盈利能力持续修复，研发发力助力成长

公司财务及业务表现概览

财务数据

• 2022年：公司营业收入为10.01亿元，同比下降9.2%；归母净利润为4.10亿元，同比下降28.3%。
• 2023Q1：实现营业收入2.8亿元，同比增长37.9%；归母净利润1.36亿元，同比增长49.3%。

成本与盈利能力

• 2022年：由于建设项目陆续转固导致单位成本和固定资产折旧增加，公司盈利能力受到影响，毛利率为73.6%，净利率为40.9%。
• 2023Q1：盈利能力开始修复，毛利率升至77.3%，净利率达到48.5%。

生物制品销售情况

• 2022年：猪用疫苗营业收入同比减少11.30%至9.37亿元。
• 2023年展望：预计猪肉消费持续恢复，对动保行业需求形成支撑。

主力产品与研发进展

• 优势产品：猪伪狂犬疫苗市场份额连续多年第一，猪胃肠炎、腹泻二联疫苗市场份额持续提升。
• 研发动态：拥有丰富的在研产品，包括猪胃-腹-δ冠状病毒三联灭活疫苗、猪瘟伪狂二联亚单位灭活疫苗等，以及正在进行临床试验的猫三联灭活疫苗和活疫苗，非洲猪瘟活载体疫苗在研。

投资建议

• 预期增长：研发能力强，新品储备丰富，非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗研发进展顺利，有望拓展公司未来增长空间。
• 市场表现：预计2023-2025年的营业收入分别为12.87、15.87、18.88亿元，归母净利润分别为6.08、7.72、9.45亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 新品推广：新品推广可能低于预期。
• 市场竞争：市场竞争加剧的风险。
• 合作研发：合作研发项目的风险。
• 畜禽价格：畜禽价格低于预期的风险。

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