宝丰新装置投产，关注三江烯烃项目投产进度

期货研究报告|甲醇月报2023-04-02 宝丰新装置投产，关注三江烯烃项目投产进度 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海外开工维持偏高位，下游MTO开工维持低位，港口库存开始重新累积，基差走弱。内地方面，宝丰240万吨/年的新装置已投产，内地供应边际增加，但煤头甲醇存量装置检修量尚可，气头方面中海化学亦有检修，4月预期仍是内地强于港口。而总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。建议逢高做空。 核心观点 ■市场分析 新装置方面，关注宝丰240万吨/年新装置计划3月底4月初投产，后续继续关注投产进度。存量装置方面，3月煤头装置开工恢复不及预期，煤头开工维持同期低位，久泰200万吨/年装置仍未复工，且其100万吨/年装置进入检修，存量装置低开工，4月或仍将延续内地强于港口的表现。 3月中旬伊朗装置逐步复工，海外开工率快速提升；预期伊朗装船逐步提升，关注实际提升速率，另外伊朗长约仍未商谈落地；非伊方面，2月以来维持偏高位置，4月进口计划仍在100-110万吨量级，预计港口库存逐步见底回升。 下游需求方面，传统下游开工逐步季节性见顶。而外购甲醇MTO开工维持低位，斯尔邦盛虹、诚志1期、鲁西化工仍然复工待定（诚志1期有传复工可能，待跟踪；盛虹亦 有相关复工传闻）。前期市场关注的三江轻烃项目于3月底已中交，关注后续具体投产进度，将对甲醇需求预期有负面影响。 ■策略 海外开工维持偏高位，下游MTO开工维持低位，港口库存开始重新累积，基差走弱。内地方面，宝丰240万吨/年的新装置已投产，内地供应边际增加，但煤头甲醇存量装置检修量尚可，气头方面中海化学亦有检修，4月预期仍是内地强于港口。而总库存预判4月将从去库转为小幅累库预期，下方空间挂钩煤价回落速率。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。建议逢高做空。 ■风险 MTO装置复工进度，上游煤价波动情况，三江轻烃项目投产进度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构4 港口供需分析5 外盘新增产能5 外盘存量开工情况5 进口利润&跨国价差6 港口库存7 下游MTO开工8 地区价差9 内地供需分析10 中国新增产能10 中国甲醇开工率（分工艺）11 内地库存&传统下游开工12 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年5 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年10 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：%5 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%6 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨7 图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨7 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨7 图10:江苏港口库存|单位：万吨7 图11:浙江港口库存|单位：万吨7 图12:华南港口库存|单位：万吨7 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨8 图14:太仓提货量|单位：吨/天8 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：%8 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨9 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨9 图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨9 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨9 图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨9 图21:广东-华东-180|单位：元/吨10 图22:华东-川渝-200|单位：元/吨10 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%11 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%11 图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨11 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%12 图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：%12 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨12 图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨12 图30:传统下游加权开工率|单位：%12 图31:甲醛开工率|单位：%13 图32:二甲醚开工率|单位：%13 图33:MTBE开工率|单位：%13 图34:醋酸开工率|单位：%13 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口供需分析 外盘新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年 状态现投产时间国家装置产能（万吨/年） 未投2023年Q3伊朗DiPolymerAryanMethanol165 未投2023年美国usmethanol二期20 未投2023年下半年伊朗DenaMethanol165 未投2023年美国FairwayMethnaolLLC40 2023年外盘新增产能390 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 外盘存量开工情况 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 进口利润&跨国价差 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位： 元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口库存 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:浙江港口库存|单位：万吨图12:华南港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨图14:太仓提货量|单位：吨/天 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 下游MTO开工 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:广东-华东-180|单位：元/吨图22:华东-川渝-200|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地供需分析 中国新增产能 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年 月份一体化装置 产能 工艺 2022年12月非一体化宁夏鲲鹏 60 煤炭 2023年3月底非一体化宝丰三期 240 煤炭 2022年下半年非一体化河南晋开延化 30 煤炭 2023年非一体化内蒙古黑猫二期 100 焦炉气 2023年非一体化蔺鑫焦化 20 焦炉气 2023年非一体化山西永鑫 20 焦炉气 2023年非一体化中海化学 120 天然气 2023年甲醇新投产能 590 2023年非一体化新投 590 2023年一体化新投 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国甲醇开工率（分工艺） 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地库存&传统下游开工 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:传统下游加权开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图31:甲醛开工率|单位：%图32:二甲醚开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:MTBE开工率|单位：%图34:醋酸开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com