Q1业绩略超预期，工业微生物和医美板块高增长

事件 近日，公司发布2021年报与2022年一季报。2021年全年实现营业收入345.63亿元(+2.61%)，归母净利润23.02亿元(-18.38%)，扣非归母净利润21.89亿元(-9.91%)；2022年第一季度实现收入89.33亿元(+0.4%)，归母净利润7.04亿元(-7.12%)，扣非归母净利润6.99亿元(+0.39%)。2021Q4和2022Q1业务继续呈现回升态势，归母净利润降幅较Q3有较为显著的收窄，扣非归母净利润季度同比指标已转为正向增长。 点评 医药工业一季度业绩显著恢复，工业微生物表现亮眼 公司医药工业核心子公司中美华东2021全年实现营业收入101.09亿元，同比下降8.43%，净利润20.92亿元，同比下降10.32%，相比前三季度降幅收窄；2022Q1实现营业收入27.91亿元，环比Q4增长19.45%，扣非净利润5.8亿元，环比增长48.08%，整体经营趋势回稳。公司品种引进持续收获：1）2021年10月获Ashvattha公司8款在研产品独家许可；2）2022年2月与美国Kiniksa达成ARCALYST®和Mavrilimumab权益合作；3）2月获得Heidelberg公司HDP-101、HDP-103权益及2款在研产品独家选择权。 公司工业微生物外部订单需求持续较快增长，2021年实现收入4.18亿元，2021/2022Q1营业收入分别同比增长69.2%/99%。公司战略规划并布局全新产业化平台，投资成立的美琪健康顺利开工、收购的华昌高科顺利投产。 医美版图再度扩充，销售持续高增长趋势 按可比口径（剔除华东宁波），医美板块2021年营业收入10.02亿元(+123.28%)，其中“少女针”伊妍仕在全球市场实现99%增长；2022 Q1营业收入为4.53亿元(+226.8%)。目前公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品35款，包括21款已上市产品和14款在研创新产品，产品数量和覆盖领域均居行业前列。2月收购全球化能量源型医美器械公司Viora 100%股权，3月酷雪Glacial Spa®在国内展开销售。 创新药和生物类似药业务迎来多项里程碑式重要节点 ①内分泌：利拉鲁肽糖尿病适应症预计2022年底前获批上市，减肥适应症已完成国内Ⅲ期临床研究，预计于Q2申请上市；②抗肿瘤：HDM2002的SORAYA试验已达到主要研究终点；③自身免疫：HDM3001Ⅲ期临床试验已于2月提前完成全部受试者入组，ARCALYST®有望加快国内上市进度。 盈利预测和投资评级：我们认为公司在医美及工业微生物板块销售情况好于预期，预计公司2022-2024年营业收入分别为384.22/418.63/464.23亿元(2022/2023年前值为383.82/414.13亿元)，归母净利润为30.60/35.10/41.36亿元（2022/2023年前值为29.30/33.90亿元），维持“买入”评级。 风险提示：主要产品降价、研发进度不及预期、汇率波动风险 财务数据和估值