能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年1月3日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 ·橡胶：国产胶方面持货方出货积极性较好，买盘氛围一般，接货价格较低，实单成交一般，部分套利盘平仓出货，下游保持刚需低价接货。进口胶市场交投氛围较冷清。 ·PVC：库存方面，华东及华南地区社会库存消化速度放缓，略降至23.70万吨，依旧大幅高于去年同期水平87.95%，物流运输情况缓解后，市场到货将增加。 ·甲醇：基本面来看，2023年国内甲醇产能投放增速不高，全年只有接近250万吨新产能，增速较2022年明显下降，预计在2.4%。 【行情概要与期权分析】 ·标的行情：沪胶经过前期两周以来的弱势偏空头逐渐下行，上周以来宽幅矩形区间盘整，周涨幅0.40%报收于12695；甲醇上周以来止跌反弹回升大幅上涨突破上行，周涨幅5.60%报收于2641；PTA超跌反弹“V”型反转连续两周以来的多头上涨突破上行，上周以来温和上涨，周涨幅1.84%报收于5528；塑料围绕20天均线大幅波动，周涨幅1.44%报收于8159，聚丙烯冲高回落后连续大幅下跌，而后形成低位宽幅矩形区间大幅波动，周涨幅1.53%报收于 7825；PVC维持近一周以来偏多头方向上的区间盘整，周跌幅0.84%报收于6263。 ·日均成交量：上周能源化工类橡胶期权日均成交量橡胶期权大幅度减少，聚丙烯期权日均成交量小幅减少，其他能源化工类期权不同程度增加。橡胶期权日均成交量减少1.38万张至0.97万张；甲醇期权日均成交量增加2.63万张至22.33万张；PTA期权日均成交量增加0.22万张至41.21万张；塑料期权期权日均成交量增加0.25万张至0.97万张，聚丙烯期权日均成交量减少0.00万张至0.55万张；PVC期权日均成交量增加0.07万张至1.03万张。 上周能源化工类期权日均持仓量橡胶期权大幅度减少以外，而其他能源化工期权日均持仓量不同程度均有所增加。其中橡胶期权日均持仓量减少2.51万张至4.00万张，甲醇期权日均持仓量增加2.02万张至17.87万张，PTA期权日均持仓量增加1.12万张至37.11万张；塑料期权日均持仓量增加0.23万张至1.04万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.20万张至1.27万张，PVC期权日均持仓量增加0.36万张至3.23万张。 一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR窄幅波动收于0.69，甲醇期权持仓量PCR急速上升报收于1.44，PTA期权持仓量PCR直线上升后快速下降报收于1.19，塑料期权持仓量PCR快速下降报收于0.93，聚丙烯期权持仓量PCR小幅下跌报收于1.15，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.71。 ·隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率普遍小幅下降，其中PTA期权的隐含波动率下降幅度较多。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于21.76%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于22.85%，PTA期权隐含波动率报收于18.58%，塑料期权隐含波动率小幅上升报收于19.03%，聚丙烯期权隐含波动率报收于18.30%，PVC期权隐含波动率报收于23.79%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶延续一周以来的空头趋势压力线下宽幅矩形区间盘整震荡；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如RU2305期权，S_RU2305C12750@10，S_RU2305C13000@10和S_RU2305P12500@10，S_RU2305P12750@10。 （2）甲醇期权 甲醇止跌反弹回暖上升，连续报收大阳线突破上行，形成短期偏多头市场行情格局；甲醇期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR急速上升至较高水平。操作建议，构建卖出偏多头头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2303期权，S_MA2303C2650@10，S_MA2303C2700@10和S_TMA2303P2550@10，S_MA2303P2600@10。 （3）PTA期权 PTA超跌反弹“V”型反转而后形成近两周以来的偏多头上涨趋势，上周以来涨幅收窄；PTA期权隐含波动率大幅下降，持仓量PCR较高水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如TA2303期权，S_TA2303C5700@10，S_TA2303C5600@10和S_TA2303P5500@10，S_TA2303P5400@10。 （4）PVC期权 PVC延续近一周以来的偏多头方向上的区间盘整震荡；PVC期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权多头组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨至低行权价，则平仓离场，如V2305期权，S_V2305-C-6400@10，S_V2305-C-6300@10和S_V2305-P-6200@10，S_V2305-P-6100@10。 （5）塑料期权 塑料围绕20天均线大幅波动，上方有前期高点压力，下方有55天均线支撑；塑料期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR大幅下降报收于1.00以下。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如L2305期权，S_L2305-C-8200@10，S_L2305-C-8300@10和S_L2305-P-8000@10，S_L2305-P-8100@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2305 12,695 120.00 0.40 19.77 -6.80 19.26 1.80 MA MA2302 0 -2,481.00 5.60 12.04 1.58 27.60 -20.40 PTA TA2302 0 -5,412.00 1.84 18.49 1.78 24.59 -26.42 LPG PG2302 4,238 -61.00 -0.80 9.35 5.40 8.24 3.91 L L2305 8,159 194.00 1.44 27.94 5.27 33.88 0.52 PP PP2305 7,825 207.00 1.53 36.88 10.87 38.69 7.04 PVC V2305 6,263 74.00 0.84 97.10 -6.35 64.04 5.29 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 6,163 3,522 9,685 -13,785 0.57 24,232 15,784 40,016 -25,061 0.65 MA 117,226 106,114 223,340 26,275 0.91 91,701 86,988 178,689 20,219 0.95 PTA 209,780 202,315 412,095 2,197 0.96 193,267 177,875 371,141 11,223 0.92 LPG 18,391 13,572 31,963 5,088 0.74 22,106 11,775 33,881 7,416 0.53 L 4,207 5,522 9,729 2,490 1.31 5,168 5,253 10,421 2,330 1.02 PP 2,724 2,782 5,506 -61 1.02 5,730 6,940 12,670 1,994 1.21 PVC 4,613 5,640 10,253 698 1.22 18,868 13,382 32,250 3,620 0.71 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2305 12,750 530.00 563.00 12,717 17.00 0.13 22.00 74 2023-04-24 MA2302 0 0.00 0.00 0 -2,550.00 -100.00 0.00 -1 1900-01-00 TA2302 0 0.00 0.00 0 -5,500.00 -100.00 0.00 -1 1900-01-00 PG2302 4,250 62.80 73.00 4,240 -16.20 -0.38 1.80 5 2023-01-09 L2305 8,200 280.00 325.00 8,155 123.50 1.54 -4.00 64 2023-04-10 PP2305 7,800 283.50 269.00 7,815 -153.00 -1.92 -10.50 64 2023-04-10 V2305 6,300 285.50 313.00 6,273 8.50 0.14 9.50 64 2023-04-10 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2305 23.83 18.56 21.76 -0.36 21.06 22.01 20.12 MA2302 21.12 25.16 22.85 2.14 22.57 24.50 20.65 TA2302 18.14 19.11 18.58 -0.87 23.36 25.70 21.01 PG2302 32.60 27.46 30.97 1.28 29.03 30.37 27.70 L2305 18.38 19.72 19.03 0.04 18.47 19.48 17.46 PP2305 18.17 18.47 18.30 -0.25 18.06 19.24 16.88 V2305 25.16 22.75 23.79 -0.57 25.21 26.98 23.43 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2305 3,777 2,438 0.65 0.12 20,313 13,962 0.69 -0.01 MA2302 157,583 118,371 0.75 -0.34 45,135 65,067 1.44 0.41 TA2302 210,750 174,955 0.83 -0.21 106,933 126,920 1.19 -0.07 PG2302 23,289 10,845 0.47 -0.32 26,414 12,392 0.47 -0.02 L2305 4,004 3,785 0.95 -0.24 5,621 5,218 0.93 -0.15 PP2305 4,243 3,033 0.71 -0.21 5,729 6,566 1.15 -0.11 V2305 6,162 8,107 1.32 0.16 19,184 13,663 0.71 0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-06-29 2022-07-04 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 2022-