赛特新材(688398)交流-调研纪要

赛特新材交流20230416基本情况： 2022年公司净利润6386.17万元，受海外天然气价格上行影响，下半年经济环境不佳，2022年公司全年业绩呈现前低后高、逐步改善的趋势，四季度业绩2300万，环比改善明显，同比增速58%。公司未来有望实现底部反转，真空玻璃发展前景广阔。 受行业竞争和成本因素影响，净利润下滑幅度大于营业收入下滑幅度。2022年经济环境不理想，美欧出现通胀压力，全球冰箱消费受到抑制。公司下游客户白电冰箱企业企业全年处于去库存状态，产销表现一般。真空隔热板行业内部竞争加剧，公司市占率较高，而中小规模同行企业通过价格竞争策略维持订单。经过2022年行业洗牌，行业内个别企业财务出现较大问题，产品良率偏低，国内客户账期较长，成本不具有优势，面临出局。2022年也有新的企业进入市 场，这些新进入的企业，投资封装c端较多，成本上将面临的较大压力。海外天然气价格，2022年2月俄乌冲突爆发，天然气价格飙升，行情持续至11月中下旬；12月天然气价格又出现较大反弹。公司2022年用气成本每标方5.17元，用气成本占总成本10.5%，使得毛利率承受下行压力。 天然气价格回落，2023年1月5元出头，2月降至4.87元，3月降至3元出头，4月份近日降至3.5元。预期如果全球不爆发新的战争或冲突，天然气价格有望降至合理水平——3.6元左右。如果天然气价格回归正常，公司每年节省天然气费用一千多万，有利于公司2023年业绩改善，具体2023Q2将会有明显体现。 公司依靠研发和销售驱动。研发方面，2022年公司内部研发部门架构改革，将更多的技术人员倾斜至重大项目，实现专人专岗；引进新的在真空领域深耕多年的具有踏实风格的研发副总，激发研发人员工作热情；2022年公司重点围绕新产品、新材料、新工艺三个方面开展研发工作：新产品方面，金属VIP样品，针对中高低温应用场景，目前常规真空隔热板主要用于冰箱领域，温区有限制，下游市场受限，如果行业变化较大对公司影响更大，公司希望覆盖更多应用场景，目前金属VIP尚处于上游生产设备开发阶段，未来将进行送样并根据客户意见改善产品；超薄吸附剂，针对未来的超薄VIP产品；新产品中最重要的真空玻璃，公司自主设计的真空玻璃的第二条中试线、第一条量产线，2022年基本完成安装，2023年1-3月进行分段测试，设计思路和运行情况基本符合公司预期，预计在2023年4月底实现连线试车；新工艺方面，向生产自动化、无人化推进，开发四封边工艺，新工艺较现有工艺减少二次烘烤、这边、检测等工序，减少人工依赖和因公应诉对产品质量的影响，有助于产品成本降低，可靠性、一致性提升，2022你那公司已经跑通部分材料和设备，具体工艺替换时间待定；新材料方面，开发两款新的纳米膜，具有良好的阻隔高温高湿性能，目前处于送样阶段。 Q&A Q：一季度消费复苏情况，欧洲冰箱新政策对下游需求影响，天然气价格风险控制手段A：国内冰箱产销情况不够理想，但公司一季度订单量保持较好，略高于公司预期。1月份受春 节因素影响订单量较小，但2-3月订单在公司历史上属于较高水平，国内订单比例占50%以上，国内订单比例更高，以往收入结构国内订单占40%国外占60%。下游客户预期中国冰箱能效标准在1-2年之内有变化，带动未来对真空隔热板的需求量，各大冰箱企业对真空隔热板的重视度逐渐提高。 欧洲2021年推出新能效标签，能效提升幅度很大，欧洲企业2021年开始着手应对政策变化，联系中国真空隔热板企业送样测试，2022年订单已有体现。公司2022年在欧洲市场收入较2021年增长一倍以上，欧洲政策推动了下游对真空隔热板的用量。