股指期货研究周报：经济数据偏弱 期指震荡回调

经济数据偏弱期指震荡回调 —股指期货研究周报（20230410-20230414） 投研中心：李昕恬（助理分析师）、段恩典 从业资格证号：F3082443、F03100288投资咨询证号：Z0018035 Tel:0731-84409197 E-mail:lixintian@dayouf.com •周内指数走势大多震荡偏弱，但回调幅度不大。指数在经济复苏周期驱动下整体趋势性向上，但是由于是“非典型”的复苏，所以指数上行路径也和传统复苏周期中普涨行情不一样，是结构性机会驱动的上行。从盘面表现来看，当前市场结构性机会多来自科技板块，此外，宏观方面的人民币汇率上行以及季报披露所带来的机会也可留意。 •本周集中发布中国进出口数据、通胀数据、社融数据还有美国通胀数据，海内外整体都不太乐观，国内结构性复苏与海外加速衰退的观点进一步强化。机构的整体宏观观点较上周整体都为大变，乐观的继续乐观，悲观的继续悲观，说明当前经济表现比较模棱两可。 •策略：短期谨慎看多。 月度通胀数据速览 指标名称 3月 2月 指标名称 3月 2月 CPI当月同比 0.7 1 PPI当月同比 -2.5 -1.4 CPI当月环比 -0.3 -0.5 PPI当月环比 0 0 CPI食品当月同比 2.4 2.6 PPI生产资料当月同比 -3.4 -2 CPI非食品当月同比 0.3 0.6 PPI生活资料当月同比 0.9 1.1 GDP现价:当季同比GDP不变价:当季同比 2023-032023-022023-01 25 20 15 10 5 0 -5 -10 CPI:当月同比（右轴） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 15.00 食畜牛羊猪奶粮蛋水鲜 用肉肉肉肉类食产菜 油类 品 鲜果 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018/4/302020/4/302022/4/30 3月份，CPI同比上涨0.7%,PPI同比下降2.5%，环比持平。CPI从细分项上来看，非食品项近月以来首次跌幅超过食品项，是拖累3月CPI下行的主要因素。节后出行需求回落、房地产市场不景气以及消费需求回落综合导致通胀下行。从时间角度来看，去年的高基数给CPI打下夯实的基础，上月涨价幅度的收缩主要是由于今年物价偏低。 700.00 600.00 500.00 400.00 CRB现货指数:综合PPI:当月同比 15 10 4.00 2.00 0.00 2023-032023-022023-01 5生采原加生食衣一耐 300.00 -2.00 产掘 料工活品着般用 200.000 资业业业资日消 -4.00 料料用费 100.00 0.00-5 2018/4/162020/4/162022/4/16 品品 -6.00 PPI数据持续大幅走低，从细分数据来看主要拖累项是焦煤、焦炭、钢材和化工等。但究其根因仍然是下游需求不足，企业利润空间收窄，上游工业企业动力不足导致。 GDP数据显示出当前市场整体需求不足，居民和企业需求双弱。通胀持续走低在中期维度会影响企业利润 水平，抑制股价。但当前我国经济整体表现符合经济复苏周期的特征表现，无需过度担忧。 社融月度变化数据速览 2023年3月 2023年2月 增量（亿元） 存量（万亿元） 存量同比增速（%） 增量（亿元） 存量 （万亿元） 存量同比增速（%） 人民币贷款39502223.9611.718184220.0111.5 社会融资规模53800359.021031560353.979.9 委托贷款17411.323.5-7711.33.5 外币贷款（折合人民币）4271.88-19.33101.86-19 未贴现的银行承兑汇票17903.131.6-702.95-3.3 信托贷款-453.74-10.4663.75-10.9 股票融资61410.8511.257110.7911.7 企业债券328831.421.2364431.31.8 政府债券602262.0213.5813861.4113.9 新增人民币贷款居民户:短期新增人民币贷款:居民户中长期 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 2018-032019-012019-112020-092021-072022-05 新增人民币贷款：单位短期新增人民币贷款:单位中长期 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 2018-032019-012019-112020-092021-072022-05 社融数据连续超预期的背后，是信贷积压需求的集中释放，信贷脉冲的持续性仍待观察，居民信心仍然不足，货币政策仍需发力。3月出口数据超预期。展望未来，我们认为出口反弹趋势或难延续，企业订单不足的微观现象或逐渐反映到宏观数据当中，但RCEP对我国出口的支撑作用已经开始显现，不必过度悲观。