能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年3月20日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：截至2023年3月17日，上期所天然橡胶库存196585（-2155）吨，仓单188380（-170）吨。20号胶库存41217（100）吨，仓单32447（-102）吨。上期所加青岛库存102.69(-0.06)万吨。 PVC：上周数据显示PVC整体开工负荷率79.04%，环比下降0.04个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.37%，环比提升0.14个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.78%，环比下降0.56个百分点。 甲醇：库存方面，港口库存总量报67.85万吨，环比-1.11万吨。企业库存环比-2.39万吨，报37.47万吨。传统需求方面，除氯化物开工回升外，其余均出现明显回落，总体回落明显。江浙MTO开68.30%，环比+1.73%，整体甲醇制烯烃开工79.35%，环比-0.61%。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶连续两周报收大阴线大幅下跌，跌幅均超过3%，形成较强的空头下跌趋势，周跌幅3.47%报收于11720；甲醇延续近两周以来的弱势偏空头震荡下行，周跌幅2.64%报收于2523；PTA先跌后涨，“V”型反转，延续前期盘整震荡区间，周跌幅1.25%报收于5746；塑料前一周冲高回落后逐渐下行，上周以来加速下跌，空头力量较强，周跌幅2.29%报收于8033，聚丙烯空头压力线下区间盘整震荡，周跌幅2.45%报收于7555；PVC（2305）维持一周以来的区间盘整震荡后，上周以来快速下跌，跌破震荡区间下限，而后低位弱势盘整，周跌幅2.44%报收于6132。 日均成交量：上周能源化工类甲醇期权和PTA期权日均成交量大幅度增加，而LPG期权日均成交量则大幅减少，其他能源化工类期权日均成交量则小幅变化。橡胶期权日均成交量增加0.88万张至4.48万张；甲醇期权日均成交量增加4.24万张至26.96万张；PTA期权日均成交量增加117.14万张至69.00万张；塑料期权期权日均成交量减少0.34万张至3.22万张，聚丙烯期权日均成交量增加0.19万张至3.04万张；PVC期权日均成交量减少0.49万张至6.07万张。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量甲醇期权、PTA期权大幅度增加上升以外，而其他能源化工期权日均持仓量小幅变化增减不一。其中橡胶期权日均持仓量增加0.97万张至11.60万张，甲醇期权日均持仓量增加3.85万张至29.36万张，PTA期权日均持仓量增加6.95万张至55.61万张；塑料期权日均持仓量增加0.46万张至3.87万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.14万张至4.61万张，PVC期权日均持仓量增加0.81万张至12.40万张。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR窄幅波动收于0.46，甲醇期权持仓量PCR持续下降报收于0.48，PTA期权持仓量PCR窄幅盘整震荡报收于0.68，塑料期权持仓量PCR小幅波动报收于0.71，聚丙烯期权持仓量PCR小幅上升报收于0.71，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.47。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率涨跌互现升降不一。截止收盘，橡胶期权隐含波动率有所上升报收于23.63%，甲醇期权隐含波动率快速上升后逐渐下降报收于23.52%，PTA期权隐含波动率直线上涨动报收于26.59%，塑料期权隐含波动率快速上升报收于18.20%，聚丙烯期权隐含波动率大幅拉升报收于17.43%，PVC期权隐含波动率报收于21.46%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶连续两周报收大阴线大幅下跌，跌幅均超过3%，形成较强的空头下跌趋势；橡胶期权隐含波动率有所上升，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速反弹大涨，则逐渐平仓离场，如RU2305期权，B_RU2305P12000@10，B_RU2305P12250@10和S_RU2305P11250@10，S_RU2305P11000@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续近两周以来的弱势偏空头震荡下行，形成上方有压力的弱势偏空头趋势；甲醇期权隐含波动率先升后降，快速上升后直线下降回落，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如MA305期权，S_MA305P2475@10，S_MA305P2500@10和S_TMA305C2550@10，S_MA305C2500@10。 （3）PTA期权 PTA先跌后涨，连续大幅下跌后快速反弹回升，延续前期震荡区间；PTA期权隐含波动率快速上升，持仓量PCR窄幅波动维持较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏中性组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如TA305期权，S_TA305P5700@10，S_TA305P5600@10和S_TA305C5800@10，S_TA305C5900@10。 （4）PVC期权 PVC维持一周以来的区间盘整震荡后，上周以来快速下跌，跌破震荡区间下限，而后低位弱势盘整，市场行情偏弱势；PVC期权隐含波动率快速上升，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策 略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如V2305期权，S_V2305-P-6000@10，S_V2305-P-6100@10和S_V2305-C-6100@10，S_V2305-C-6200@10。 （5）塑料期权 塑料前一周冲高回落后逐渐下行，上周以来加速下跌，空头力量较强；塑料期权隐含波动率直线拉升，持仓量PCR维持较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2305期权，S_L2305-P-8000@10，S_L2305-P-7900@10和S_L2305-C-8000@10，S_L2305- C-8100@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2305 11,720 -270.00 -3.47 27.88 7.98 22.89 0.53 MA MA2305 2,523 -18.00 -2.64 149.43 -5.73 129.95 -11.90 PTA TA2305 5,746 12.00 -1.25 286.18 102.40 133.35 -19.51 LPG PG2305 4,383 -449.00 -9.61 5.01 3.07 7.55 3.28 L L2305 8,033 -151.00 -2.29 29.82 -0.23 36.20 -7.08 PP PP2305 7,555 -152.00 -2.45 38.99 4.35 52.74 9.14 PVC V2305 6,132 -167.00 -2.44 83.09 7.48 64.03 -3.71 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 28,555 16,270 44,825 8,846 0.57 77,612 38,429 116,041 9,737 0.50 MA 138,323 131,282 269,604 42,433 0.95 183,321 110,288 293,610 38,538 0.60 PTA 329,626 360,331 689,957 171,454 1.09 321,137 234,993 556,130 69,465 0.73 LPG 10,516 10,946 21,462 -12,872 1.04 10,311 8,202 18,513 -5,791 0.80 L 13,290 18,881 32,171 -3,338 1.42 22,703 15,974 38,677 4,574 0.70 PP 12,857 17,587 30,444 1,876 1.37 27,434 18,667 46,100 1,402 0.68 PVC 30,688 29,980 60,668 -4,862 0.98 81,379 42,631 124,011 8,085 0.52 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2305 11,750 250.00 282.00 11,718 61.00 0.52 -2.00 25 2023-04-24 MA2305 2,500 52.50 44.50 2,508 40.50 1.64 -15.00 13 2023-04-06 TA2305 5,700 122.00 115.50 5,707 184.00 3.33 -39.50 13 2023-04-06 PG2305 4,400 117.40 140.60 4,377 -32.60 -0.74 -6.20 15 2023-04-10 L2305 8,000 143.00 114.50 8,029 72.50 0.91 -4.50 15 2023-04-10 PP2305 7,600 95.50 140.50 7,555 -90.00 -1.18 0.00 15 2023-04-10 V2305 6,100 141.50 82.00 6,160 25.50 0.42 27.50 15 2023-04-10 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2305 25.67 19.12 23.63 -0.98 21.33 22.38 20.29 MA2305 24.02 23.02 23.52 -2.10 20.02 21.72 18.32 TA2305 23.87 29.02 26.59 -0.91 21.74 24.01 19.47 PG2305 32.06 30.60 31.44 0.07 26.43 29.46 23.40 L2305 17.15 18.98 18.20 -1.73 15.52 16.86 14.18 PP2305 16.06 18.48 17.43 -1.56 15.01 16.31 13.71 V2305 21.20 21.63 21.46 -1.96 18.99 20.60 17.39 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2305 22,292 10,102 0.45 -0.19 60,164 27,951 0.46 -0.02 MA2305 102,631 102,097 0.99 -0.01 158,030 76,373 0.48 0.03 TA2305 338,318 377,607 1.12 -0.00 281,729 191,133 0.68 0.12 PG2305 15,354 11,463 0.75 0.11 15,953 8,104 0.51 -0.13 L2305 14,167 18,837 1.33 -