欧洲并向企业需在2023年9月1日前和2024年4月1日前分别将F级商用冰箱和F级家用冰箱完全从市场淘汰。F级产品在欧洲冰箱市场所占份额较大，冰箱企业需要生产更高等级的冰箱来替换这部分市场，由此带动真空隔热板需求量上涨。预期2023年欧洲市场将保持增长状态，增长幅度将有所放缓。欧洲下游客户对欧洲冰箱市场持乐观态度，公司预期2023年真空隔热板在全球市场会出现触底反弹。 天然气方面，公司积极与政府协调，将西气东输管道连接到厂区。福建省连城县的西气东输管道出口距离园区有30km，公司目前正在与政府协商寻找投资商铺设这部分管道，正处于协商沟通阶段。如果未来1-2年国际环境平稳，LNG价格有望回落至合理水平，目前俄乌冲突对天然气价格的影响逐渐消失，2022年中国与阿拉伯国家包括卡塔尔、沙特建立了能源合作协议，利好国内天然气保障供应。 Q：真空玻璃项目进展情况，下游客户开拓情况，20万平米新产能消化渠道。A：真空玻璃方面的进展，2023年1-3月主要在做中试，整条线长度160m，涉及多个工段，公司已经对各个分段和单元进行测试，目前测试结果基本符合预期。目前主要问题在于前道工序需 要添加辅助设施，正处于建造过程中，预计2023年4月底所有工序打通，实现整机连线测试，后续还需要少量调试时间。 下游客户开拓方面，过去3年，公司通过行业内展会等推广产品，主要参加者为家电企业，市场反响良好；面对面开拓方面，2022年公司主要与国内展示柜企业进行现场交流，国外主要与日本客户，部分给欧洲建筑方面的客户进行送样验证，2023年接触了韩国和国内的海尔等客户。未来市场切入角度，公司将重点开发电器和建筑方面客户，电器是真空隔热板的下游领 域，已经与大电器厂商建立了良好的合作关系，彼此熟悉。目前公司劣势在于，尚未有量产产品，目前处于技术交流阶段，通报中试进度，如果2023年5月能够拿出量产产品，将进行送样认 证和商务洽谈。 真空玻璃新线产能20万平方米，如果2023年下半年有订单落地，产量10万平方米，大约对应10万台展示柜用量。从公司目前与国外客户交流情况来看，有一个不错的机会。国外客户对公司产品的性能较为满意，客户对产品的验证结果显示好着呢空玻璃相较于中空玻璃能省电25%，公司对产能消化信心较足。 Q：展示柜每年增速，可口可乐等大型海外客户的接触情况。A：展示柜存量市场较大，国内每年冷柜（大部分是展示柜）产量2000多万台，基本保持稳 定。从冰箱用真空隔热板销售情况来看，虽然冰箱下游一直较为停滞，而真空隔热板一直处于上升状态，隔热玻璃有望实现相似的增长趋势。 客户方面，三星、LG、海尔、海容、日本客户、欧洲的建筑商2023年3月都到公司了解了中试进度。公司与可口可乐、矿泉水等大型饮料商的合作较为初期，大型饮料商也是公司重点拓展的客户领域，饮料商在大型商超或公共场所会投放品牌的饮料机，采购量较大。Q：真空玻璃是否涉及专利问题，自主知识产权？A：公司的排空工艺、产线和焊接材料配方都是自主硏发，公司认为在专利方面没有侵权。真空玻璃相关专利在申请过程中，玻璃和焊接材料都申请了相关专利，公司产品在真空玻璃上有较大的创新。公司历史上因为专利发生过较大诉讼，因此对专利较为重视。公司认为公司的产品与全球主流厂商产品有较大的不同：抽气工艺，主流工艺是开孔抽气，公司工艺是在真空环境进行合片；产品外观，公司的真空玻璃表面完整、没有开孔；焊料，主流工艺采用低温玻璃粉，公司采用低温合金金属，该金属已申请相关专利。Q：公司真空产品成本如何控制，销售目标，售价？A：真空绝热板的成本控制，低成本材料替换高成本材料成本下降空间有限，主要通过改善工艺减少人工进行降本。