贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年7月8日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，贵金属呈现先偏强后走弱再走强、整体震荡略偏强行情。周初，美国6月制造业PMI走低，美国核心美债收益率倒挂加深，美联储加息暂时没有进一步升温，贵金属小幅反弹；中后段，美国ADP小非农数据表现超预期和前值，就业市场表现出较强的韧性，美联储继续加息的预期持续升温，贵金属高位回落；然而非农新增人数表现不及预期，美元指数大幅回落，利好贵金属。上周，现货黄金整体在1902-1935美元/盎司区间震荡略偏强运行，涨幅为0.28%；现货白银整体在22.5-23.3美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为1.34%。国内贵金属上周维持震荡略偏强行情，周五夜盘再度上涨，沪金涨0.37%至451.58元/克，沪银涨1.04%至5537元/千克。 【重要资讯】①美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，表现不及225万的预期和33.9 万的前值，为2020年12月以来最小增幅，另外，4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7 万人，5月份非农新增就业人数从33.9万人下修至30.6万人，修正后，4月和5月新增就业人数合 计较修正前低11万人。②美联储古尔斯比表示，今年可以再加息1-2次；仍未决定7月份美联储应该采取何种利率政策，仍希望看到通胀数据后再作决定。③美联储会议纪要显示，美联储官员一致同意在6月会议上维持利率不变，以争取时间并评估是否需要进一步加息，尽管多数委员预 计最终需要进一步收紧政策；几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调，支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。近期，影响贵金属行情调整的因素依然存在，美联储官员仍在淡化年内降息预期，暗示年内仍有两次加息计划，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，美国银行业危机暂时缓解，贵金属仍存在调整的空间，短期暂时难以出现持续性上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属逢低做多依然是核心。 第1页 运行区间分析：伦敦金现不断走弱，下方关注1900美元/盎司（440元/克）支撑，跌破可能性存在，若跌破关注1850美元/盎司支撑（425-430元/克）；当前趋势性上涨行情发生可能性小，上方关注2000美元/盎司（460元/克）阻力；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然存在。白银再度回到24美元/盎司整数（5650元/千克）下方，仍有调整空间，关注22美元/盎司（5250-5300元/千克）支撑，不排除跌破可能；短期持续上涨可能性小，上方关注24美元/盎司阻力（5700元/千克）；未来上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期趋势性上涨行情暂时可能性小，更多的是区间宽幅震荡行情，后续偏弱调整行情仍会持续，贵金属行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逢低继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心。贵金属期权方面，贵金属出现调整行情，建议待调整行情企稳后再度卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约，如 AG2308P5000合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析9 （一）美债与金银逻辑分析9 （二）贵金属与通胀逻辑分析11 （三）美元指数与贵金属关联性分析12 四、美债美元走势分析15 （一）美元指数高位震荡运行15 （二）美债收益率高位震荡运行16 五、黄金供需分析18 （一）2022年全球黄金需求大幅增加18 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析19 （三）CFTC持仓分析20 六、黄金期权数据分析22 （一）期权合约简介22 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 沪金活跃合约价格变动统计与分析 结算周度涨跌幅（% -0.52 449.9 0.20 -0.34 453.74 沪金240 沪金2404 452.7 沪金2402 -0.31 451.62 沪金2312 0.25 -0.30 450.82 沪金2310 448.94 0.27 -0.33 449.82 沪金2308 结算涨跌幅（%） T日结算价 周度涨跌幅（%） T日涨跌幅（%） T日收盘价 合约名称 2023/7/7 沪金2308 72023 -12.63 323.35 64551 28.98 沪金2310 193374 30.26 870.00 176654 沪金2312 24221 11.09 109.19 沪金2402 1289 7.06 沪金2404 323 -1 沪金2406 294 总计 2023/7/7 合约名称 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 成交环比变动（%）T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元）持仓量环比 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/7/7 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2307 5463 -1.64 0.68 5483 -1.28 1.07 0.85 沪银2308 5464 -1.57 0.46 5480 -1.28 