甲醇周报：关注三江轻烃项目4月底投产

期货研究报告|甲醇周报2023-04-16 关注三江轻烃项目4月底投产 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢高做空套保。总库存预期4月仍将维持小幅去库，而5-6月则关注后续三江轻烃 项目的实际投产进度而远期甲醇需求有下滑预期，预期延后到5-6月逐步进入总库存累库周期。建议逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率67.75%（-2.96%），西北开工率76.36%（-2.89%）。宝丰240万吨/年的新装置投产仅低负荷运行，国内存量装置开工偏低，煤头开工率仍低。 隆众西北库存22.2万吨（-0.9），西北待发订单量17.6万吨（+6.4）。传统下游开工率40.6%（-0.20%），甲醛31.8%（-1.45%），二甲醚10.3%（+0.06%），醋酸83.5%（+4.64%），MTBE54.0%（-2.66%）。传统下游开工韧性仍在，内地仍偏强。 港口方面，马油及伊朗marjarn短停带来供应高位回落；下游MTO方面，天津渤化PP装置5月有重启计划，天津渤化MTO负荷提升预期上修MTO需求。 卓创港口库存65.90万吨（-4.7），其中，江苏40.6万吨（-5.6），浙江14.8万吨（+0.1）。 预计2023年4月14日至2023年4月30日中国进口船货到港量在46.64万吨。 ■策略 建议逢高做空套保。总库存预期4月仍将维持小幅去库，而5-6月则关注后续三江轻烃 项目的实际投产进度而远期甲醇需求有下滑预期，预期延后到5-6月逐步进入总库存累库周期。建议逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇港口库存及MTO开工率6 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单7 传统下游开工率9 地区价差10 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨5 图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨5 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨5 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨5 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨5 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨5 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨6 图10:江苏港口库存|单位：万吨6 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨6 图12:太仓提货量|单位：吨/天6 图13:浙江港口库存|单位：万吨6 图14:华南港口库存|单位：万吨6 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%7 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨7 图19:西北工厂样本库存|单位：万吨7 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨8 图21:西南工厂样本库存|单位：万吨8 图22:内地待发订单量|单位：万吨8 图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨8 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨8 图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨8 图26:传统下游加权开工率|单位：%9 图27:甲醛开工率|单位：%9 图28:二甲醚开工率|单位：%9 图29:MTBE开工率|单位：%9 图30:醋酸开工率|单位：%9 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图35:广东-华东-180|单位：元/吨10 图36:华东-川渝-200|单位：元/吨10 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位：万吨图14:华南港口库存|单位：万吨 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨图19:西北工厂样本库存|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨图21:西南工厂样本库存|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:内地待发订单量|单位：万吨图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 传统下游开工率 图26:传统下游加权开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图27:甲醛开工率|单位：%图28:二甲醚开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图29:MTBE开工率|单位：%图30:醋酸开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图35:广东-华东-180|单位：元/吨图36:华东-川渝-200|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com