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有色与新材料策略周报:美元偏弱叠加部分品种供应扰动,有色进一步震荡回升

2023-12-24沈照明、李苏横、郑非凡中信期货何***
有色与新材料策略周报:美元偏弱叠加部分品种供应扰动,有色进一步震荡回升

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人 美元偏弱叠加部分品种供应扰动,有色进一步震荡回升 ——有色与新材料策略周报20231224 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号:F3074367 从业资格号:F03093505 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0015479 投资咨询号:Z0017197 投资咨询号:Z0016667 联系电话:021-80401745 联系电话:0755-82723054 有色与新材料策略周报 一、各品种观点 二、行业分析 2.1铜 2.2氧化铝 2.3铝 2.4锌 2.5铅 2.6镍 2.7不锈钢 2.8锡 2.9工业硅 2.10锂钴 1 1.0、有色与新材料:美元偏弱叠加部分品种供应扰动,有色进一步震荡回升 品种 周观点 中线展望 有色与新材料 主要逻辑:(1)宏观方面:本周美国公布的三季度GDP和三季度消费者支出数据偏弱,美联储降息预期压低美元指数,投资者风险偏好偏正面。(2)供给方面:原料端,铜精矿TC环比继续回落,锌精矿、国产铅精矿和锡精矿TC环比持稳,进口铅精矿TC环比回落;冶炼端,本周铜产量环比继续回落,铝产量环比略升,铅锭周度产量环比回升,锡冶炼开工率环比继续略降。(3)需求方面:本周精铜制杆开工环比回升,再生制杆开工环比继续回落,铅酸电池开工率环比略升,锌初端开工率环比回落,铝初端开工率环比略降。(4)库存方面:本周SHFE基本金属库存减1.7万吨(上周增1.5万吨);LME基本金属品种库存增8.3万吨(上周减2.6万吨)。(5)整体来看:本周美元延续偏弱势,这对市场风险偏好构成提振。就供需面来看,供需趋松预期不变,但多数品种兑现的进展偏缓慢,并且部分品种供应有扰动。总体来看,短期弱美元+供应扰动支撑价格,有色震荡反弹,中期价格重心或存在下移风险。操作建议:短线交易为宜,继续关注品种供需面阶段性差异的对冲机会。 震荡 风险因素:供应扰动;宏观经济预期反复;需求走弱超预期 2 1.1、铜:宏观情绪乐观提振市场,然需求走弱预期将限制铜价上行高度 品种 周观点 中线展望 铜 主要逻辑: (1)宏观方面:短期宏观情绪整体偏正面。鲍威尔“松口”,美联储开始讨论降息,10Y美债收益率大幅 回落,同时美元指数走弱,但实际上是美国经济走弱,衰退隐忧仍在。(2)供给方面:原料端,本周铜矿加工费维持回落,11月电解铜产量低于预期,预计12月份小幅回升,11月未锻造的铜及铜材进口环比回升。(3)需求方面:12月21日当周精铜制杆企业开工环比回升4.24个百分点,再生铜杆开工环比回落4.86个百分点;2023年12月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加7.9%和增加16.3%;12月1-17日乘用车销量较22年同期增加4%。 (4)库存方面:截至12月22日,三大交易所+上海保税区铜库存约为22.2万吨,周环比减少1.3万吨。 (5)整体来看:鲍威尔“松口”,美元指数走弱,IMF驻华代表上调中国2023年增长预期,宏观面情绪短期偏正面提振铜价。然实际美国经济走弱,衰退隐忧仍在。供需面来看,矿端扰动继续,第一量子Cobre项目暂时关停,该矿2500名工人将加入提前退休计划;供需有趋松预期,铜精废价差维持走高,11月电网投资放缓,预计后续铜下游初端开工走弱。短期来看,矿端扰动及美元指数走弱支撑铜价,但需求走弱将限制铜价上行高度;中长期来看,海外衰退风险是持续的压制,同时,供需趋松有望兑现,铜价重心或有望下移。