年报点评报告：业绩增长稳定，工业微生物和医美板块表现亮眼

事件: 4月14日，公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入377.15亿元（+9.12%），归母净利润24.99亿元（+8.58%），扣非归母净利润24.10亿元（+10.10%）。四季度单季实现收入98.56亿元（+14.13%），归母净利润5.18亿元（+27.45%），扣非归母净利润5.09亿元（+19.20%）。 点评: 医药工业稳定向好，工业微生物业务快速发展 核心子公司中美华东经营持续稳定向好，核心产品销量实现稳定快速增长，逐渐摆脱集采降价的影响，2022年中美华东实现销售收入（含CSO业务）112.44亿元（同比增长10.88%），实现扣非净利润20.93亿元（同比增长4.71%）。公司工业微生物板块依托原有产业基础快速布局，控股芜湖华仁、成立珲益生物、合作共建华东合成生物学产业技术研究院，形成三大研发创新平台、六大产业基地，全年合计实现销售收入5.1亿元，同比增长22%。 医美业务全球化运营布局，销售保持快速增长 公司医美产品销售全球80多个国家和地区，拥有“无创+微创”医美领域高端产品36款，包括海内外24款已上市产品和12款在研创新产品，产品数量和覆盖领域均居行业前列。2022年，公司医美板块实现营业收入19.15亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长91.11%，收入创历史新高，公司新型高端含利多卡因透明质酸MaiLi ® 系列收入同比增长190%，Lanluma®收入同比增长44%，2023年1季度，Sinclair在欧洲市场推出Sculpt＆Shape，市场反馈良好；国内，2023年将陆续上市多功能面部皮肤管理平台PréimeDermaFacial、双极射频抗衰设备“芮艾瑅®”。 持续完善研发体系，不断丰富创新产品管线 2022年，公司医药工业研发投入26.81亿元，同比增长44.8%，公司已储备在研创新药及生物类似药项目52款，其中Ⅲ期临床阶段5款，Ⅱ期临床阶段3款。①肿瘤：ELAHERE™2022年11月获得美国FDA加速批准上市，国内计划2023年提交BLA申请。②内分泌：利拉鲁肽糖尿病适应症国内首家获批，其减肥适应症有望于2023年获批。③自免：ARCALYST®和乌司奴单抗生物类似药将在2023年递交中国BLA申请。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.17/35.18/44.13亿元（2023/2024年前值分别为31.55/38.19亿元，下调原因系公司持续加大研发投入，医美业务建立和培养卓越的全球销售团队，导致投入增加），维持“买入”评级。 风险提示：产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，创新药研发进展低于预期 财务数据和估值