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 A股主要指数走势 上证指数创业板指深证成指 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 北向资金流动 当日净流入累计净流入 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018/4/162019/4/162020/4/162021/4/162022/4/16 融资融券余额 融资余额融券余额 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2018-04-172019-04-172020-04-172021-04-172022-04-17 2018/4/172019/4/172020/4/172021/4/172022/4/17 两市成交额（亿元） 上证指数深证成指 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-04-162019-04-162020-04-162021-04-162022-04-16 周度板块涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 钢电 食轻公房社 建电计 通非机石美基 -2.00% -4.00% 铁子品工用地会 饮制事产服 料造业务 筑力算材设机料备 信银械 金设 融备 油容础石护化化理工 -6.00% 银行间质押式回购利率上海银行间同业拆放利率 R007 DR007 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2018/4/16 2019/4/16 2020/4/16 2021/4/16 2022/4/16 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:6个月 人民币汇率与美元 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2018/4/92019/4/92020/4/92021/4/92022/4/92023/4/9 美元指数即期汇率:美元兑人民币 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2013/4/232015/4/232017/4/232019/4/232021/4/23 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 指标名称IF00IF01IF02IF03IH00IH01IH02IH03IC00IC01IC02IC03IM00IM01IM02IM03 收盘价4095.00 4099.80 4091.20 4052.00 2680.60 2686.40 2680.20 2651.60 6423.80 6409.00 6372.20 6292.00 7004.20 6986.00 6946.80 6856.20 周度涨跌幅 -0.86 -0.82 -0.79 -0.81 -0.32 -0.30 -0.33 -0.36 -0.58 -0.53 -0.43 -0.47 -0.30 -0.23 -0.19 -0.13 月度涨跌幅0.83 0.88 0.90 0.94 0.42 0.42 0.40 0.39 1.30 1.33 1.30 1.33 2.01 2.05 1.99 2.02 年度涨跌幅5.38 5.24 4.79 4.03 1.12 1.14 0.76 -0.319.35 9.00 8.47 8.31 11.48 11.50 11.27 11.54 结算价差2.05 6.45 -3.35 -35.351.96 8.76 1.96 -25.44 -4.88 -18.68 -56.08 -130.88 -11.74 -33.34 -71.74 -153.94 年化基差收益率1.25 1.04 -0.31 -1.371.83 2.15 0.28 -1.51 -1.90 -1.91 -3.31 -3.25 -4.20 -3.14 -3.89 -3.51 数据来源：Wind，大有期货投研中心 沪深300股指期货上证50股指期货 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IF00IF01IF02IF03沪深300（右轴） 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 100 50 0 -50 -100 -150 -200 IH00IH01IH02IH03上证50（右轴） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/17 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/17 100 0 -100 -200 中证500股指期货中证1000股指期货 IM00 IM01 IM02 IM03 100 0 中证1000（右轴） 8,000.00 7,000.00 6,000.00 -300 -400 -500 2023/1/20 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2023/2/20 2023/3/20 IC00IC01IC02IC03中证500（右轴） 8,000.00 7,000.00 5,000.00 -100 5,000.00 4,000.00 -200 4,000.00 6,000.00 -300 -400 -500 -600 2019/4/172020/4/17 2021/4/17 2022/4/17 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 当季/次月下季/次月下季/当季当季/次月下季/次月下季/当季 1510 105 5 0 -5 -10 0 -5 -10 -15 2023/1/202023/2/202023/3/20 -15 2023/1/202023/2/202023/3/20 中证500股指期货中证1000股指期货 当季/次月下季/次月下季/当季 15 10 当季/次月下季/次月下季/当季 15 10 55 00 -5-5