金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月13日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国3月出口（以美元计价）同比增14.8%，1-2月降6.8%；进口降1.4%，1-2月降 10.2%；贸易顺差881.9亿美元。 2.海关总署：加快开展压力测试，大力推进“一线放开、二线管住”进出口政策制度试点扩区工作；加快推进海关智慧监管平台建设，实现精准分析、顺势监管、无感通关；加快出台《海关对海南自贸港监管办法》，探索新型海关监管模式。 3.第一财经：近期，发改委、财政部、工信部等宏观经济主管部门密集调研，接连召开经济形势地方、行业协会、专家座谈会等，围绕当前经济运行情况、面临的问题和政策建议听取意见，稳经济政策有望上新。 4.数据显示，北向资金尾盘回流，全天小幅净卖出0.87亿元，早盘一度净卖出近30亿元；其中沪股通净买入20.64亿元，深股通净卖出21.51亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月13日以利率招标方式开展了90亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日80亿元逆回购到期，因此单日净投放10亿元。 6.英国至2月三个月GDP环比升0.1%，预期持平，前值持平；2月GDP同比升0.5%，预期升0.3%，前值自持平修正至升0.4%；环比持平，预期升0.1%，前值自升0.3%修正至升0.4%。 7.欧元区2月工业产出环比升1.5%，预期升1.0%，前值升0.70%修正为升1.0%；同比升2%，预期升1.5%，前值升0.90%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场风格再次切换，至收盘，上证50指数涨0.16%，沪深300指数跌 0.69%，中证500指数跌0.6%，中证1000指数跌0.77%。沪深两市成交额达11368亿元，北 向资金净卖出0.87亿元。 市场风格再度变化，前日反弹的TMT板块周四再度大幅下跌，CPO、半导体、信息安全等板块纷纷领跌，拖累中证500指数和中证1000指数。另一方面，随着五一假期的临近， 旅游酒店板块涨幅居前，沉寂多时的银行和白酒板块也出现反弹，使上证50指数表现强于大市。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2304涨0.07%，IF2304跌0.55%，IC2304 跌0.42%，IM2304跌0.49%。除IH外，各品种表现都强于现货，基差反弹，IF、IC和IM当 月合约转为升水，而IH当月合约转为贴水。由于波动加大，各品种成交分别增加28%至33% 不等，持仓也分别增加2%至6%不等。后市展望： 市场再一次出人意料，连续三连阴后的上证50指数出现了反弹，而中证500指数和中 证1000指数大跌之下出现两阴夹两阳的走势，短期头部似乎形成。而沪深300指数则连收四阴，4100点的压力较大。周三晚间美国CPI数据公布一度使美股跳涨，但收盘下跌，总体看符合预期。国内进出口数据公布，大大超预期，进口和出口双双好转，加之之前的货币数据，市场流动性和基本面向好。因此，预计市场仍有望震荡中保持乐观。 金融期权：今天市场依然是以结构性行情为主，AI相关题材股昨天强势反弹后今天再次下挫，而食品饮料，银行等板块较强，导致大盘风格大幅跑赢中小盘风格，上证50指数在市场多少个股收跌的背景下强势收涨。北向资金方面，今天合计净流出8688万元。 期权方面，标的实际波动依然维持低位，期权成交量继续低迷。隐波方面，标的维持低波动，多数期权品种隐波继续回落，其中平值回落幅度更大。 近期外围市场风波暂时平息，A股市场以存量博弈为主。近期不少交易者关注到目前场内金融期权隐波普遍处于低位。但需要注意的是，标的实际波动更低。在波动率风险溢价依然较高背景下，简单通过买权押注市场波动上行的交易性价比依然有限。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 9.35% 10.13% 9.55% 13.79% 12.62% 12.71% 当月平值隐波 17.04% 17.19% 19.03% 19.60% 16.36% 19.65% 成交量 1,209,132 671,488 384,886 634,190 42,960 40,574 持仓量 2,229,154 1,442,907 692,070 915,082 89,198 113,159 国债期货：今日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行，10年利率债活跃券收益率反弹约1个基点。银行间资金面，DR001加权利率1.3088%，-5.36bp；DR007加权利率1.9935%，+0.54bp。 今日海关总署公布3月外贸数据，数据总量上大超预期，结构上变化也较为明显。其中， 以美元计，3月出口金额同比+14.8%，较1-2月大幅回升21.6个百分点。与此同时，贸易差 额881.9亿美元，绝对水平也仍处高位。外贸数据较为亮眼压制债市做多情绪，尽管今日资金面平稳且权益市场依旧不温不火，但数据公布后，期债盘面震荡走弱，小幅收跌。 短期来看，近期高频数据指向国内基本面修复斜率趋缓，债市可能将震荡偏强运行为主。不过，今日公布的进出口数据韧性仍在，市场此前对今年出口过于悲观的预期可能将面临一定修正。此外，后续潜在利空仍需关注。一方面，4月政治局会议可能将释放更多增量稳增长政策，以巩固国内经济复苏势头。另一方面，债市杠杆的攀升或也将再度引起监管层的注意，并重新强调遏制资金空转和脱实向虚，从而对债市情绪形成打压。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