公司已实现吸附剂国产替代，吸附剂完全自产，吸附剂国外进口价格2.2美元，公司自产成本0.5元，公司在材料方面成本最低；纳米膜，公司2022年研发了新的纳米膜，预计带来小幅度成本下降。在目前材料体系下，通过降低材料成本来实现产品降本手段有限。未来降本方向是工艺革新，减少工艺流程、，减少人工和人工对产品品质影响，目前工艺改革处于中试阶段，总的降本比例需要全产线打通后再进行测算。 售价下游客户要求3%-5%的年降惯例，下游的大型冰箱企业具有更强的议价能力。 2023年售价预计略有下降，主要取决于产品结构和产品销售区域结构。2022年国外毛利率比国内高9.8%，如果国外销售占比提升，则单价和毛利率提升，反之下降。此外，2023年下游客户推出的新规格新产品越多，公司产品也会创新，售价更高。2023年如果国内冰箱能耗标准更新，也会出现售价上涨。 Q：下游使用真空玻璃成本，对中空玻璃的替代力度。 A：真空玻璃成本700元以上，中空玻璃价格100-400元不等。真空玻璃隔热性能较中空玻璃提高约4倍，日本客户测试结果显示电费节约25%，国内客户一台展示柜一天用3度电，商业用电价格0.84元，则两年节省用电成本400元，采用真空玻璃可以快速回本。 真空玻璃不会全面替代中空玻璃，小型门店存活期不确定更倾向低成本设备。大型连锁超市营业时间超过两年，真空玻璃产品具有较高吸引力，可口可乐等大品牌也有使用真空玻璃的意愿，但小县城小便利店存活期不确定，会倾向于采用低成本的展示柜等产品，因此真空玻璃渗透率不会达到100%。 Q：合金金属焊料优势，成本。A：公司对友商产品进行硏究后，发现主流工艺低温玻璃粉在烧结过程中易出现气泡和裂缝，并且低温玻璃粉在低温焊接过程中需要加入铅，安全性、环保性较差。低温玻璃粉焊接是脆性材 料-脆性材料连接，机械强度低，易开裂失效。因此公司开发了低温合金金属。公司老化测试结果显示金属与玻璃表面会形成稳定的化合层，抗压能力比玻璃本体更强，可靠性高，并且公司开发的配方实现无铅焊接，环保性高。公司焊接产品在老化测试、高温高湿振动等环境下寿命更长。 成本方面，公司开发的金属焊料成本较高，配方中用到价格较高的金属锡，单吨价格20多万，公司在低成本和高性能之间权衡，认为高性能产品是客户所需。未来公司需要更多时间进行配方调整，降低成本，发挥材料特性扬长避短。Q：真空玻璃技术壁垒，同行未来会发展真空的工艺吗？A：产品技术壁垒较高，玻璃是复杂载体，实现两片玻璃的亲密性难度较大。公司的产品是在大气环境下使用，要确保焊接层要实现10年甚至建筑中要实现50年以上的寿命，对产品出厂真空度要求较高。开孔工艺开孔抽气空气缺乏流道，出厂真空度不够高；并且开孔处需要其他材料堵住，材料之间的亲密度成问题。真空玻璃最大的壁垒在于如何实现和维持真空腔真空度，对焊接工艺、焊接材料、设备要求较高。公司自主硏发产线预期2.5min出一片板，同行单板抽真空需要4-5h（可以多片一起抽）。因此公司生产效率更高，能够满足客户需求。 Q：VIP板材新增产能规划，未来在新能源领域的扩展。 A：2023年产能有望达900万平方米。新产业基地位于安徽肥西县，占地500万平方米，正在建设厂房，预计2023年底厂房竣工，放量主要看下游需求。公司计划在新基地直接投建四封边的自动化设备，研发难度较大，时间进度没有把握，旧设备技术成熟，安装速度快，公司在下半 年设备安装阶段将进行权衡。 新能源领域，对应产品金属VIP，要解决两方面问题：送样给客户，了解客户需求，公司对电池内部结构掌握不够深入，产品具体应用的位置还需与客户对接才能明晰客户需求；生产设备，公司正在与上游设备商洽谈研发。