操作建议:谨慎持空或滚动沽空风险因素:供应扰动;宏观经济预期反复;需求转弱 震荡 1.2、氧化铝:几内亚供应扰动持续发酵,氧化铝价格冲高 品种 周观点 中线展望 氧化铝 主要逻辑: (1)供给方面:本周氧化铝运行产能8405万吨,环比-20万吨。本周几内亚铝土矿供应担忧持续发酵, 同时国内因天气和环保对铝土矿和氧化铝供应也造成了一定扰动。 (2)需求方面:本周电解铝运行产能4203.8万吨,环比+2万吨,运行产能基本稳定。(3)库存方面:氧化铝港口库存25.9万吨(+7万吨),11月氧化铝厂内库存天数4.89天,环比+0.13天。 (4)整体来看:1)供给端:运行产能有所下降,进口窗口持续打开,国内外铝土矿的供应成为了供应端的关键变量;2)需求端:本周电解铝运行产能基本稳定;3)整体来看,美联储停止加息,美元走弱刺激金属普涨。几内亚油库爆炸事件对矿企的影响持续发酵,引发市场对进口矿供应的担忧,国内吕梁地区矿山停产,山东、河北重度污染预警,增加了国内氧化铝供应的扰动。在需求端电解铝运行产能基本稳定的情况下,短期氧化铝供需偏紧,部分企业升水备货意愿增强。中长期氧化铝仍有过剩预期。预计价格方面短期仍有继续冲高可能,需要关注几内亚油库事件影响持续的范围和时间。操作建议:短期谨慎正套风险因素:矿石供给扰动增加、电解铝减产不及预期、逼仓风险 震荡 1.3、铝:库存继续去化,氧化铝供应扰动增加 品种 周观点 中线展望 铝 主要逻辑: (1)供给方面:本周全行业即时利润回升,周度运行产能4203.8万吨,环比+2万吨,运行产能基本稳定。 11月日均产量环比下滑1185吨/天,12月预计小幅增加。 (2)需求方面:本周铝下游行业平均开工率63.1%,环比变动-0.1pct。分版块看开工率,铝线缆变动0pct 铝型材变动-0.8pct,铝板带变动0pct,铝箔变动0pct,再生铝合金变动0pct,原生铝合金变动0pct。整体来看,11月中旬以来铝下游淡季氛围愈发浓厚,短期开工率将受制于需求不足或继续走弱。 (3)库存方面:12月21日国内铝锭社会库存44.6万吨,较上周-3.7万吨。铝棒社会库存6.49万吨,较上周 -1.7万吨。铝社会库存51.09万吨,较上周-5.4万吨。整体库存维持去化。(4)整体来看:美联储停止加息,美元指数走弱提振外盘,现货进口盈利有所下降,海外原铝货源冲击将有所减小。本周现货价格继续反弹,环比+350元/吨,铝库存继续去化。原料端氧化铝受几内亚铝土矿供应担忧以及国内供应扰动,价格大幅冲高,但持续时间仍有待观察。中期看铝社会库存较低的背景下,下游铝消费端也存在一定韧性,低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高,铝铸锭量偏低,铝短期结构及价格在经过反弹后或维持震荡走势,但仍需关注美联储论调的反复和几内亚事件影响。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议:滚动做多。风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。 震荡 1.4、锌:宏观情绪偏强,锌价震荡回升 品种 周观点 中线展望 锌 主要逻辑:(1)供给方面:周度进口矿TC、国产矿TC均持平。2023年锌矿加工费基准价定为274美元,预示着锌矿供应从大的背景来看都是宽松状态;国内冶炼厂利润自3月以来整体处于震荡回落状态,近期相对稳定。7-8月炼厂集中检修,9-10月开始检修恢复,产量持续增长。11月锌锭产量57.90万吨,表现不及预期,11月预计小幅增长至58.58万吨。锌现货进口转亏损。 (2)需求方面:本周下游开工均环比再度回落。镀锌开工率-2.9pct至61.57%,压铸锌开工率-0.96pct至 44.88%,氧化锌开工率+1.1pct至58.8%。(3)库存方面:本周,SMM锌社会库存减少0.28万吨至7.43万吨,LME库存增加2.07万吨至22.92万吨,SHFE库存增加0.13万吨至2.54万吨。(4)升贴水方面:从升贴水来看,国内现货升水小幅回落;海外现货贴水扩大。(5)整体来看:宏观面,美联储发言鸽派,市场对美联储降息预期升温,同时北京上海等一线城市新一轮地产政策来袭,带动市场风险情绪回升,对锌价有所提振。