铝品种周度报告：铝库存持续去化支撑价格走势偏强

铝库存持续去化支撑价格走势偏强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年8月21日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，周一统计局公布的7月经济数据仍全面回落，经济目前仍在探底中。8月15日，中国人民银行发布，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，实现三个月内两度降息，且此次MLF利率下调幅度更大，降息的时点和力度均超预期，释放了积极的政策信号，也反映了当前经济面临的压力进一步加大，亟需以强化逆周期调节，全力稳定经济增长。海外方面，美联储公布的上次政策会议记录显示，大多数政策制定者继续认为“通胀面临巨大的上行风险”，这表明美联储倾向于进一步加息。同时，美联储调降了对今年美国经济出现衰退的预测，并愈发倾向于认为美联储可以引导经济实现软着陆。 一周市场回顾：本周沪铝维持震荡，振幅有所扩大，一方面是7月工业、投资、消费同比数据低于预期，加上地产和信托暴雷现象，市场心态悲观，沪铝跟随大盘下跌，但小作文、刺激政策随机出台，市场情绪回稳；另一方面现货表现强劲，交割后升水走强，而库存仍在持续下降，支撑铝价偏强运行。现货方面，周初现货表现强劲，华东现货报价升水一度高达50-100元/吨，对期货升水到150元/吨，随着铝价走高，周四周五现货开始回落，周五华东现货对期货升水回落至120元/吨，报价回落至贴水10至均价附近。 铝逻辑及策略建议：低库存且库存持续去化显示消费强劲，现货表现偏强，预计铝价震荡偏强。 氧化铝逻辑及策略建议：近期供需偏紧，现货高升水得以持续，氧化铝期货价格运行偏强，但现货高价成交和成交数量下降，氧化铝期货向下波动空间扩大，建议逢低买入。 风险提示：暴雷事件影响市场心态，冲击商品市场。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝库存持续去化支撑价格走势偏强 一、宏观面跟踪 1、7月经济数据仍继续回落央行三个月两度降息 国内方面，周一统计局公布的7月经济数据仍全面回落，经济目前仍在探底中。生产方面，7月工业增加值同比增长3.7%，较6月回落0.7个百分点。服务业生产指数同比增长5.7%，较6月回落1.1个百分点。消费方面， 7月社会消费品零售同比增长2.5%，较6月回落0.6个百分点。除餐饮和基本生活消费外，升级类、耐用品类和房地产类均出现放缓。投资方面，1-7月固定资产投资同比增长3.4%，较上半年回落0.4个百分点，弱于市场预期，基建投资、制造业投资和房地产开发投资均出现回落。 8月15日，中国人民银行发布，1年期MLF中标利率从2.65%下调至 2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。随后，常备借贷便利（SLF）各期限利率也下调10个基点。其中，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。实现三个月内两度降息，且此次MLF利率下调幅度更大，降息的时点和力度均超预期，释放了积极的政策信号，也反映了当前经济面临的压力进一步加大，亟需以强化逆周期调节，全力稳定经济增长。 海外方面，美联储公布的上次政策会议记录显示，大多数政策制定者继续认为“通胀面临巨大的上行风险”，这表明美联储倾向于进一步加息。同时，美联储调降了对今年美国经济出现衰退的预测，并愈发倾向于认为美联储可以引导经济实现软着陆。本周美国零售数据表现良好，强化了进一步收紧货币提供支撑，美元持续反弹，10年期美债收益率升至10月份以来的最高水平4.328%。 二、基本面跟踪 1、基本面表现强劲经济弱现实冲击有限 本周沪铝维持震荡，振幅有所扩大，一方面是7月工业、投资、消费同比数据低于预期，加上地产和信托暴雷现象，市场心态悲观，沪铝跟随大盘下跌，但小作文、刺激政策随机出台，市场情绪回稳；另一方面现货表现强劲，交割后升水走强，而库存仍在持续下降，支撑铝价偏强运行。现货方面，周初现货表现强劲，华东现货报价升水一度高达50-100元/吨，对期货升水 到150元/吨，随着铝价走高，周四周五现货开始回落，周五华东现货对期货 升水回落至120元/吨，报价回落至贴水10至均价附近。 截至8月18日周五，沪铝主力2309合约收盘报18400元/吨，较上周 同期下跌25元/吨，LME三月铝15:00报2143美元/吨，较上周同期下跌61.5美元/吨，现货进口窗口打开，保税区进口或保持较高水平流入国内市场。同期，SMM华东现货铝锭报价18520元/吨，较上周同期下跌30元/吨，对当 月升水120元/吨。 库存方面，铝锭铝棒仍在去库，消费表现强劲。截至17日周四，SMM 统计国内主要消费地铝锭库存49万吨，较上周四下降2.1万吨，同期上海钢 联统计国内主要消费地铝棒库存9.05万吨，较上周四下降0.3万吨。