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2022年业绩预告点评:新技术龙头量利双升,N型超额收益兑现

2023-01-28郭亚男、陈瑶、曾朵红东吴证券能***
2022年业绩预告点评:新技术龙头量利双升,N型超额收益兑现

事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计实现归母净利润26.6-29.6亿元,同增133%-159%,扣非归母净利润25-28亿元,同增371%-428%。 2022Q4归母净利润9.84-12.84亿元,同增134.21%-205.61%,环增27.65%-66.57%,扣非归母净利润9.84-12.84亿元,同增314.01%-440.20%,环增38.09%-80.18%。表观业绩符合预期,2022Q4美国滞港费影响部分利润,实际经营业绩超预期! 单瓦盈利持续提升、新技术超额收益兑现。我们预计公司2022年组件出货约44.5GW,同增约100%;其中2022Q4出货约16GW,环增约55%/同增约78%,TOPCon出货约6.9GW。公司盈利能力持续改善,我们测算2022Q4单瓦净利约1毛/w,环比提升3分;其中PERC单瓦盈利约6分,TOPCon单瓦盈利约1毛5,N型超额收益逐渐兑现。展望2023年,公司组件出货持续高增,我们预计2023全年增长50%以上,N型TOPCon占比60%+,远高于行业同行;2023年美国市场已开始批量放行,我们预计2023全年美国出货占比5-10%,高溢价市场修复+新技术占比提升+原材料价格下行,带动盈利进一步提升! TOPCon持续领跑、新技术迭代升级。公司现已满产24GW TOPCon电池,量产效率超25%;尖山二期11GW电池将在2023Q1满产,采用HOT2.0+技术(正面SE结构),我们预期后续效率可提升至25.8%。同时,公司布局云南楚雄6.5GW TOPCon,我们预计将于2023Q3投产,海宁袁花基地6.5GW电池改造(2023Q2出片),我们预计2023年底N型产能达40GW+。提效上,公司2024年将推出HOT3.0(全域钝化),2025年将TOPCon与其他技术结合,我们预期效率破26%。降本上,公司现已实现新技术组件P/N成本同价,后续随效率提升进一步摊低单瓦成本。提效降本贡献超额收益,新技术持续领跑,TOPCon龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级:基于公司为TOPCon占比逐步提高,我们上调盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为28/65/90亿元(前值27/55/75亿元),同增148%/131%/38%,我们给予2023年35XPE,对应目标价23元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。