有色与新材料策略周报：国内外经济数据偏正面，有色震荡回升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 国内外经济数据偏正面，有色震荡回升 ——有色与新材料策略周报20230416 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479 投资咨询号：Z0017197 投资咨询号：Z0016667 联系电话：021-80401745 联系电话：0755-82723054 一、各品种观点 二、行业分析 有色与新材料策略周报 2.1铜 2.2铝 2.3锌 2.4铅 2.5镍 2.6不锈钢 2.7锡 2.8工业硅 2.9锂钴 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 日涨跌周涨跌 中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数 中信期货煤炭指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货十年期国债期货指数 -2%-1%-1%0%1%1%2%2% 1.0、有色与新材料：国内外经济数据偏正面，有色震荡回升 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）宏观方面：中美本周公布的经济数据偏正面；美联储3月议息会议纪要也偏鸽派。（2）供给方面：原料端，铅精矿TC环比持稳，锌精矿TC环比继续下降，铜精矿TC环比继续回升，锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比略降，铝周度产量环比小幅下降，原生铅和再生铅冶炼开工率环比小幅下降锡冶炼开工率环比微降。 有色与新材料 （3）需求方面：本周精铜制杆和再生制杆开工率环比均继续下降，铅酸电池开工率环比小幅回升，铝初端开工率环比继续略升，锌初端开工率环比回升。 震荡 （4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减约1.04万吨；LME基本金属品种库存减少约0.17万吨。（5）整体来看：弱美元和国内经济复苏偏乐观预期仍是偏正面的支撑。有色供需延续略偏紧的局面，但是消费进一步改善空间受限，整体去库节奏趋缓。中短期来看，弱美元支撑有色价格，有色延续高位震荡。操作建议：短线交易为宜风险因素：美联储转向转鹰；供应中断；国内经济复苏不及预期 1.1、铜：宏观面乐观情绪推高铜价，但消费趋弱或限制上行高度 品种 周观点 中线展望 铜 主要逻辑：（1）宏观方面：中国公布的3月信贷数据及出口数据均超预期回升；美国3月CPI降幅比预期快，而且美联储3月议息会议纪要偏鸽派。（2）供给方面：原料端，本周铜矿加工费继续小幅回升。冶炼端，本周精铜产量环比小幅下降，周度进口预计持稳，出口预计持稳，精铜供应周环比预计略降。（3）需求方面：本周精铜制杆企业开工环比回落3.8个百分点，再生铜杆开工环比回落2.6个百分点；2023年4月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增长8.1%和增长25.7%；国内4月1-9日汽车销售数据同比增长47%。 （4）库存方面：截至4月14日，三大交易所+上海保税区铜库存约为36.6万吨，环比继续回落2.3万吨。 （5）整体来看：本周中美公布的经济数据偏正面，美元进一步走弱一度推高铜价。国内供需整体延续偏紧局面，但我们也看到国内铜消费有所放缓，国内去库节奏趋于缓和。中短期来看，弱美元支撑铜价，预计铜价维持高位震荡。操作建议：按高位震荡思路，短线交易为宜。风险因素：美联储转向转鹰；供应中断；国内经济复苏不及预期 震荡 1.2、铝：需求改善幅度有限，铝追涨需谨慎 品种 周观点 中线展望 铝 主要逻辑：（1）供给方面：4月10号云南再度限电暂未涉铝，贵州、四川复产月内增量有限，上周全行业即时利润小幅回升，4月份国内电解铝产量环比小增或持平于3月份。