0.88 0.93 沪银2309 5473 -1.53 0.46 5490 -1.22 0.92 0.88 沪银2310 5480 -1.60 0.38 5499 -1.26 0.88 0.91 沪银2311 5487 -1.51 0.42 5502 -1.24 0.82 0.98 沪银2312 5492 -1.59 0.38 5509 -1.29 0.79 0.88 沪银2401 5504 -1.54 0.40 5520 -1.25 0.77 0.86 2023/7/7 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2307 1030 -36.34% 0.85 7420 0.92 0.76% 0.14 沪银2308 443658 -3.41% 364.74 205486 16.89 -5.20% 2.16 沪银2309 30994 -28.34% 25.53 68540 5.64 -3.16% 0.45 沪银2310 240905 3.19% 198.71 279583 23.06 1.78% 0.86 沪银2311 5162 -6.74% 4.26 9016 0.74 -2.14% 0.57 沪银2312 157909 7.73% 130.49 287762 23.78 1.84% 0.55 沪银2401 10075 -24.02% 8.34 23830 1.97 0.64% 0.42 总计 889733 0.00% 732.93 881637 73.01 2.35% 1.01 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，贵金属呈现先偏强后走弱再走强、整体震荡略偏强行情。周初，美国6月制造业PMI继续走低，美国核心美债收益率倒挂加深，美联储加息暂时没有进一步升温，贵金属小幅反弹；中后段，美国ADP小非农数据以及6月挑战者企业裁员人数回落表现均超预期和前值，就业市场表现出较强的韧性，美联储继续加息的预期持续升温，美元指数和美债收益率受提振上涨，贵金属高位回落；然而非农新增人数表现不及预期，美元指数大幅回落，利好贵金属。 上周，现货黄金整体在1902-1935美元/盎司区间震荡略偏强运行，涨幅为0.28%；现货白银整体在22.5-23.3美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为1.34%。国内贵金属上周维持震荡略偏强行情，周五夜盘再度上涨，沪金涨0.37%至451.58元/克，沪银涨1.04%至5537元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【尽管非农新增人数表现不及预期，然美联储7月加息预期影响不大】尽管此前公布的美国6月ADP数据、职位空缺人数以及续请失业金人数等数据表现强于预期，凸显美国就业市场整体韧性仍较强；但是美国6月非农新增人口依然不及市场预期，美联储9月加息预期有所降温（7月加息预期变化不大，非农新增人口不及预期以外，其他非农数据表现相对强劲），美元指数和美债收益率短线回落，贵金属短线拉升。具体来看，美国6月季调后非农就业人口 增加20.9万人，表现不及225万的预期和33.9万的前值，为2020年12月以来最小增幅，另外， 4月份非农新增就业人数从29.4万人下修至21.7万人，5月份非农新增就业人数从33.9万人下 修至30.6万人，修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低11万人，说明4月和5月数据均夸大了当时的就业现状，凸显就业市场整体表现并非像ADP数据以及职位空缺数所表现的强劲，就业市场走弱的迹象依然存在。而平均每周工作时间略微增加，从34.3小时达到 34.4小时，这减少了劳动者对就业市场出现拐点的担忧，因为雇主削减工时是裁员的前奏。薪资年率增速仍然过高，无法与美联储2%的通胀目标保持一致。尽管美国非农数据表现不及预期影响且前两个月新增就业人数修正下调，美联储9月进一步加息预期有所降温（7月加息预期变化不大）；然而美国6月非农新增人数依然超过20万，表现仍非常强劲，失业率下降，劳动参与率保持稳定，工资略有上升，美联储7月加息预期变化较小，7月加息25BP确定性依然较强，美联储需要更多的紧缩政策为经济降温。美联储古尔斯比表示，今年可以再加息1-2次；仍未决定7月份美联储应该采取何种利率政策，仍希望看到通胀数据后再作决定。因为美联储9月加息预期降温，美元指数和美债收益率短线跳水，贵金属短线拉升上涨。综合考 虑美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储再度加息2次的可能性虽存，但是依然偏低，7月（北京时间7月27日2:00公布）再度加息25BP概率相对较大，9月加息可能性偏低；2023年降息可能性小，不排除不降息可能， 需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。美联储更多的通过加息预期管理对金融市场进行压力测试，并且会根据通胀回落程度、就业表现、银行业承压状态以及经济整体走势来调整加息预期。 【美联储会议纪要释放偏鹰信号，7月加息预期继续升温】美联储6月会议纪要继续释放鹰派信号，强调继续年内继续加息应对通胀的必要性，美联储7月加息预期继续升温，利好美元指数和美债收益率，利空贵金属。具体来看，美联储会议纪要显示，美联储官员一致同意在6月会议上维持利率不变，以争取时间并评估是否需要进一步加息，尽管多数委员预计最终需 要进一步收紧政策；几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调，支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标；官员们维持对2023年“温和”衰退的预测；6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。另外，纽约联储主席威廉姆斯表示，最新数据支持美联储还有更多工作要做的假设，美联储未来的行动也将取决于数据，但他尚未就下次会议做出决定。综合考虑美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储再度加息2次的概率继续增加，但是依然偏低，7月