贵金属周报：贵金属出现回落 但仍存较高配置价值

期货研究报告|贵金属周报2023-04-16 贵金属出现回落但仍存较高配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在临近5月议息会议时，贵金属或有一定承压，但就长期而言，随着美联储降息的可能性加大，并且全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业也应当积极进行买入套期保值的操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美国方面公布的CPI以及PPI数据继续回落，使得市场一度对于美联储利率即将见顶的预期不断增强，同时近日世界黄金协会发文称，全球央行在2022年大举�手， 以1136吨的净购金量创下历史纪录。“危机时期的表现”“对冲通胀”“长期保值资产”等是 2022年全球央行持有黄金的主要驱动力。这些都使得贵金属价格一度受到强劲提振， 并创�新高。不过目前市场对于5月美联储将会维持25个基点加息的概率仍然达到 78%，联邦基金利率期货显示自7月起美联储或开启降息。因此短期内，在临近5月议息会议时，贵金属或有一定承压，但就长期而言，随着美联储降息的可能性加大，并且全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业也应当积极进行买入套期保值的操作。 基本面 4月14日当周，黄金T+d累计成交量为94,826千克，较此前一周上涨33.48%。白银T+d累计成交量为3,714,212千克，较此前一周上涨2.41%。 本周上期所黄金仓单为2,790千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了7,747千克的下降至1,863,535千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨179,499.04盎司至21,948,598.17盎司，Comex白银库存则是�现了1,105,827.62盎司的下降至 274,064,224.16盎司。 在贵金属ETF方面，4月14日当周黄金SPDRETF下降3.19吨至927.72吨，而白银SLVETF持仓�现了37.15吨的上涨至14,611.80吨。 4月14日当周，沪深300指数较前一周下降0.76%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.03%。光伏板块下降2.00%。 在光伏价格指数方面，截至2023年4月10日（最新）数据报53.97，较此前一期下降0.75%。光伏经理人指数报151.86，较此前一期下降3.36%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 4月7日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 4月17日至4月21日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 4月14日当周行情与经济事件综述 本周，美国方面公布的CPI以及PPI数据继续回落，使得市场一度对于美联储利率即将见顶的预期不断增强，同时近日世界黄金协会发文称，全球央行在2022年大举�手， 以1136吨的净购金量创下历史纪录。“危机时期的表现”“对冲通胀”“长期保值资产”等是 2022年全球央行持有黄金的主要驱动力。这些都使得贵金属价格一度受到强劲提振， 并创�新高。不过目前市场对于5月美联储将会维持25个基点加息的概率仍然达到 78%，联邦基金利率期货显示自7月起美联储或开启降息。因此短期内，在临近5月议息会议是，贵金属或有一定承压，但就长期而言，随着美联储降息的可能性加大，并且全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业也应当积极进行买入套期保值的操作。 欧美公债利率监控 4月14日当周，1年期美债收益率收于4.770%，较此前一周上涨16个基点。10年期美债收益率上涨11个基点至3.520%，2年期与10年期美债收益率差为-0.56%，较上一周下降2个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.7702%，较此前一周基本下降1 个基点。10年期公债利差收于1.0063%，较此前一周下降4个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨5个基点至2.30%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2019/04/142021/04/142023/04/14 2019/04/132021/04/132023/04/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 1 0 -2 2019/04/142021/04/142023/04/14 -1 2019/04/142021/04/142023/04/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/04/142020/04/142021/04/142022/04/142023/04/14 2019/04/142021/04/142023/04/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 4月17日至4月21日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注诸位美联储官员讲话以及4月中国LPR结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 04月17日 22:00 美国 美国4月NAHB房产市场指数 04月18日 22:00 中国 中国第一季度GDP年率 04月18日 17:00 欧元区 欧元区4月ZEW经济景气指数 04月18日 17:00 欧元区 欧元区2月季调后贸易帐(亿欧元) 04月18日 20:30 美国 美国3月新屋开工总数年化(万户) 04月18日 20:30 美国 美国3月营建许可总数(万户) 04月19日 17:00 欧元区 欧元区3月CPI年率终值 04月20日 09:15 中国 中国至4月20日一年期贷款市场报价利率 04月20日 17:00 欧元区 欧元区2月季调后贸易帐(亿欧元) 04月20日 22:00 美国 美国3月成屋销售总数年化(万户) 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 04月18日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布4月货币政策会议纪要 04月20日 02:00 美国 美联储公布经济状况褐皮书 04月20日 19:30 欧元区 欧洲央行公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年4月11日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 1.27%至192,745张合约。而在白银方面净多头持仓为23,718张合约，较前一期数据上涨11.44%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/04/112021/04/112023/04/11 2019/04/112021/04/112023/04/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，4月14日当周黄金SPDRETF下降3.19吨至927.72吨，而白银SLVETF持仓�现了37.15吨的上涨至14,611.80吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/04/142021/04/142023/04/142019/04/142021/04/142023/04/14 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 4月14日当周，黄金T+d累计成交量为94,826千克，较此前一周上涨33.48%。白银T+d累计成交量为3,714,212千克，较此前一周上涨2.41