（2）需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点。分版块来看，周内仅铝线缆板块开工率维持上行，当前电网施工逐步增加，行业提货量好转，且出口至中东及东南亚订单继续增加。（3）库存方面：铝社会库存112.6万吨，较上周-7.69万吨。随着基价上涨和下游局部需求有所放缓，铝棒加工费及出库量回落至历史低位，后续去库速度或放缓。（4）整体来看：云南电力供应紧张，但最新再度限电暂未涉铝，且贵州、四川复产仍在持续，铝供给端支撑小幅减弱，需求逐步回暖，信贷、政府债双重支撑下，社融同比大幅增加，上周国内铝价表现相对强势然铝价在冲击前高过程中仍需需求进一步兑现。供应端：4月份国内电解铝产量环比小增或持平。消费端：下游需求改善，然出口降幅扩大，预计4月份需求恢复仍需时间兑现。更长期来看，供应预期下滑，地产政策边际改善，铝价整体维持区间内偏强震荡。操作建议：多头减仓或止盈。风险因素：产能恢复速度慢，需求超预期。 震荡 1.3、锌：美元指数回落，锌价短期获得提振 品种 周观点 中线展望 锌 主要逻辑：（1）供给方面：随着法国auby冶炼厂复产以及国内炼厂增产，进口TC回落至200美元，国内TC回落至4950元。2023年锌矿加工费基准价定为274美元，预示着锌矿供应将维持宽松；国内冶炼厂利润处于高位，锌锭供给回升预期较强。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供给回升预期逐渐兑现。锌现货进口盈利处于关闭状态（2）需求方面：前期锌下游开工受钢材价格下跌影响有一些回落，本周锌下游企业开工率有一些回升，其中镀锌开工率回升幅度最大。本周镀锌开工率回升到66%，压铸锌开工率回落到51.7%，氧化锌开工率回落到59.2%。（3）库存方面：SMM锌社会库存本周下降至14.17万吨，LME库存回落至4.42万吨，LME库存水平偏低。（4）升贴水方面：从升贴水来看，国内现货升水略微回升，海外升水本周小幅走弱。（5）整体来看：美国3月通胀数据回落，数据公布后美元指数回落，对锌价阶段性提振。云南地区限电继续发酵，对锌锭供应产生扰动，不过3月份锌锭供应压力仍然较大，3月份锌锭产量达到56万吨。随着锌锭供应逐渐增加，锌现实供需将走向宽松，锌价也将重心下移，短期价格受美元指数回落影响有一定反复。操作建议：短线操作风险因素：宏观预期转向；供应增加不及预期 震荡 品种 周观点 中线展望 铅 主要逻辑：（1）供给端：当前TC继续回落处于低位，废电池价格随铅价回升25元。原生铅开工率55.44%（-1.44%），再生铅开工率42.33%（-2.2%）。3月原生铅&再生铅产量环比上升。（2）需求端：铅酸蓄电池周度开工率为69.69%（+5.13%），清明节后开工修复，企业及经销商成品库存累库。高保有量的机动车、电动车支撑铅消费稳定，钠电池产业化消息不断，立方新能源的公司圆柱型钠离子电池已经顺利下线，该型号电池主要针对两轮电动车。 （3）库存去库：本周铅锭社会库存为4.05万吨（+0.69万吨），临近交割库存累库。（4）现货升贴水：国内现货升贴水为-115元/吨（+20元/吨），LME铅升贴水为28美元/吨（+23美元/吨）。 （5）整体来看：1）供给端：罗平锌电玉合铅锌矿开始复产，当前铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格随铅价回升25元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：临近交割库存累库。4）整体来看，当前沪铅基本面供需双弱，钠电池产业化消息不断，宏观波动扰动盘面运行。当前沪铅成本支撑线为15000元/吨，预计沪铅下边沿在15100元/吨，沪铅上边沿在15500元附近。操作建议：维持逢高沽空思路风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 震荡偏弱 1.4、铅：供需双弱，沪铅维持弱势 1.5、镍：印尼地震消息扰动，镍价再度冲高 品种 周观点 中线展望 镍 主要逻辑：（1）供给方面：镍矿进口价格下降1美元，我国主要港口镍矿库存继续累积；镍铁价格短暂企稳；硫酸镍价格持续走弱；电解镍绝对价格震荡抬升，周内进口窗口转向打开，下游采买稍好，俄镍升水坚挺。