一周集萃-沪铜：短期上方空间有限，震荡行情或延续

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期上方空间有限，震荡行情或延续一周集萃-沪铜2022年10月23日广州期货研究中心 要点：短期上方空间有限，震荡行情或延续行情回顾截至10月21日，沪铜主力2211合约收盘62820元/吨，周内跌幅1.38%。周内整体呈现震荡行情，主要运行区间62000-63800元。逻辑观点第一，衰退交易仍未结束，压制铜价反弹空间。美国9月未季调CPI年率8.2%，预期8.10%，前值8.30%。美国9月未季调核心CPI年率6.6%，预期6.50%，前值6.30%。美国9月通胀数据再次高于普遍预期，进一步强化美联储维持鹰派立场以抑制需求的预期，11月或继续加息75BP，欧美经济衰退预期维持高位。本周国际货币基金组织（IMF）下调2023年全球GDP预期至2.7%。第二，粗铜、废铜供应依旧偏紧，国内供应增量释放仍需时间，低库存状态或仍将延续，支撑期限BACK结构。本周国内结束交割，CU11-12月差有所收窄，但仍居1000高位，意味着11月合约依然存在比较大的挤仓风险，对单边价格亦有支撑。周内LME铜注销仓单占比快速飙升，ＬＭＥ库存转移国内，现货升水提高到85美元，目前注销仓单仍超过6万吨，暗示库存将大幅流出，挤仓压力逐步升温。第三，机构预测凸显精炼铜供应偏紧。周内ICSG预计今年全球铜市将供应短缺32.5万吨，明年为供应过剩15.5万吨。世界金属统计局预测1-8月全球铜市短缺65.7万吨。全球最大大宗商品交易商之一托克（Trafigura）警告称，全球铜库存已降至危险的低水平。目前铜市场的库存可满足全球消费4.9天，根据托克的预测，预计今年将降至2.7天。行情展望及投资建议预计短期铜价上方空间有限，或继续保持区间震荡，下周沪铜主力CU2212合约主波动区间参考61000-64000元/吨。操作上，单边仍建议逢高做空，跨品种对冲多铝空铜可继续持有，卖出虚值看涨期权CU2212C65000可择机入场。风险提示国内外出现超预期经济危机（下行风险）；海外铜矿供应干扰导致超预期减产、低库存继续去化引发逼仓行为（上行风险）。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价呈区间震荡LME铜价沪铜主力本周铜价延续震荡。周一为沪铜2210合约最后交易日，仓单库存大幅增加4.7万吨，交割量47750吨。交割结束后11-12月差有所收窄，但临近周末再次回升到1000上方高位，反应现货市场预期依旧偏紧，对铜价有较强支撑。周内LME铜注销仓单占比快速飙升，ＬＭＥ库存转移国内，现货升水提高到85美元，目前注销仓单仍超过6万吨，暗示库存将大幅流出，挤仓压力逐步升温。LME周内价格波动7340-7629美金/吨，SHFE2211合约周内价格波动62000-63800元/吨。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 第二部分宏观面 宏观面：通胀预期上行VS经济结构下行美国9月CPI同比上涨8.2%，环比-0.1%美元指数高位震荡波动于112~114通胀预期继续上行至2.51全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/091991/111993/011994/031995/051996/071997/091998/112000/012001/032002/052003/072004/092005/112007/012008/032009/052010/072011/092012/112014/012015/032016/052017/072018/092019/112021/012022/03美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-09-182019-01-182019-05-182019-09-182020-01-182020-05-182020-09-182021-01-182021-05-182021-09-182022-01-182022-05-182022-09-18期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数3035404550556065702012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-31LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松7月全球铜矿产量同比+3.3%中国进口铜精矿长单TC四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至87.35美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.565020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）80930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4CSPT group benchmark2030405060708090进口铜精矿指数(周)-指数值 冶炼端：9月精铜产量环比增加，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好全球精炼铜7月产量环比+3%SMM中国9月精炼铜产量90.9万吨，同比+13.21%，环比+6.1%硫酸价格低位缓慢回升-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17501800185019001950200020502100215022002020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-27硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依然偏紧精废价差波动在1500-2000粗铜加工费继续走低，反应粗铜供应依旧偏紧数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-08-232019-10-022019-11-112019-12-212020-01-302020-03-102020-04-192020-05-292020-07-082020-08-172020-09-262020-11-052020-12-152021-01-242021-03-052021-04-142021-05-242021-07-032021-08-122021-09-212021-10-312021-12-102022-01-192022-02-282022-04-092022-05-192022-06-282022-08-072022-09-16主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况8月铜矿进口同比+20.4%，环比+19.5%8月精铜进口同比+31.9%，环比+10.6%8月阳极铜进口同比+49.7%，环比+5.1%8月废铜进口同比+19.2%，环比-0.3%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000