二季度收入承压，盈利积极修复。公司2024H1实现营收69.8亿，同比下降2.4%；归母净利润6.1亿，同比增长4.3%；扣非归母净利润5.6亿，同比增长10.2%。其中Q2收入35.0亿，同比下降10.4%；归母净利润3.1亿，同比增长20.7%；扣非归母净利润2.7亿，同比增长23.1%。Q2收入承压主要受国内清洁电器景气度下行及行业竞争影响；盈利修复主要得益于新品降本及费用提效。
科沃斯品牌海外增长较快，内销承压。2024H1科沃斯品牌收入34.0亿，同比下降3.1%，其中海外收入13.3亿，同比增长11.3%，预计国内收入下降。科沃斯持续开拓海外市场，拓宽品类与渠道，欧洲收入同比增长42.0%，擦窗机器人及割草机器人等新品类海外营收均翻倍以上增长。
洗地机国内量增价减，添可海外收入增长32%。H1添可品牌收入33.6亿，同比增长2.4%，其中海外收入13.4亿，同比增长31.7%，预计国内洗地机业务承压。奥维云网数据显示，H1洗地机零售额/量同比增长7.0%/24.2%，均价持续下探。添可大力发展海外渠道，欧洲区收入同比增长66.1%，海外线上收入同比增长42.4%。
新品降本拉升毛利率，盈利改善。H1毛利率49.1%，同比+0.1pct；Q2毛利率51.0%，同比+3.5pct。毛利率提升受新品降本及外销占比提升影响，H1外销毛利率53.5%，内销毛利率46.1%。Q2销售费用率30.8%，同比-3.6pct；管理/研发/财务费用率分别为4.0%/6.4%/-1.1%，同比+0.8/+1.2/+1.1pct。Q2归母净利率7.7%，同比提升2.1pct。
发布激励计划，激发员工活力。期权与限制性股票激励计划、员工持股计划分别涵盖1033人和11人，覆盖面广。
风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；海外拓展不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润13.6/15.8/17.7亿，同比+122%/+16%/+12%，对应PE=18/15/14x。
