近年来，区域内城投公司作为城市建设的主力军，投融资规模呈现飞跃式增长，城投债券发行规模稳居全国第三。但2022年以来，山东省部分区域内频发的信用风险事件，使得市场对于山东的认可度逐渐降低，省内经济运行、产业发展及平台债务风险备受市场关注。从城投公司个体信用状况来看，得益于较为发达的地区经济以及旺盛的投融资需求，山东城投公司资产总量快速积累，省、市级城投企业业务多元化程度高，业务转型走在全省前列，收入和盈利水平处普遍较高，整体实力较强。在山东省城投公司转型过程中，投资与债务如影随形，对城投公司的自我造血能力和风险管控能力提出了高要求。当前山东省城投公司债务余额仍居高位，城投公司债务化解任重道远，主要通过再融资进行债务滚续。但在疫情冲击及严控新增隐债的要求下，山东省部分地区的信用风险有蔓延趋势，城投公司信用风险结构性分化加剧，“红橙黄绿”视角下的弱资质城投公司融资渠道收紧，债务滚续压力上升。从外部支持的情况来看，山东近些年来不断获得中央在产业转型和债务化解方面的政策支持，在新旧动能转换的大旗下，旧动能出清较为明确、新动能补位初见成效，短期内部分地区债务压力凸显的结构性问题得到重视，但长期来看仍需要区域地区经济发展帮助再融资能力的修复。关键词山东省城投债、城投公司转型、信用风险事件、新旧动能转换 第4页共31页目录一、城投债发行概况............................................................................................................................5（一）城投债券发行概览............................................................................................................5（二）发债企业概览....................................................................................................................5（三）各区域发行情况................................................................................................................6二、城投企业评价体系........................................................................................................................6三、资产质量与资本实力....................................................................................................................6四、业务运营与业务可持续................................................................................................................9五、盈利能力与获现..........................................................................................................................11六、债务负担及保障..........................................................................................................................12七、外部支持......................................................................................................................................13（一）区域概况及资源禀赋......................................................................................................15（二）经济状况与产业分析......................................................................................................16（三）财政收支与债务管控......................................................................................................22八、总结：城投与区域展望..............................................................................................................26 第5页共31页一、城投债发行概况（一）城投债券发行概览2015年以来，山东省城投债发行额连续多年保持全国第三位，新冠疫情发生后山东省城投债更是放量增长。以2018年至2021年作为参考阶段，全国城投债务复合增速约为16%，山东省整体和大部分地级市城投债增速均在全国平均水平以上，已远高于GDP及一般公共预算收入增速，截至2022年末的存量债券余额已达到1.15万亿元。庞大的债务规模叠加隐性债务化解以及疫情防控政策的冲击，山东省城投债的发行增速开始放缓。2022年，山东省城投债发行额为3976.41亿元，同比下