能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年7月17日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 PVC：PVC开工小幅下降，上游持续去库。7月中下旬，仍有内蒙装置计划检修，预计检修与复产相抵消，开工难以有大幅提升。当下的库存去化源自出口成交好转及下游补库，短期供需面偏强。 甲醇：港口库存总量报85.81万吨，环比-0.37万吨。企业库存环比-2.76万吨，报34.52万吨。受沿海MTO装置提复负以及提货好转，港口库存小幅去化。企业库存受价格好转，下游买涨情绪较高，出现较为明显去化。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过前一周持续大幅上涨后，上周以来先扬后抑维持高位宽幅矩形区间大幅震荡，周跌幅0.04%报收于12315；甲醇低位反弹回暖上升后，延续一个月以来的震荡上行多头上涨，上周以来加速上行，形成短期偏多头的市场行情走势形态，周涨幅7.36%报收于2277；PTA延续近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周以来加速上涨突破上行而后快速下跌，市场行情表现为短期偏多头，周涨幅4.86%报收于5832；塑料延续一个半月以来的震荡上行温和上涨，周涨幅2.27%报收于8105，聚丙烯维持近三周以来的震荡上行温和上涨，周涨幅3.39%报收于7310；PVC上周连续报收小阳线偏多头上涨，延续一个多月以来温和上涨的市场行情走势形态，周涨幅3.34%报收于5987。 日均成交量：上周能源化工类期权普遍大幅度增加向上，其中甲醇期权、LPG期权和PVC期权增加幅度较大。橡胶期权日均成交量增加1.14万手报收于8.77万手；甲醇期权日均成交量增加5.50万手报收于51.16万手；PTA期权日均成交量增加1.40万手至82.72万手；塑料期权期权日均成交量增加1.16万手至5.28万手，聚丙烯期权日均成交量增加1.15万手至6.43万手；PVC期权日均成交量大幅增加5.70万手至15.62万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅减少以外，其他能源化工类期权日均持仓量均表现为增减不一小幅变化。其中橡胶期权日均持仓量增加1.54万手至14.02万手，甲醇期权日均持仓量减少9.23万手至56.88万手，PTA期权日均持仓量减少7.31万手至71.28万手；塑料期权日均持仓量增加0.14万手至6.45万手，聚丙烯期权增加0.45万手至8.65万手，PVC期权增加1.35万手至25.32万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.25，甲醇期权持仓量PCR快速上升报收于0.51，PTA期权持仓量PCR持续上涨报收于0.79，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.74，聚丙烯期权持仓量PCR快速上升报收于0.74，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.36。 隐含波动率：上周能源化工类期权甲醇、PTA期权和PVC期权隐含波动率普遍有所上升，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅波动。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于23.57%，甲醇期权隐含波动率报收于25.14%，PTA期权隐含波动率报收于23.42%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于14.76%，聚丙烯期权隐含波动率报收于15.86%，PVC期权隐含波动率报收于19.31%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶上周以来先扬后抑，整体表现为维持高位宽幅矩形区间大幅震荡的行情形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P12000@10，S_RU2309P12250@10和S_RU2309C12250@10，S_RU2309C12500@10。 （2）甲醇期权 甲醇低位反弹回暖上升后，延续一个月以来的震荡上行多头上涨，上周以来加速上行，形成短期偏多头的市场行情走势形态；甲醇期权隐含波动率窄幅波动维持较高水平，持仓量PCR快速上升维持较低位置。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如MA309期权，B_MA309C2225@10，B_MA309C2250@10和S_TMA309C2325@10，S_MA309C2350@10。 （3）PTA期权 PTA延续近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周以来加速上涨突破上行而后快速下跌，市场行情表现为短期偏多头；PTA期权隐含波动率持续下降仍维持在历史较高位置水平，持仓量PCR持续上升。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA309期权，B_TA309C5700@10，B_TA309C5800@10和S_TA309C5900@10，S_TA309C6000@10。 （4）PVC期权 PVC上周连续报收小阳线偏多头上涨，延续一个多月以来温和上涨的市场行情走势形态；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-5900@10，S_V2309-P-5900@10和S_V2309-C-5900@10，S_V2309-C-6000@10。 （5）塑料期权 塑料延续一个半月以来的震荡上行温和上涨，上周以来加上突破近三个月以来高点，形成短期偏多头市场行情；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR持续下降回落。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-8100@10，S_L2309-P-8100@10和S_L2309-C-8100@10，S_L2309-C-8200@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2309 12,315 -145.00 -0.04 26.32 6.34 21.08 0.71 MA MA2309 2,277 120.00 7.36 145.49 0.27 147.88 -29.30 PTA TA2309 5,832 88.00 4.86 174.28 33.53 186.91 24.94 LPG PG2309 3,837 148.00 5.99 15.67 4.66 14.29 0.99 L L2309 8,105 108.00 2.27 30.21 3.57 46.05 2.33 PP PP2309 7,310 164.00 3.39 45.46 4.30 58.35 -6.39 PVC V2309 5,987 143.00 3.34 91.08 17.50 80.67 -5.88 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 7.01 1.75 8.77 1.14 0.25 10.88 3.14 14.02 1.54 0.29 MA 30.04 21.13 51.16 5.50 0.70 37.95 18.93 56.88 -9.23 0.50 PTA 50.24 32.48 82.72 1.40 0.65 40.75 30.53 71.28 -7.31 0.75 LPG 5.90 2.93 8.83 3.28 0.50 4.19 1.96 6.15 -0.70 0.47 L 3.67 1.61 5.28 1.16 0.44 3.74 2.71 6.45 0.14 0.73 PP 4.34 2.09 6.43 1.15 0.48 5.39 3.26 8.65 0.45 0.60 PVC 11.48 4.14 15.62 5.70 0.36 19.04 6.28 25.32 1.35 0.33 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2309 12,250 455.00 215.00 12,490 50.00 0.40 175.00 30 2023-08-25 MA2309 2,275 77.00 32.50 2,320 66.00 2.93 42.50 14 2023-08-03 TA2309 5,800 211.00 53.00 5,958 68.00 1.15 126.00 14 2023-08-03 PG2309 3,850 140.20 67.20 3,923 9.80 0.25 86.00 16 2023-08-07 L2309 8,100 129.00 80.00 8,149 57.00 0.70 44.00 16 2023-08-07 PP2309 7,300 149.00 62.50 7,387 82.50 1.13 76.50 16 2023-08-07 V2309 6,000 118.00 89.00 6,029 48.00 0.80 42.00 16 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2309 24.47 19.06 23.57 0.24 23.04 23.81 22.28 MA2309 25.63 24.43 25.14 1.46 27.34 29.41 25.28 TA2309 24.48 21.74 23.42 0.72 25.14 27.10 23.18 PG2309 29.62 24.62 27.94 1.08 29.89 32.80 26.99 L2309 15.02 14.21 14.76 0.37 15.83 17.30 14.35 PP2309 16.17 15.05 15.86 1.52 15.71 17.03 14.39 V2309 19.81 18.12 19.31 -0.54 21.85 23.59 20.12 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2309 6.56 1.32 0.20 -0.03 9.29 2.32 0.25 0.01 MA2309 36.68 25.05 0.68 -0.31 32.64 16.56 0.51 0.04 TA2309 47.65 30.40 0.64 -0.09 36.46 28.97 0.79 0.05 PG2309 5.33 2.70 0.51 -0.12 3.95 1.93 0.49 -0.01 L2309 4.54 2.13 0.47 0.09 3.52 2.59 0.74 0.03 PP2309 7.71 2.91 0.38 -0.16 4.74 3.49 0.74 0.13 V2309 15.60 6.56 0.42 0.06 17.41 6.34 0.36 0.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023-01-04 2023-01-09 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-20 2023-02-01 2023-