供给端,11月锌锭产量近58万吨,虽低于预期,但是总体处于高位,考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态,锌锭供应端短期压力较大。不过从远期来看,受制于今年下半年低迷的锌价,今年海外锌矿减产较多,近期托克旗下锌矿再次减产,远期锌矿供应或将收紧,这使得锌锭远期产量也会有所下滑。需求方面,锌价前期下跌后下游补库意愿增强,社会库存不断回落,国内低库存支撑锌价。综合来看,锌矿远期供应或将收紧,锌价下方底部夯实,低库存背景下锌价底部支撑较强。操作建议:多头持有风险因素:宏观转向风险;锌矿供应超预期回升 震荡 1.5、铅:废电池价格反弹,铅价或维持弱反弹 品种 周观点 中线展望 铅 主要逻辑:(1)供给端:铅精矿TC趋稳,废电池价格大幅反弹;12月22日当周,原生铅开工率55.5%(-0.4%),再生铅开工率35.4%(+3.7%),本周原生和再生铅周度产量环比回升。11月原生铅&再生铅合计产量74.67万吨,同比增长8.98%,1-11月累计同比增加12.3%。(2)需求端:12月22日当周,铅酸蓄电池周度开工率为71.1%(+0.7%),11月铅酸电池净出口环比回升,11月蓄电池企业成品库存和下游经销商成品库存继续回升,在铅酸电池和锂电池成本优劣势切换的背景下,估计铅酸电池消费中期面临下行压力。 (3)库存:本周铅锭社会库存为7.22万吨(+0.09万吨);LME铅库存12.87万吨(+0.06万吨)。(4)现货升贴水:国内现货升水为-125元/吨(-55元/吨),LME铅升贴水为-33美元/吨(+2.3美元/吨)。 (5)整体来看:1)供给端:原生和再生铅周度产量环比回升,11月铅锭产量维持在高位,废铅酸电池价格大幅反弹;2)需求端:初端开工略升,终端表现分化,电动自行车铅酸电池需求偏弱,汽车产销偏好;3)整体来看考虑到碳酸锂期货价格触底反弹且废电池价格回升,铅价或有所反弹,但碳酸锂现货价格走弱限制铅价估值上方空间。在铅蓄电池失去价格优势背景下,或将加速终端锂电对铅电的替代,中长期视角对待铅价以逢高沽空思路较为合适。操作建议:远月轻仓持空,或考虑流动性风险保持观望风险因素:出口保持高增,流动性风险,碳酸锂现货价格反弹走强 震荡 品种 周观点 中线展望 镍 主要逻辑:(1)供给方面:我国主要港口镍矿库存小幅去库;镍铁价格有所反弹;硫酸镍价格持稳,电解镍盘面价格回落,纯镍进口亏损走阔。周内成交稍好,品牌升水小幅抬升,但大体格局变化有限。(2)需求方面:11月不锈钢产量环比减少4.2%,12月预期排产小幅恢复整体持稳,合金需求未有明显增长;电解镍对镍铁升水走弱、硫酸镍对镍豆负溢价收窄,硫酸镍转化电积镍转为亏损。 (3)库存方面:LME镍库存5.6万吨,增加6882吨;国内社会库存18307吨,增加612吨。 (4)整体来看:供应端,电镍进口低位但国内产量高企,且印尼各环节项目爬产,整体供应较多;需求端,不锈钢12月排产存在小幅恢复但幅度有限,合金需求未有明显增长,市场成交持续表现一般。整体来看,镍矿价格弱势,镍铁再现频繁成交,价格依旧低位运行但似有企稳之势,硫酸镍及原料维持跌价电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交大体常态,上期所、LME库存继续堆积,基本面变化较小,11月格林美出现数百吨减产,据悉为原料短缺所致,持续性有待观察,海外印尼华飞MHP项目减停产发生,为期较短,影响暂有限,近日传言经济性回归导致某冶炼厂少量恢复生产电镍。基本面大体承压,但强驱动偏有限,宏观氛围中性偏暖,镍价进入区间上沿附近震荡运行。中长期供应压力大,价格偏悲观。操作建议:逢高沽空,基本面来看,上方压力空间13.1-13.3W附近。风险因素:宏观及地缘政治变动超预期;印尼政策风险;环节供应释放不及预期 震荡偏弱 1.6、镍:强驱动有限,镍价区间上沿震荡运行 1.7、不锈钢:镍铁成交渐现企稳,不锈钢基本面待进一步改善 品种 周观点 中线展望 不锈钢 主要逻辑:(1)供给方面:11月产量环减