18日 周五，上期所仓单约3.2万吨，较上周五基本下降0.6万吨；同期，LME铝 库存报48.4万吨，较上周五下降1万吨。 供应方面，云南电解铝接近复产完毕，预计本月底实现全面复产目标。截至20日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4275.35万吨，较上周同期增加12万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，7月中国电解铝产量初值为357万吨，日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。 进出口方面，进出口总体平稳。据海关总署最新数据显示：2023年7 月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，环比微降；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20万吨，同比增长12.2%。 铝棒方面，加工费小幅回落，因铝棒产量提升和铝价上涨。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价360-290元/吨，较上周同期下调20元/ 吨；南昌市场棒径90-120系列均价为310-270元/吨，分别较上周同期下调 40-10元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列480-420元/吨，较上周分别 下调70-30元/吨。 2、氧化铝：现货高升水支撑氧化铝期货价格 本周氧化铝期货震荡偏强，周五主力AO2311合约收盘报2895元/吨，较上周同期下跌5元/吨。主要因近期现货成交数量减少，且高报价成交减少，带动作用减弱，反映了铝厂备货积极性不高了，价格预期有所减弱。截至本周五，国内山西地区三网均价报2928元/吨，较上周同期上涨8元/吨，广西 地区三网均价报2895元/吨，较上周同期上涨10元/吨。现货对期货的升水有所扩大。 氧化铝产能产量方面，本周开工变动不大，较上周持平，国产矿石供应不足是限制产能增长的主要原因。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8620万吨，开工率83.7%。产量方面，根据阿拉丁数据，7月份国内氧化铝产量732.65万吨，同比增长3.78%，日均产量23.63万吨，环比微降。 需求方面，云南电解铝产能稳步回升，预计月底基本达到产能高峰，后期白音华铝电将继续投产，预计年内产能有望接近4300万吨。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，根据阿拉丁数据，7月全国氧化铝加权平均完全成本为 2604.06元/吨，环比降27.6元/吨，同比降165.19元/吨，以当月国产现货 加权月均价2846.6元/吨来算，氧化铝行业平均盈利242.5元/吨。晋豫地区 氧化铝加权完全成本2767.9元/吨左右，环比降61.9元左右，考虑长单结算 价格，以7月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝 企业盈利48.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝库存持续去化支撑价格走势偏强 基本面方面，近期基本面表现十分强劲，在云南大规模复产接近结束之时，铝锭铝棒库存仍未出现大幅度的累库，显示消费表现强劲，预计库存反弹年内空间不大。另外，从现货方面来看，由于铝锭库存持续下降，现货再度重回高升水，月差有望维持偏强态势，尽管发生逼仓的风险很小，但低库存、低仓单带来的现货多头挤仓效应仍然是有的，对铝价的支撑作用较强。 宏观方面，经济企稳基础不牢固，但有色整体表观消费强劲，库存较低，抵消了低迷经济信心的冲击。关键是海外美国经济软着陆的预期增强，经济衰退风险减弱，工业品的情绪整体偏稳，宏观利空因素对商品情绪影响减弱。 氧化铝方面，现货带动逻辑仍未改变，但近期现货高升水成交（高于报价）空间下降，成交频率减弱。此外，交割期仍有3个月之长，利多因素减少，增加了氧化铝下行波动空间。不过，近期由于氧化铝增产不多，云南大规模复产是的供需整体趋紧，现货大幅下探空间不大，现货高升水期货对价格有一定的支撑作用。 铝逻辑及策略建议：低库存且库存持续去化显示消费强劲，现货表现偏强，预计铝价震荡偏强。 氧化铝逻辑及策略建议：近期供需偏紧，现货高升水得以持续，氧化铝期货价格运行偏强，但现货高价成交和成交数量下降，氧化铝期货向下波动空间扩大，建议逢低买入。 风险提示：暴雷事件影响市场心态，冲击商品市场。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师