能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年4月17日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：截至2023年4月14日，上期所天然橡胶库存194612（-793）吨，仓单186970（-100）吨。20号胶库存51699（3204）吨，仓单48474（9173）吨。交易所+青岛库存108.80(1.35)万吨。 PVC：PVC现货市场行情走势欠佳，电石法PVC各个区域市场价格小幅下落，下跌幅度10-50元/吨左右，PVC华东华南主流市场价格集中在5900-6050元/吨。 甲醇：库存方面，港口库存总量报67.69万吨，环比-8.97万吨。企业库存环比-0.41万吨，报38.51万吨。传统需求方面甲醛、二甲醚开工回落，醋酸、氯化物、MTBE开工回升。江浙MTO开66.93%，环比维稳，整体甲醇制烯烃开工76.05%，环比+1.86%。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过前期持续大幅下跌后，而后维持一周多以来空头压力线下弱势盘整震荡，周涨幅0.30%报收于11605；甲醇经过前期一个多月以来的空头下跌后，上周以来超跌反弹有所回暖上升，市场行情表现为空头趋势方向下低位震荡回升，周涨幅0.17%报收于2409；PTA多头趋势方向上高位震荡，周涨幅1.75%报收于6178；塑料维持一周多以来20天均线和60天均线之间区间盘整，周涨幅0.54%报收于8120，聚丙烯空头压力线下宽幅矩形区间弱势震荡，周跌幅0.15%报收于7566；PVC（2309）延续一周多以来的空头下跌趋势，破位下行，周跌幅2.74%报收于6041。 日均成交量：上周能源化工类期权均表现为大幅减少下降，其中甲醇期权、PTA期权和PVC期权下降幅度较大，其他能源化工类期权日均成交量则小幅度减少。橡胶期权日均成交量减少0.44万张至3.86万张；甲醇期权日均成交量减少9.87万张至21.24万张；PTA期权日均成交量减少36.56万张至59.90万张；塑料期权期权日均成交量减少2.14万张至1.62万张，聚丙烯期权日均成交量减少2.12万张至1.32万张；PVC期权日均成交量减少5.45万张至3.55万张。日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了橡胶期权小幅增加，其他能源化工类期权日均持仓量均表现 为大幅度减少，而甲醇期权、PTA期权和PVC期权减少幅度最大。其中橡胶期权日均持仓量增加0.74万张至11.72万张，甲醇期权日均持仓量减少9.65万张至24.35万张，PTA期权日均持仓量减少26.36万张至45.76万张；塑料期权日均持仓量减少2.80万张至1.76万张，聚丙烯期权日均持仓量减少3.37万张至1.82万张，PVC期权日均持仓量减少8.18万张至4.83万张。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.39，甲醇期权持仓量PCR直线下降报收于0.45，PTA期权持仓量PCR快速下跌维持在较高位置报收于1.89，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.95，聚丙烯期权持仓量PCR大幅下跌报收于1.18，PVC期权持仓量PCR快速下跌报收于0.82。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率涨跌互现升降不一。截止收盘，橡胶期权隐含波动率持续下降报收于21.01%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于19.44%，PTA期权隐含波动率直线上涨后快速下跌报收于27.41%，塑料期权隐含波动率延续下降通道报收于14.47%，聚丙烯期权隐含波动率逐渐下降报收于13.49%，PVC期权隐含波动率快速下跌报收于16.94%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶经过前期持续大幅下跌后，而后维持一周多以来空头压力线下弱势盘整震荡；橡胶期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2305期权，B_RU2305P11500@10，B_RU2305P11500@10和S_RU2305P11750@10，S_RU2305P11750@10。 （2）甲醇期权 甲醇经过前期一个多月以来的空头下跌后，上周以来超跌反弹有所回暖上升，市场行情表现为空头趋势方向下低位震荡回升；甲醇期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如MA306期权，S_MA306P2375@10，S_MA306P2400@10和S_TMA306C2425@10，S_MA306C2450@10。 （3）PTA期权 PTA多头趋势方向上高位震荡逐渐上涨；PTA期权隐含波动率小幅盘整，持仓量PCR快速下降仍维持在高位。操作建议，构建卖看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA306期权，B_TA306P5900@10，B_TA306P5900@10和S_TA306P6200@10，S_TA306P6300@10。 （4）PVC期权 PVC上周连续报收阴线后，延续一周多以来的空头下跌趋势破位下行；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则平仓离场，如V2309期权，B_V2309-P-6200@10，B_V2309-P-6300@10和S_V2309-P-5800@10，S_V2309-P-5900@10。 （5）塑料期权 塑料维持一周多以来20天均线和60天均线之间区间盘整；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持较低水平 。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-8000@10，S_L2309-P-8100@10和S_L2309-C-8200@10，S_L2309-C-8300@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2305 11,605 125.00 0.30 3.91 -21.85 8.19 -5.93 MA MA2306 2,409 12.00 0.17 9.34 -2.74 63.96 2.87 PTA TA2306 6,178 186.00 1.75 27.35 6.62 74.12 4.58 LPG PG2306 4,646 132.00 3.75 3.15 1.77 4.99 2.35 L L2309 8,120 57.00 0.54 11.78 5.74 21.87 11.67 PP PP2309 7,566 -4.00 -0.15 17.31 7.34 35.42 16.39 PVC V2309 6,041 -185.00 -2.74 35.17 16.50 60.02 35.00 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 26,165 12,491 38,656 -4,446 0.48 82,305 34,908 117,213 7,387 0.42 MA 122,943 89,494 212,437 -98,713 0.73 157,459 86,058 243,517 -96,519 0.55 PTA 282,016 316,992 599,008 -365,578 1.12 166,722 290,851 457,573 -263,626 1.74 LPG 13,125 11,465 24,590 -16,984 0.87 9,309 7,767 17,076 -17,435 0.83 L 8,312 7,912 16,224 -21,341 0.95 9,894 7,729 17,623 -28,014 0.78 PP 6,900 6,312 13,212 -21,196 0.91 9,437 8,783 18,220 -33,717 0.93 PVC 19,444 16,053 35,497 -54,501 0.83 29,693 18,600 48,293 -81,778 0.63 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2305 11,500 116.00 93.00 11,523 -37.00 -0.32 -82.00 6 2023-04-24 MA2306 2,400 40.00 36.50 2,404 6.00 0.25 -5.50 13 2023-05-08 TA2306 6,200 123.50 171.50 6,152 116.00 1.92 -26.00 13 2023-05-08 PG2306 4,650 123.00 98.80 4,674 -9.60 -0.20 28.20 15 2023-05-10 L2309 8,100 228.50 255.00 8,074 24.00 0.30 -46.50 76 2023-08-07 PP2309 7,600 181.50 250.50 7,531 -189.00 -2.45 -35.00 76 2023-08-07 V2309 6,000 217.00 196.00 6,021 -10.50 -0.17 -20.00 76 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2305 23.13 17.90 21.01 -1.27 24.16 25.43 22.89 MA2306 19.89 18.77 19.44 -0.37 23.05 25.03 21.06 TA2306 26.84 27.98 27.41 0.28 29.76 31.95 27.57 PG2306 25.15 23.52 24.39 -0.79 29.08 32.33 25.83 L2309 14.37 14.58 14.47 -0.32 16.88 18.70 15.06 PP2309 13.59 13.37 13.49 -0.31 16.88 19.00 14.77 V2309 18.51 15.39 16.94 -0.80 21.12 23.19 19.05 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2305 15,542 10,628 0.68 0.04 41,434 16,161 0.39 0.00 MA2306 88,305 59,015 0.67 -0.09 124,762 55,849 0.45 -0.03 TA2306 313,479 317,109 1.01 -0.22 127,388 240,395 1.89 -0.03 PG2306 11,105 9,583 0.86 -0.06 8,206 7,277 0.89 -0.03 L2309 7,952 7,605 0.96 -0.02 6,274 5,931 0.95 -0.11 PP2309 7,007 5,439