（2）需求方面：不锈钢基本面压力仍大、硫酸镍生产难现明显增量，合金电镀采买稍向好，价格周内小幅上行，下游需求略有改善；电镍对镍铁升水高位走升，硫酸镍对镍豆负溢价继续走阔，镍豆自溶依旧亏损，然硫酸镍转化电积镍利润扩大。 （3）库存方面：最新数据，LME库存减少894吨至4.11万吨；国内社库增加23吨至4775吨。 （4）整体来看：供应端，电镍产量上升，进口窗口近日逐步有打开之势，然前期过分乐观的供应增量释放进度确有一定后置；需求端，不锈钢负反馈结束存疑大幅增产困难、硫酸镍生产跟随下游市场状态同样难持续大幅增量，合金采买确有小幅向好。整体来看，交割品结构性问题下电镍价格波动弹性持续较大。价格上方面临供应放量需求有限的持续施压；但低库存问题短时未解，仓单库存较低，同时我们看到，供应端释放进度或稍不及预期，大举向下打压价格同样底气不足。近期市场维持相对宽幅震荡整理之势，宏观情绪向好及不锈钢市场阶段性反弹皆有助长镍价，周五印尼地震消息更是引发价格瞬时冲高实际利多影响有待进一步观察，短时价格上方阻力位上拔5k。中长期供应增量较大，价格偏悲观。操作建议：单边短线投机维持反弹逢高空思路，关注阶段性反弹节奏及趋势持续性，阻力位上拔5k暂看19-19.5W一线，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期。 震荡 1.6、不锈钢：关注不锈钢基本面改善进程及原料端镍铁价格企稳持续性 品种 周观点 中线展望 不锈钢 主要逻辑：（1）供给方面：钢厂3月产量环比减5.4%，然原料下杀后钢厂利润复现或致使4月生产相对高位难减。原料价格挤压逻辑继续演绎，镍铁价格在钢厂集中采购下周内短暂企稳，然负反馈传导持续，镍矿镍铁价格难言已然完全企稳，短时钢厂利润向好的背景下原料压力稍缓，然供需压力驱动价格回落后或仍存对原料的挤压预期，负反馈或暂难言即将结束。 （2）需求方面：现货市场阶段性成交较好，贸易商入场补库氛围火热，观察持续性。（3）库存方面：佛山+无锡不锈钢社会库存较上周减少6.74万吨，绝对值99.67万吨；其中300系库存 66.42万吨，较上周减少3.69万吨。（4）整体来看：供应端，钢厂3月产量环比减5.4%，然原料下杀后钢厂利润复现或致使4月生产相对高位难减；需求端，现货市场阶段性成交较好，贸易商入场补库氛围火热，观察持续性。整体来看，镍矿镍铁价格已然经历大幅挤压，矿端利润有限，铁端大面积亏损，跟随趋势的背景下市场密切关注原料企稳与否，近期钢厂集中采购形成的镍铁高价成交单确有明显提振市场情绪，不锈钢成交氛围瞬时表现火热，前期部分空单补货较多。然回归现实，由于4月成材端减产预期有限，且原料端产能过剩及库存堆积同样严重，产业链基本面改善相对有限，趋势性回升或还需时间。但阶段性反弹震荡仍不容忽视，市场变化较快，谨慎控制仓位为宜。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。操作建议：单边跟随趋势为主，已有空头头寸可继续持有，新入者可择机参与本轮反弹后二度沽空机会，后续待基本面企稳信号显现后可逢低逐步考虑布局多头；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。风险因素：钢厂生产节奏超预期，需求释放不及预期，原料价格变动不及预期，印尼税收政策超预期。 震荡 1.7、锡：需求复苏偏弱压制锡价 品种 周观点 中线展望 锡 主要逻辑：（1）供给方面：原料端，缅甸进口锡矿品位和产量有所下降，受此影响，1-2月我国进口锡矿同比减少43.8%；冶炼端，3月国内锡锭产量超预期，本周云南开工率有所减少，江西开工率增加。（2）需求方面：3月焊料企业产能利用率为81%，预计4月份降到80.6%。目前海内外消费电子和半导体需求表现都偏弱。 （3）库存方面：本周LME+SHFE锡库存10836吨，较上周减少200吨